总量国内外经济形势展望向光而行问道周期20260714

2026年07月15日 08:53 发言人 00:02非常欢迎大家来到我们每季度一次的光大银政七联合的研讨会议。 发言人 00:10我是今天的主持光大宏观首席分析师长。 发言人 00:15格格，今天我们依然是按照惯例来到了我们的总量的场次。 发言人 00:22今天的内容也是非常之丰富，分成四个方面的环节。 发言人 00:25首先将由我向大家对于三季度国内外的经济形势做一个简短的展望。 发言人 00:31第二位的话，交由我们光大银行金融市场部的陈朝辉老师，对于国内的经济结识和流动性做具体掌握。 发言人 00:38第三位的话，我们也将迎来我们系列活动的新的嘉宾，我们的光大证券的资产配置首席分析师王凯老师。 发言人 00:48他将从三季度的大类资产配置进行掌握。 发言人 00:52第四位将由光大期货宏观金融研究总监朱金涛朱老对于三季度的大宗商进行做整体掌握。 发言人 01:01所以内容也是非常丰富，也希望大家能在我们今天的分享之中得到一定的启发。 发言人 01:10好，接下来的话将进入到我们今天的第一个环节，是由我这边对于当前整体的国内外宏观经济形式做一个简短的展望和分析。 发言人 01:21我先共享一下屏幕。 发言人 01:27 好的，首先这是我今天想要分享的目录，我们今天半个小时的时间，我们想从三个角度，当前我们所行进的产业周期，我们的货币周期和政的周期，来对于我们整个三季度国内另外的形式，我们做一个横向的切面的分析。 发言人 01:46首先就是产业的周期，现在正好是七月份，我们今年已经是过了一半有余。 发言人 01:54 如果我们站在这个时候，我们回顾去年年底整个的宏观经济，对于今年我们会发现，其实已经有出现了许多超过我们预期的这个变量出现，其实恰恰好就对应了我们的三个周期，每一个都有一个超预期的变量。 从产业的角度来说的话，去年年抵押市场一度对于AR这个泡沫的问题讨论的是啊非常之激烈的。 发言人 02:19 但是今年上半年我们看到其实北美的AR卡px包括目前国内的分类投资，包括今年整个上半年从亚太的这个ICT到美国的IT的相关的机构的建设，其实整个的产业趋势，可以说是超过我们去年的预期的。 发言人 02:37所以由此来看的话，就是整个美国今年经济的走势也是超比市场预期。 发言人 02:43那这是我们看到第一个超预期期。 第二个超预期，就是货币的层面，大家想一想去年年底的时候，对于今年年的整个的美联储的这个货币政策操作。 发言人 02:53我们当时预期年内最起码可能会有这样到40左右的一个小学语。 但到现在为止，我们看到其实美国的经济是超预期的，整个通道的形式也是超预期期，所以现在来看的话，年内的降息预期可能已经降到了一次或者零次的这样一个位置了。 发言人 03:11这是第二个超越期。 发言人 03:13第三个超越就是政治角度创，去年年底的时候，因为美国公布的最新的国家安全策略，表明了美国的整个的海外的外部的势力要往国内、往拉丁美洲、往北美去收缩。 发言人 03:28 所以市场比是认特朗普经理起码能消停一点。 发言人 03:31 但是今天上班，无论是国内大家可以拦倒，还是中东的问题，就是特朗普多次借助外部的趋势，这也导致了油价值超过了体验大家的预期了也导致了全球的通胀压力和海外诸多央行的金融的加息的进程。 发言人 03:48这三个角度超越技能，都使得我们当前上半年所面的宏观的形势和去年年底想的出现了很多的不同。 发言人 03:57咱们接下来这三个超越期有没有会发生哪些变化呢？ 发言人 04:01我们接下来就沿着这三个问题来去给大家进一步的简单拆解。 发言人 04:05首先就是产业方面，在去年年底到今年，我们看到在红色的角度上发生了一个什么样的事情？ 就是发生了一个从美国的AI进口到亚洲的AI出口的这样一轮超大规模的全球AI的贸易的这样一新周期。 