策略谈周汇美铜关税影响几何20260721

00:00:00 呃各位投资者大家好，欢迎收看由投兴业期货投资咨询部为大家提供的每周的一个周度直播。那本周的话，周度直播主要的一个聚焦品种将会是呃铜。那主要一个是其实近期呃美瞳的一个关税始终也没有呃有到落地，那再加上的话，呃其实近期铜价呃处在一个比较纠结的一个状态。那市场对于后续的一个啊不确定性其实也是啊，不管从盘面上还是从呃市场的整个驱动上其实也都有体现出来，就是市场还是呃存在着一定的呃一个分歧存在。 00:00:37 那我们首先来看一下关税的一个情况，因为我们也是认为可能呃短期就是呃尤其是中中短期的，就是呃近可能近一个季度，那铜关税这个因素将始终对于呃，铜的一个价格去呃造成一个比较大的一个影响。那首先的话先看一下目前呃关税的一个进展，其实呃美国对于铜232。 00:01:00 关税去做调查，呃整个也是呃从25年就开始。 00:01:05 那25年最开始是在2025年2月份的时候，那美国是呃启动了对铜的一个呃232的一个呃调查，包括呃就是根据呃1962年的一个贸易扩展法，那也是把铜呃就是纳入到了，是对美国国家安全是会存在影响的范围之内。那这个的话也是首次，就是铜被纳入到就是呃上升到国家安全这样子的一个层面，那随即的话就是启动了一个232调查， 00:01:34 那在呃25年的一个6月30号，商务部是提交了就是最原始的232调查的一个报告。那在报告中的话是呃，你就是是认为铜其实是对美国的一个呃国家安全的呃方，就是呃是对国家安全是存在着一定的一个呃威胁，包括就是对于呃铜整体的一个进口的一个情况。那当时的话报告是对于铜的一个呃就是关税的一个征收，给的建议就是呃27年的15%到，然后28年是呃增长到了30%。 00:02:10 那最终一个月后的话，特朗普是签署了，就是呃当时的呃就是对于呃调查报告是做了一个总统令的一个呃签署。那从呃总统令的一个签署上面来看，就是还是呃呃不及市场预期，就是并没有把精炼铜去纳入到呃。 00:02:30 那个关税征收的一个范围内，只是对部分铜的一个加工品去做了一个关税的加征。那那同时的话，公告也是要求商务部在90天内必须要去呃建立机制，然后对更多的一个同衍生品呃纳纳入范围。那同时也是要求呃，商务部在呃6月30号的时候去提交新的一个评估报告，然后去界定说，呃，金童是不是被纳入到呃关税的一个扩展范围之内。那随后的话，其实呃在呃去年的8月份也还是做了一定程度的一个呃呃调整啊，就是呃232关税正式生效，呃之后就是在去年的8月1号就呃7月30号签了呃总统令，那8月1号是呃呃正式生效。 00:03:19 那整体的话对于主要还是对于铜的一个加工品，那征收的一个范围是达到了50%，那整体来看的话，整个的一个政策就是要比呃关税加的一个幅度，要比市场呃力度要大，但是呃金童最主要的这块其实并没有纳进去。 00:03:36 那所以说的话，其实整体来看还是略低于预期的一个状态，就从总量来看，那到了今年的4月6号的话，对于整个的一个关税再去做了一定的一个调整，那一个就是呃。就是由呃就是之前的是金属含量征税改为了对商品全值的一个征税。那并且的话，如果说金属含量低于15%的这些商品其实是可以获得免征，那对于呃半成品铜还是维持了50%，那对于部分的一个铜密集型的一个衍生品是征25%。那所以整体来说的话就是啊其实这个更多的是在结构上的一个调整， 00:04:12 对于总体的一个量上面没有特别显著的一个呃加码，呃或者说呃降低的一个情况，那对于不同行业的一个影响可能会存在差异。 00:04:21 那到了最新的话就是呃今年的6月30号就上个月底，那美国商务部是提交了同最新的一个232呃呃调查报告。那根据目前的一个呃就是目前对于最新的调查报告提交的一个内 容，目前市场上没有明确的一个消息，但是呃也有市场的一些呃呃呃消息是说可能并没有发生变化，就是对于金童还是维持了充分报告之中的也就。 