外需韧性强 内需蓄新能——粤港澳大湾区2026年中经济回顾及展望

外需韧性强内需蓄新能 ——粤港澳大湾区2026年中经济回顾及展望 阅读摘要： 2026年一季度，广东实现GDP总量3.50万亿元，GDP增速（4.6%）较2025年同期提升0.5个百分点，低于全国水平0.4个百分点。珠三角九市对广东GDP贡献占比82.4%、较2025年同期提升0.3个百分点，其中，广州（6.0%）、深圳（5.8%）、中山（5.7%）GDP增速高于广东（4.6%）和全国（5.0%），反映更多湾区城市受益于此轮全球经济创新周期，湾区新质生产力引领培育显现积极成效。 回顾上半年：珠三角九市出口动能呈现均衡强复苏态势，广东出口前4月同比增长11.4%、高于全国（11.3%），深圳（17.8%）、肇庆（35.7%）、惠州（18.6%）超同期全国和广东增速，外需市场延续多元化、新旧动能均向好。城市间消费增长分化较突出，前4月社零累计同比增长1.4%，中山（5.7%）、广州（4.4%）增速领跑。新质生产力培育、基建投资共同提振投资增速降幅收窄，前4月固投同比下降6.8%，基础设施投资（3.2%）增速由负转正，东莞（12.1%）、广州（3.5%）固投增速领先；制造业投资方面，外向型行业新动能领跑、内向型行业扩产意愿偏谨慎，能源及有色行业利润改善、地产相关行业利润负增。 欢迎扫码关注工银亚洲研究 展望下半年：人工智能（AI）和新能源替代产业链预将持续支持出口高增，一是AI投资高景气背景下，全球数据中心等建设空间广阔，珠三角有望凭借产业优势承接相关产品出口订单；二是湾区新能源产业有望受益于全球能源结构转型红利。积极政策渐进落地提振内需增长动能，省级重点项目（年度计划投资1.05万亿元）、城市更新（全年计划投资超4,500亿元）及大规模设备更新提振投资；“以旧换新”政策支持商品消费意愿走升、文旅消费政策接续发力带动服务消费潜力释放；地产市场料延续呈现结构性回暖态势，“刚需托底”和“高端改善”预计延续是需求增长重点。 中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞曹凤文王靖斐 外需韧性强，内需蓄新能 ——粤港澳大湾区2026年中经济回顾及展望 一、回顾：上半年广东GDP增速回升，珠三角经济贡献超82%、高增速城市增多 广东GDP总量稳居全国首位，增速呈回升态势。2026年一季度实现地区生产总值（GDP）总量3.50万亿元1、占全国比重约10.5%，同比增长4.6%、增速较2025年同期提升0.5个百分点（见图表1）2。全国范围内，GDP总量排名第一、稳定领先于第二的江苏（3.45万亿），增速在十个经济大省中排名第九（见图表2）。全球范围看，2025年，广东经济体量介于排名第11位的巴西、第12位的西班牙之间3（2024年GDP总量全球排名第11和12位的分别是俄罗斯、韩国），与2024年同期持平（见图表1-2）。 珠三角九市整体经济贡献提升，高增速城市增多。2026年一季度，珠三角九市实现GDP总量2.88万亿元，对广东GDP贡献占比82.4%、较2025年同期提升0.3个百分点。经济增速梯队分化：第一梯队中，广州（6.0%）低基数反弹领跑，深圳（5.8%）、中山（5.7%）、东莞（5.0%）连续两年增速高于全省平均水平；第二梯队中，珠海（4.7%）、江门（4.6%）、惠州（4.5%）增速与全省平均水平（4.6%）相近，增长总体平稳；第三梯队中，肇庆（0.3%）、佛山（-2.4%）产业结构偏传统、叠加地产周期影响，增长节奏明显偏缓。相对而言，2025年仅有深圳GDP增速（5.5%）高于全国水平（5.0%），反映更多湾区城市受益于此轮全球经济创新周期，湾区新质生产力引领培育显现积极成效（见图表3-4）。 （一）需求侧：出口新动能强劲支持外需高增，内需延续分化、温和增长 1.外需：出口增长动能强劲、总量全国占比超两成，深 圳、惠州、肇庆领跑珠三角，市场多元化与产品升级“并进”。 广东出口增长强劲、总量全国占比保持20%以上，深圳、惠州、肇庆增速领先九市。