发言人 04:23 在这个周期里面来看的话，像一些出口弹性比较大的，比如说中国台湾地区、日本、韩国，它的收益是相对比较大的那从中国的角度来说，因为我们算下来整个中国出口相关的AN品占比大概是26%左右。 发言人 04:41所以我们看到今年上半年虽然说像一些传统的制造业可能是相对低迷的。 发言人 04:48但是以AI以高端设备为核心的中国出口一直表现是超过是之前的一个预期的。 发言人 04:54这些老师的今年上半年虽然说中美利差并倒化幅度并没有收敛，但是个人民币在这个结汇的意愿之下，而是进入了一个稳定的一个升值周期之中。 发言人 05:06从美国的角度来说，全球横向来看，美国是当前AI设备终端进口超过一半以上为一个国家。 发言人 05:14也就是说终端的北美的AR卡pp的投资是牵动了全球AR设备周期的一个核心的一个变调。 发言人 05:21其实我们看到今年上半年所发生的一个情况，从每个人说的话，其实他们AI的贸易也能够印证出来。 发言人 05:30当前美国进行一个K型的分化问题。 发言人 05:32我们计算出来美国做的这个进口里面和AR进口相关，一个现场就是两位数理商的正增长。 发言人 05:39和AI进口不正常相关关的无关的，基本上就是负增长。 发言人 05:43 那从经济的角度来说，确实也应付了如此每个月1GDP已经连续经过两轮修整，公布了一个最终的中止。 发言人 05:52 我们看到在中职的角度来说，美国这个GDP2.1的环境维生素，这里面消费者相关的支出是从去年年底的1.9降到了0.5，对于GT的这个拉动效果是持续的下滑。 发言人 06:06 与此同时的话，就是美国A相关的投资，我们是把私人投资里面的信用处理设备和软件投资，还有一部分的ID研发是出三粒体。 发言人 06:17算下来的话，对于资金系的缓解拉动是收是0.8的稳定点，提升到1.3个百分点，所以今年我是今年4400，所以他就是第二条。 发言人 06:35你基本上是被完全的绑定在了AI上面了。 发言人 06:39 另外角度我们可以看一下，从消费的数据来说的话，无论是美国的这个零售的还是居民的消费者信心，其实都在持续的向下。 发言人 06:49 这里不仅是受到了油价上半年高通胀冲击的影响，还有一个很重要的原因，就是AI也在不断的改变美国的消费的结构，以及给消费者对于远期的今年这个六月份的时候的市场，AI是否可能会带来也能够提升，是否可能会带来像卧室所说带来这元气冲缩，是我会影响比较广泛的一个讨论。 发言人 07:17 我们是大概看了美联储官员现在所写的15篇关于AIS论文，我总结出来就是从对美国最顶级的机构，他们对于AI对于美国经济的冲击的影响来看。 发言人 07:31首先的第一就是从对于经济的增长来说的话，美联储认为当前的AI它只是对于美国的相关的资本的开支有一个比较强的一个支撑。 发言人 07:44但是对于未来远期的经济的远期的增长，目前来说它的红利兑现还需要一个漫长的一个时间。 发言人 07:52虽然说即使和电力和第一代外部2.0相比，目前AI的普及率和对于整个的应用的情况已经远超前两年的工业技术革命。 发言人 08:02但目前来看的话，它对于经济红利兑现可能还是需要时间。 发言人 08:07现在来说的话，更多的是孩子所在的一个贡献影响。 发言人 08:12这是对于今天的标题那的消费的整个的角度来说的话，从感谢。 发言人 08:20美全美的就业来看都是相对有限的，不超过0.4个佰的点。 发言人 08:27但是远景看的话，可能会带来整个全美的1000万左右的就业岗位的一个流失。 发言人 08:34我们知道现在美国的劳动力适应劳动力也大概只有1.51000.5亿人左右。 发言人 08:40 而且从结构来看的话，对于一些容易被替代的，比如说像程序员，房地地产和租赁、金融、休闲酒店这些行业目前来说面临着更高的被AI替代的一个风险。 