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中金海外传媒互联网 Google2Q26点评广告达标 Cloud超预期 A

2026-07-23 未知机构 SaintL

核心观点：Google 2Q26 研报的核心观点在于，其业绩表现呈现广告韧性达标、Cloud 业务显著超预期、以及 Backlog 订单验证 AI 需求三大亮点，但同时也存在自由现金流转负、2027 年资本支出未量化、以及新模型竞争力不足等主要分歧点。
关键数据：
- Search 2Q26 同比增长 17%，达到投资人对 Search & Other 收入的预期。
- Cloud 2Q26 同比增长 82%，显著高于 70%-75% 的市场门槛。
- 公司上调 FY26 资本支出指引至 195bn-205bn 美元，接近 200bn 美元的预期。
- 2Q26 自由现金流（FCF）转为负值。
- 2027 年资本支出未提供具体量化数据。
研究结论：
- 投资人对 Search 业务表现符合预期，但对 Cloud 业务增长超预期表示认可。
- 虽然资本支出指引上调，但自由现金流转负引发对财务状况的担忧。
- 新推出的 Gemini、frontier、coding 问答功能未能带来足够实质性的增量，对模型竞争力的验证不足。

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