00:00:01 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:26 各位投资者领导,大家早上好,欢迎收听本期的月思日想,我是长江煤炭的韦思雨。 00:00:35 呃,本期我们月思日想的主题呢,是关于近期大家比较关注的煤价跟板块上涨的一个, 00:00:44 呃过去大概20年行情的复盘。嗯,那么之所以有这样一个呃主题呢,主要是考虑到呃近期呃随着这个呃现货价格的一个波动,那么大家对于呃三季度旺季涨价,包括煤炭板块上涨是持一定的这个分歧态度的。呃那么我们一直以来的这个观点呢,都是对至少季度级别的这个价格,包括煤炭板块行情是比较看好的这么一个观点啊但是。这个呃这个市场对此呢可能还是有一定分歧,尤其是在近期呃现货价格还有所走弱的这么一个环境。呃因此呢我们就做了这么一次这个复盘, 00:01:28 那么从2005年开始,呃过往的大概20年的时间,那么复盘了一下,呃到底每年这个三季度,呃动力煤的这个价格,包括煤炭板块的行情,呃,是否,呃,是这个大概率上涨的这么一个环境,呃,那么。呃对应到的这个呃,板块的相对收益和绝对收益到底是一个怎么样的表现?呃那么主要是做了这么一个复盘。 00:01:55 如果是从结论上面来看,呃我们会发现,那么在呃过去的20年时间里面,呃那么动力煤 涨价的一个概率,其实是能达到62%的这么一个概率的,也就是说,呃在过去20年大概有呃这个大概62%的这个嗯。这个呃年份它是在三季度出现一个动力煤价格上涨的,而在这个煤价上涨的这个年份里面呢,那么大概77%的这个时间,煤炭板块呃是能实现一个包括绝对收益,以及相对沪深300的一个相对收益的呃这个正增长啊。 00:02:36 所以从这个角度去看,我们会发现其实煤炭板块呃包括煤价在三季度上涨呢,它其实并不只是一个预期层面的事情,那么在实际的这个表现上面也是一个呃大概率的这个事情,也是一个偏呃这个呃季节性规律的这么一个呃这个存在。所以说结合着最近呃这个基本面来看,随着供应端的一个刚性的延续啊,包括呃需求端南方地区陆续出煤之后,气温回升带动这个补库补库需求的一个释放,嗯,那么呃近期的。这个动力煤价格呢是有望逐步迎来一个企稳的反弹,那么去兑现一个呃三季度旺季涨价的这么一个表现。 00:03:25 再加上呢从板块的这个情况来看,呃近期这个二季报陆续各家公司的这个呃业绩预增公告有所公布之后,那么再加上呃没有公告的呃这些公司其实大概率2季度的业绩呢,也是能实现一个同比大幅的这个正增长。那么一个呃业绩包括煤价的一个双重的利好因素的这个共振,下面我们认为3季度的呃这个煤炭板块的行情呢大概率是会。出现这个呃这个呃这个低位的一个呃反转的,那么我们是非常建议大家去重视,近期呃整个悲观情绪比较集中释放之后,那么后续呃煤价包括板块呃同步上涨的这么一个布局的机会。 00:04:14 那么这是我们针对过去复盘的一个大体的结论。那么如果是具体去看一下, 00:04:20 首先是对于后续呃三季度这个煤价我们到底怎么看?因为最近呃确实这个现货的动力煤价格呢,是出现一个呃旺季不旺的这么一个表现,那么前段时间呢,是一度从860的一个价格呢,回落到呃大概这个呃跌破800的这么一个呃这个状态。所以呃大家近期对于现货煤价其实是有一些担忧的。呃, 00:04:48 但是我们从近期的一些基本面的数据其实可以看到,那么像供给侧呢受到前期这个特大事故的影响,最近其实整个国内的安监是一个非常严格的状态。所以我们从一些高频的呃这 个产量可以看到,呃近期这个国内以山西为首的呃这些进展,锰锌的高频产量是一个压减非常极致的这么一个状态。 00:05:14 呃并且往后面去看,至少呃可能半年呃这个时间维度里面,呃产地这边的安监大概率都是一个比较严格的,呃不会有特别明显放松的这么一个趋势。所以说呃,国内呃整个下半年减产或者说供给刚性的这个确定性是比较强的,那么再加上呢,近期虽然说印尼这个生产配额呢是有一个调增的这么一个预期,但是考虑到它本身。而KB调增更多是为了去填补呃印尼国内的这个电厂煤炭缺口,而并非是为了优先去满足出口,所以说对于我国的这个进口煤冲击也是相对比较有限的。 00:05:56 所以总的来看呢,呃虽然说近期供给是有一些这个预期层面的波动,但是从现实层面来看仍然是一个弹性比较小的呃这么一个状态,所以说,呃,对于价格的底部支撑仍然是一个非常强劲的这么一个存在。 00:06:15 那么从需求端去看,呃那么近期呃可以发现确实整个港口的呃库存呢,是出现一定程度的累积的啊。也导致到呃这个大家对于三季度旺季涨价呢,有一定的这个呃悲观的预期的一个体现呃, 00:06:32 但是我们会发现,呃近期其实港口库存呢已经开始出现了一个高位的呃拐点向下,那么呃背后反映的就是呃最近终端拉运需求的一个提升。