发言人 08:53 所以这也使得的话，就是从各类中长期的对这来看的话，就是美国居民对于远期的经济和消费预期悲观的一个重要原因，就是因为受到了AR去替代的一个担忧，这是消费的成员。 发言人 09:06而从他们的角度来说的话，我知道美联储主席卧室一直在吹捧所谓的AI冲锋论。 发言人 09:12 但是我们认为短期来说的话，AI其实是在因为无论是数据中心电力芯片，包括同阶工业金属所构建的物理事件来看，那么短期来说这些资源品它在需求刚性，但是供给缺乏弹性的背景之下，其实是带来一个小范围的结构性的食物产一个。 发言人 09:36 当然长期来说的话，可能AI会通过提升生产效率和带来反阻导力量，但是主要就是这一点还需要时间。 发言人 09:45所以对通胀来说的话，短期通胀长期通缩一个问题。 发言人 09:49就是我们分享出来就是15篇美联储工作用的他们所看到的对AY。 现在的这个问题就回到了我们去看待当前的这一轮的亚太，从亚太到北美所出现的这轮AI的贸易主动期。 发言人 10:05核心还是要看北美的酸利建设。 发言人 10:08目前来说的话，我看到几点点内，无论是美联储测算还是美国的一些重要的外头，戴尔卡泰茨还是具有一持续性的，有可能今年要持续增长7000亿美元左右。 发言人 10:24如果说北美相关的这个AR卡能够持续的话，那我们理解无论是北美酸盐电还是国产专业店，短期来说的话都不会有太大的。 发言人 10:35 那么对于我和中国的经济的这个开行方来支撑也可能会进一步的加速去延续这种我看到美国的一个情况。 对于中国来讲的话，在今年上半年由于A出口抄一句，所以导致了我们的信息出现了一外学产业内需生产强烈消费这样一个结果一个特征。 发言人 10:59 尤其是外省的角度来看，今天上午刚刚公布的六月份的出口数单元增速达到了20%，其实再次超过了市场的预期。 发言人 11:06 那么在出口表现和生产表现相对比较强烈的背景之下，我们的地区无论是我们的消费还是我们的基建投资，包括我们的房地产开发，目前来说的话，还属于一个相对复苏缓慢的这样一种进程之中。 发言人 11:22 那我们理解下半年，如果说北美的XX持续推进下去的话，那么其实国内的经济的开行恶化，可能也会沿着这条线索继续加深继续加深。 虽然说今昨天国务院刚刚批复了我们促进消费15的这个远景规划。 发言人 11:42但是也可以看到，其中对于我们的设定的要求是在2030年达到60万亿左右。 发言人 11:48 那么按照这样一种要求来看，未来五年我们设定的年均的复合综数只有3.7，而且注意这是一个临异价格高速。 发言人 11:57 那就意味着如果再考虑1.5的CPI来看的话，设定的实际的增速，可能未来五年要求也只有每年两个点左右。 发言人 12:06实际上是远低于我们能够看到的未来五年规划里面4.5到5.5左右的这个GDP增犹豫期的。 发言人 12:14 所以这点来说的话，就是我们接下来的五年，可能我们提振消费的这个重量不会放在我们的商品消费，而是放在了我们的包括改善型，我们的这个消费电人工智能加消费等等一切的新消费这里面去。 发言人 12:32所以当前来说，国内经济的这种新经济和传统经济开行分化的格局，我们认为也会持续的延下去。 发言人 12:41好，这是第三点，我们想从S产业的角度来给大家进行个汇报。 发言人 12:45第二个的话，就是我们如何去看待当前我们所处的货币周期，以及全球海外流动性的问题。 发言人 12:52 说到海外征信，基本上受到联储的货币政策，那就要说到当前的油价，就要回溯到最核心的这个美意的问习。 我们可以看到从6月18号美一开启了这个停火协议，到7月12号伊斯坦革命卫队再次宣布海峡关闭，接近一个月时间，海峡是经历了一度的缓慢的通航。 发言人 13:14 但其实在这一个月的时间里面来看的话，因为中心的航道流的水没有被完全的清理，所以过境的海峡的过境海峡船只只能沿着北部伊朗航道和南部的阿玛航道分批的缓慢通行。 发言人