00:04:48 是27年1月份是增收百分之十五二八年呃1月份再提升到30%，这样子的一个呃情况。那根据就是呃商务部提交报告之后的话，那总统必须要在90天内去呃完成总统令的一个签署，那因此的话整个的一个最终就是最晚的一个政策确定时间就是。在三个月之后，那呃目前的话其实呃因为其实对于这份报告也好， 00:05:17 对于落地的时间，呃目前市场就是目前其实没有一个明确的一个呃呃规定，就只是说在呃呃就是三九十天内必须要完成。那我们也去梳理了之前的呃就是呃美国总统特朗，就目前的总统特朗普在任时期的呃231项目调查，以及最终就是签署时间到最终落地的一个情况，我们也去做了一定程度的一个梳理。 00:05:41 那在这个中间其实就可以看到啊，就是呃整体呈现的一个特征，也就是呃相对来说如果说最终关税是落地的，那整个签署的一个时间相对会比较有限。那如果说最终的一个项目并没有呃落地，那整个签署的一个时间可能会啊，就是呃呃，就是整个整整个签署时间它就会。 00:06:02 呃五年后，那呃我们可以看到就是从18年开始，也就是上一个任期，那当时的话特朗普也是对钢铁以及铝去做了232的一个调查，那最终的话呃都是呃完成了关税的一个签署。虽然说后续还有进一步的一个提升啊，但是首次分别是加征了25%的关税和10%的一个关税，那呃到从商务部提交到总统签署的话，中间的一个间隔时间分别是56天和48天，也就是呃两个月不到的一个呃时间。 00:06:32 但是在19年的时候，那特朗普还呃对呃就是呃汽车及零部件包括铀，包括啊海内钛也有去做232的一个调查。但是最终的一个结果是，呃汽车其实在首次的一个调查结果就是呃19年那轮调查之中，并没有去呃做关税的一个加征，而是在呃这这个任期才有，就是在25年的时候才有一个25%关税的一个落地。 00:06:57 所以说其实站在当时的这个角度上面来看，其实这个关税最终其实是采用了一个未加征的一个方式。那包括又包括海绵钛，其实呃也都是就是寻求了一个折中的一个方案，但是呃就关税加征这件事情上面来看，其实都没有落地，那又的话是成立了一个工作组，那海外泰的话也是进行了呃就是寻求谈判那这样子的一些呃行为。那我们可以看到这三个没有落地的232调查，其实最后的一个签署时间基本上都是呃卡到了，就是呃截止日也就是90天的这样子的一个必须提交的一个。 00:07:33 一个呃情况那所以说的话其实呃也比较好理解啊，就是呃如果说就是呃在美国国内对呃签署的一个阻力相对偏弱的话，那其实整体的一个签署进程相对来说就会偏偏快。那如果说签署的一个阻力相对会偏强的，呃就会导致了可能中间的一个呃就是呃协商的一个过程，那最终其实导致的一个结果就是， 00:07:57 呃整个的一个呃关税加征并没有实能够实际去做一个落地。那所以说这一次的话呃包包括同加工品，我们刚刚讲到的就是对于呃从加工品50%加征，也是就是这个其实是相对来说是比较快的。因为呃当时也是呃美国包括多个国家，包括国内包括呃欧盟其实都有把铜纳入到呃关键金属，所以说这这一轮的话其实整个的一个签署节奏都是呃比较快。 00:08:26 呃，所以说整体来看的话，目前看就是，呃。就是我们认为这个时间是可以去作为一个参考，就是呃就是呃你加从从加工品，然后到呃总统令的一个呃从那个商务部提交报告到总统令的一个签署。那如果说整个的一个时间在呃两个月以内，那我们认为整个落地的一个概率可能相对就会比较大。那如果说整个呃的一个签署时间就是到了两个月甚至更久，一直也没有去明确的话，那大就是存在比较大的一个可能。当然这个只能是作为一个参考，就存在比较大的一个可能，就是呃总统令的一个签署可能会呃就是就是最终可能并不能完成加税，或者说是有一些折中的一个方案。那所以说的话，那来到方案这一块的话， 00:09:16 整体来看目前如果说总统令能够成功签署的话，就是呃和市场预期目前主流的一个预期比较保持一致的话，就是2027年会加征15%的一个关税，2028年会啊把关税提到30%。 