2026年前4月，广东实现出口额2.06万亿元、占全国同期出口总额的22.1%；累计同比增长11.4%，高于全国增速0.1个百分点、亦高于浙江、山东等经济大省（见图表5-6）。珠三角九市出口动能强势复苏且地区增速更加均衡（见图表7），六个城市出口增速超7%，其中深圳（17.8%）、惠州（18.6%）、肇庆（35.7%）出口增速超同期全国和广东，广州（-1.8%）处于调整期（见图表8）。 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 数据来源：各市统计局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 地区看，出口格局延续多元化、均衡化趋势。东盟、中国香港、欧盟稳居广东前三大贸易伙伴，2026年前4月，三地出口总额占广东整体出口的51.6%。其中，对中国香港出口累计同比增长27.5%（2025年：10.0%），对整体出口拉动率超5%；对东盟4（12.6%、2025年：10.9%）、欧盟（8.8%、2025年：6.1%）出口增速延续稳健态势。对美国出口仍在调整区间、但跌幅收窄（-6.6%、2025年：-17.4%），鉴于对美出口份额稳步降低，对整体出口负向拉动率已降至1%以内（见图表9-10）。 产品看，机电产品出口占比超七成，新旧动能出口均向好。2026年前4月，广东机电产品出口增长15.7%，占整体出口的比重较2025年同期提升2.6个百分点至70.4%。一方面，出口新动能增势强劲：（1）伴随出口结构持续向高附加 值升级，电工器材（30.1%）等中间品出口维持韧性，3D打印机（123.3%）、数码相机（74.7%）、无人机（34.2%）等高新技术产品亦增长较快；（2）能源供应中断背景下，锂离子蓄电池（53.9%）等新能源产品出口提速；（3）人工智能（AI）投资热潮推动自动数据处理设备及其零部件（11.1%）、集成电路（58.5%）等AI相关链条产品出口维持高景气。另一方面，服装及衣着附件（10.5%）、手机（11.1%）、音视频设备及其零件（15.2%）等传统优势产品出口亦明显修复（见图表11）。 2.内需：消费温和增长、投资结构优化，广州消费、投资增速均居前。 （1）消费：广东消费温和增长、区域表现有所分化，中山、广州领跑，通讯器材表现亮眼。 广东消费温和增长，区域表现有所分化，中山、广州增速领先。2026年以来，广东社会消费品零售总额（社零）增速逐月有所放缓，前4月累计同比增长1.4%（2025年同期：3.0%），略低于全国同期（1.9%，见图表12-13）。珠三角九市消费增长整体处于调整阶段，区域表现有所分化（见图表14），其中，中山（5.7%）、广州（4.4%）增速领先，深圳（-0.6%）、惠州（-0.4%）、佛山（-0.2%）阶段增速偏缓（见图表15）。 数据来源：各市统计局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 通讯器材消费表现亮眼，可选消费、大宗消费有所放缓。通讯器材消费受益于数码产品购新补贴、设备涨价预期等因素提振，增长亮眼。汽车、家装家电等大宗消费受政策效应减弱影响、增长放缓，化妆品、文娱类、金银珠宝等可选消费增速趋于平稳，或反映居民消费意愿阶段偏谨慎（见图表16）。 方差分析结果亦显示，截至2026年3月末，样本观察期内（2018年1月-2026年3月）广东社零总额变化中约有55%左右与居民可支配收入的变动相关（截至2025年末该数值分别为57%左右），反映当前居民收入增长对消费的影响程度减弱，相应地，消费信心的影响权重走升。 （2）投资：投资增速降幅收窄、结构持续优化，高技术和设备更新增势强劲，穗莞增速领先。 广东投资增速降幅收窄，穗莞领先。2026年前4月，广东固定资产投资（固投）累计同比下降6.8%（2025年同期：-8.4%），低于全国同期（-1.6%，见图表17-18），扣除房地产开发投资后固投降幅收窄至-2.6%。