锐捷网络超微电脑订单毛利率大超预期超节点OEM景气

#超微电脑第四财季毛利率超预期 7✔月22日，超微电脑发布初步业绩显示：第四财季（截至6月30日）GAAP与非GAAP毛利率预计将达15%至17%，较此前指引的8.2%至8.4%＃实现近乎翻倍的增长，其中毛利率的飞跃主要归功于更为有利的客户及产品组合。 ✔＃我们预计超微电脑毛利率提升或与超节点占比提高及原材料涨价有关。截至2026Q1，戴尔、联想、超微、浪潮的存货分别为1026亿元、799亿元、757亿元、462亿元人民币，目前全球服务器供应链有四大短缺：DRAM（内存）＞NAND（闪存）＞CPU（处理器）＞硬盘（HDD）。此前在浪潮信息Q2业绩预告中，我们拆解分析了其净利率或同比呈倍比级增长。我们看好2026下半年#服务器厂商由超节点+存货溢价驱动盈利能力持续改善。 #AI推理驱动AI服务器订单高增 #✔超微电脑表示：由于第四财季新订单金额超过600亿美元，其积压订单创下历史新高。友商方面，截至2026Q1末：戴尔科技表示Q1单季AI订单总额高达244亿美元，积压订单高达513亿美元；联想集团表示在手AI服务器订单储备规模增至210亿美元。我们预计浪潮或也呈现同样趋势。 ✔当前，AI服务器品牌商订单高增已成行业趋势。我们认为：AI进入推理时代后，＃服务器需求由CSP扩散至新型云、政府、企业等行业，而服务器品牌商作为新型云、政府、企业等新需求主体的AI服务器主要供货商，其全年订单量有望继续高增。 国海计算机相关研报： 《服务器品牌商：AI推理驱动边际显著改善》 《超节点OEM：被低估的中国AI核心资产》 ＃浪潮信息/紫光股份/中科曙光/锐捷网络/华勤技术/联想集团/中兴通讯