国泰海通医药海外龙头丹纳赫DHR2026Q2

[玫瑰] 2026Q2，实现收入62.65亿美元（同比增长5.5%），核心收入同比增长3.0%，剔除呼吸检测后核心收入同比增长4.5%；调整后EPS为1.94美元（同比增长8.0%），GAAP净利润8.70亿美元（同比增长56.8%）。调整后经营利润率为27.1%，同比下降20bp，主要受高利润率呼吸检测收入下降影响。 [玫瑰]生物技术板块Biotechnology：收入同比增长4.0%，核心收入（剔汇率、并购）同比 增长2.5%；生命科学板块总收入与核心收入同步同比增长5.5%，创下近年单季度最佳表现；诊断板块总收入同比增长7.0%，核心收入同比 增长2.0%，剔除呼吸检测业务后核心收入同比增长5.0%。 [玫瑰]生物工艺业务Bioprocessing：核心收入实现低个位数增长，耗材、设备订单同比增长15%左右（mid-teens）增速。但少数大型商业化药企客户因厂区建设进度、量产产线排期调整，延后部分层析树脂耗材交付。本次订单递延造成二季度营收减少5000万-6000万美元，全年预计超1亿美元营收从2026年Q2/Q3递延至2027年确认。管理层强调，订单延期仅为个别客户排期调整，并非行业需求普遍走弱或渠道重启去库存，长期维持生物工艺板块高个位数增长判断。 [玫瑰]现金流：2026Q2经营活动现金流15.34亿美元，自由现金流12.65亿美元，同比增长约15.5%；当期资本开支2.69亿美元。产能：颇尔（Pall）新加坡工厂处于产能爬坡阶段，主要服务亚洲半导体、存储芯片客户；生物工艺设备需求受益全球产能回流、现有厂房扩建持续回暖，新建绿地厂房项目询价量有所提升，但此类项目从签约到确认收入需2-3年周期。 [玫瑰]全年及季度业绩指引更新： 1）全年核心收入指引调整为3%-4%（此前区间3%-6%），剔除呼吸检测业务后全年核心收入有望实现中单位数增长；全年调整后摊薄EPS由8.35-8.55美元上调至8.45-8.60美元。本次上调不仅来自基础业务超预期，同时包含迈思莫（Masimo）收购提前并表带来0.07-0.08美元EPS增厚（原计划年末完成收购，相关收益原本计入2027年）。 2）Q3核心收入增速指引2%-3%，其中呼吸检测业务将带来250 bp拖累，剔除呼吸检测后核心增速约5%；预计Q4呼吸检测同比压力基本消除，整体核心收入有望恢复至中单位数增长区间。 3）分板块展望：上调生命科学板块全年增长预期；受订单递延影响，生物工艺板块全年增速预期小幅下调；诊断板块所受呼吸检测及中国政策压力预计逐季减弱。#文字观点