但是的话从目前来看，其实市场对于这个部分还是存在着一定的一个，就是保持谨慎的一个态度啊， 00:09:36 一个是从溢价的一个角度我们可以看到就是目前Co的一个溢价，呃基本上就只有3%左右的一个水平。那其实在25年的时候，因为当时市场对于关税会落地这个预期是非常强烈的，所以当时的一个溢价，其实一度是呃上上浮到30%左右的一个情况。但是目前的话，市场对于这个部分就是呃相当于关税的一个溢价，大概就只有3%左右的一个水平。那虽然说呃可能跟美瞳的一个库存相对偏高也会有关系的， 00:10:04 但是整体来看的话，整个的一个溢价，呃其实也就是在10%，呃可能就是在5%6%的一个情况，那这相较于就是目前市场。预计二七年会加征15%关税，这样子的一个呃中间的一个差异其实相对来说还是比较大，那也是体现了市场呃呈现了一部分的一个谨谨慎的一个态度。 00:10:24 那其实主要的一个原因还是在于就是目前美国铜的一个冶炼产能，包括说从目前铜的一个进口依赖度的一个角度上面来看，其实都是呈现了一个比较紧张的一个呃态势，就是啊目前美国铜整个的一个呃产量的话目前。所以从单月包括从全年的一个角度上面来看，美国铜的一个产就是国内的一个产量，是只能满足啊百分呃50%的一个，呃全就是呃国内的一个消费量的一个情况。 00:10:55 而且的话，虽然说呃美国政府其实呃一直对于从演练，包括制造业回流是不断的有支持政政策的一个推出。但是啊，从目前的一个数据的一个角度上面来看，就是从整个的一个产量也好，包括呃产产量跟消消费量的这个国内的这个缺口上面来看，其实并没有看到明显的一个改善。 00:11:16 那所以说的话，即使在呃美国政府比较积极地去推推进啊制造业回流，包括演练呃企业建厂的这样子的一个背景之下的话，那短期之内啊，那整个的一个产量出现啊非常明显的一个呃实质性的一个抬升，其实难度相对来说还是比较大。那一个就是本身冶炼厂的一个建 设呃就需要比较长的一段时间，那再加上美国本身可能还有涉及到呃其实呃其实也。不止美国，目前全球对于这一些的一个环保包括安全的这种检查，其实都是在越来越收紧。 00:11:49 所以说的话，整个演练厂如果是从零开始然后到落地的话，可能通常都需要3~5年的一个时间。 00:11:58 那所以说的话，目前其实市场的一个预期啊，相对来说还是保持着谨慎。所以是存在着就是呃就是部分落地，就是可能呃落地幅度不不及15%，或者对于部分国家去进行豁免，甚至呃在呃极端情况下就是可能会出现关税继续不加征，甚至无限延期再做调查这样子的一个情况存在。 00:12:22 那如果说在这样子的一个呃情况之下的话，就是呃我们基于不同的情况，也是对于价格再去做一个推量的一个。就是如果说能够呃如期去做一个落地的话，那这个情况之下的话，我们认为可以参考上一轮，就是铝232政策落地前后的一个市场表现。也就是在呃总统令签署之前，就是在呃商务部协调报告之后，总统令因为铝当时是跨任期的，所以说呃在就是市场开始有预期说呃铝将会呃关税提升。 00:12:51 然后在总统令签署之后这段时间的话，其实价格始始终是维持在一个偏强的一个走势，就是包括总统令签署之后就并没有说总统令签署就出现价格率回落，那主要就是在于总统令签署之后，其实并不代表着关税正式落地。那呃当时吕其实是2月10号去完成了一个总统令了一个签署，那最终的一个落地明确落地时间是在3月12号。所以在2月10号到3月10号这段期间的话， 00:13:19 由于关税的一个确定性，所以整个。这个铝价是呃继续延续了一个上涨的一个趋势，那价格重心整体虽然说没有前期的涨速这么快，但是还是在往上，整个重心还是抬升的一个情况。但是到了3月12号正式落地的当下，那整个价格就是出现了一个呃利多出尽兑现之后价格的一个回落。 00:13:42 那所以说我们认为，如果说铜能够在呃就是呃就是呃总合令签署，能够呃最终是落15%的一个关税的话，那铜呃有可能也会复制这样子的一个行情。就是整个价格的话在总统令完成签署之后，在