区域表现有所分化，其中，东莞（12.1%）、广州（3.5%）增速领先九市；深圳（-6.0%）受地产影响、固投负增，扣除房地产开发投资后固投实现4.8%的增长，核心城市投资增长仍具韧性；佛山（-17.9%）等传统产业占比偏高或处于产业深度转型期的城市，阶段压 力相对较大（见图表19）。 数据来源：WIND、各市统计局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 其中，基础设施投资稳步增长，制造业、房地产投资规模收缩，新动能投资增势强劲。一是政策效应、产业周期对投资形成积极提振。大规模设备更新政策带动下，前4月广东设备工器具购置投资同比增长32.5%，工业技术改造投资增长4.8%；受AI周期扩张影响，电子信息等高技术制造业 投资（21.7%）增长动能强劲。二是核心城市基础设施建设投资增长表现突出。前4月，广东基础设施投资同比增长3.2%，其中道路运输业增长7.1%。在轨道交通建设（轨道交通五期、穗莞深城际、深大城际等）、新型基建（算力基础设施、储能、充电桩等）、亚太经合组织（APEC）会议筹办等项目带动下，深圳（26.0%）基建增速领跑珠三角。三是地产行业仍处深度调整期，核心城市交投出现回暖信号。前4月房地产开发投资同比下降17.9%（全国：-13.7%），房屋新开工面积（广东：-2.2%；全国：-22%）、施工面积（-7.6%；-12.1%）、竣工面积（-21.9%；-24%）降幅均小于全国同期（见图表20-21）。从核心城市成交看，“小阳春”以来广深佛莞新房交投趋势性回暖，5月深圳商品房住宅成交面积（50.3%）同比回正，二手房亦有所改善、深佛保持相对活跃，政策支持效果渐进显现（见图表22-23）。 数据来源：WIND、广东省统计局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 数据来源：WIND、广东省统计局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 （二）供给侧：外向型行业新动能领跑、传统产业压力相对较大，内向型行业扩产意愿阶段偏谨慎 1.外向型行业景气度分化，新动能领跑、传统产业压力相对较大6。 电子信息制造业为代表的新动能景气扩张。以计算机、通信和其他电子设备制造业（电子信息制造业）为代表的新经济产业，受外部订单和技术迭代驱动，增加值增速持续高于全省平均水平，为上半年工业增长的核心引擎。2026年前4月，电子信息制造业增加值增长12.7%，显著高于全省规上工业增速（3.9%），占工业产值比重约三成，对广东工业 增长的贡献居各行业之首7。全球AI算力需求持续旺盛，带动广东半导体、光模块等关键环节订单增长8，行业产能利用率提升9，利润增速（38.1%）快于产出，高利润进一步支持投资扩张（固定资产投资增长36.5%），形成盈利改善、产能扩张的良性循环。深圳、东莞作为电子信息产业核心集聚区，受益于本轮AI硬件周期的红利释放，电子信息行业增加值分别同比增长13.7%和9.4%。 劳动密集型传统行业产出、利润压力有所增大。以纺织服装、家具及皮革制品为代表的传统劳动密集型出口行业，由于出口依赖度偏高、技术附加值偏低，受外部订单波动、成本上升及内需温和等因素影响，产出与利润压力有所增大。2026年前4月，皮革制鞋业增加值下降12.6%、由盈转亏，家具制造业、纺织服装业增加值及利润双降10。部分劳动密集型产业尽管出口增速因低基数有所回升11，但产品产量仍在下降12，显示出口改善对产出端的带动作用有限，叠加原材料价格波动及人工成本上升，利润空间持续收窄，产能扩张意愿受限13（见图表24）。 2.内向型行业扩产意愿偏审慎，能源及有色行业利润改善、转型期内地产相关行业利润承压。 能源及有色金属价格上行推动相关行业利润增长，但扩产意愿有限。能源、化工、有色等行业以内需为主导，出口交货值占销售产值比重均在10%以下。年内国际油价上行，相关产业受益较为明显，前4月石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业均呈现量、利双增态势14。此外，有色金属冶炼和压延加工业亦受益于价格上行，前4月利润增长88.1%。由于上游行业利润改善主要源于输入