呃那么前期压制呃,电厂这边拉运需求的主要是近期来水呃的一个集中对于火电的冲击,以及呃高温天气的一个呃这个有所回落。呃但是近期随着这个7月中旬之后梅雨季的一个阶段性的转弱,那么再加上高温天气,呃这个呃气温的陆陆续攀升,那么对应到呃日耗包括采购需求的一个提升,呃所以近期港口的。 00:07:15 库存呢就开始出现了一个去化,以及港口的这个锚地船舶数对应到拉运需求,其实是有一个底部的回升的,呃,那么再加上后续呃这个。 00:07:28 运费其实也有进一步下调的这么一个预期,所以说这些相关的呃这些因素呢,我们认为都能呃带来这个拉运需求的进一步的改善啊。 00:07:39 所以随着需求改善之后,我们认为这个煤价呃上涨的这个催化因素呃就会得到进一步的体现啊。 00:07:47 所以从当前时点去看,那么展望后面至少季度级别,我们认为每家大概率是能走出一个呃,触底持续反弹的这么一个呃这个节奏,所以说呃这个煤价呢我们仍然是呃持一个比较乐观的这么一个态度。 00:08:05 而如果是从呃这个历史复盘来看,嗯那么我们复盘了呃2005年以来, 00:08:11呃这个三季度也就是7~9月份旺季的一个呃历史的这个行情。那么我们会发现呢, 00:08:19 历史大概这个21年的时间里面有13年,也就是大概62%的时间,呃这个动力煤的价格在三季度呃是能实现上涨的。而在煤价上涨的这个年份里面,我们会发现77%的这个时间,煤炭板块呢实现了这个绝对收益,包括相对沪深300的一个相对收益的这个上涨啊。所以整体来看,嗯这个煤价包括煤炭板块在三季度呢,上涨的还是一个胜率比较高的这么一个事件。 00:08:50 而如果是呃,具体去看一些呃这个价涨股跌一些比较反常的这么一些年份啊,其实总的来看呢,呃并不是跟煤炭的自身基本面有特别大的关系,呃这种呃煤炭。板块跟煤价背离的,呃这些年份里面更多还是受大盘的一个因素影响比较大。那么比如说像啊06年呃主要是受到这个呃经济增速比较快之后,大家对于煤价呃上涨的是持一个比较呃乐观的这么一个预期。但是后续啊,由于这个煤价呃虽然上涨但涨幅低于预期,所以说呃出现了这个价涨股跌的这么一个表现, 00:09:34 那么比如说像啊09年跟11年,那么更多是呃这个大盘因素的一些影响。比如说像09年,呃因为这个呃经济危机的这些影响,包括像11年呃当时因为呃央行连续的加息去对抗通胀的影响,所以说大盘也出现系统性的下跌,导致到呃即便说现货煤价上涨,那么煤炭板块啊仍然是出现这个。一定程度的这个回落的啊,所以这些年份呢是出现了这个呃价涨股跌的这种背离的这个现象。但除了这些年份以外,呃那么绝大部分的这个情况下,呃现货煤价包括板块都仍然是一个共振上行的这么一个表现。 00:10:20 尤其是在这个十三五时期以来,呃那么呃,基本上这个煤价跟板块都是一个在三季度呃同步上行的这么一个表现,并且整个涨价的这个概率,包括煤炭板块上涨的概率其实是呃得到进一步的这个体现的啊。所以说呃随着这个近期啊这个大家对于呃煤价的这个预期有所改善,包括现货煤价呢也呃正式出现了一个底部的这个呃反弹。 00:10:51 那么呃加上这个后续二季报,呃的这个业绩比较好的这么一个表现的这种催化因素,那么业绩加上煤价的一个共振,我们认为在。 00:11:03 如果说能结合一些风格段的催化,那么当前时点其实就是一个煤炭板块比较好布局的这么一个时间点。因为随着前期呃尤其是6月份的一个呃板块集中的回调,那么呃最近整个煤炭板块平均对应到的这个估值的水平,体现的煤价大概是对应到800块钱左右这么一个水平。 00:11:24 那么跟当前的现货价格包括全年的这个煤价中枢其实是比较相当的啊。但是考虑到后续现货价格大概率呃,是能在800的基础上实现进一步的上涨。呃,再加上如果是上涨的通道里面的板块基本会按照一个景气度去做交易,那么是有可能按照呃这个时点的现货价格,呃去对煤炭板块呃做一个年化算益计算估值的,呃这么一个。这个呃交易的一个思路,呃所以说如果后续呃新火煤下能进一步上涨到850甚至900的啊,甚至更高的这么一个价格,那么我们认为整个煤炭板块, 00:12:04 其实仍然是有平均至少20%的这样一个上涨的空间。 00:12:10 所以呃这个我们对于三季度煤价包括整个呃板块看涨的,呃这个观点是不变的,那么是建议大家去重视,呃当前整个煤炭板块相对还比较低位的这么一个配置的性价比。 00:12:24 呃那么标的上面来看呢,优先是推荐结合着一些弹性,包括估值和量增性价比的啊这么一些公司,那么可以优先关注像新型能源浩华能源以及呃陕煤,包括兖矿啊以及港股的定量发展这些标的。 00:12:41 那么除此之外的话,呃那么像这个一些国内呃补涨的这个动力煤包括焦煤的一些标的。那么比如说像传统的肌肉记一票进控和六安,那么包括像这个山西的一些,也是有可能呃发布业绩预增公告的一些标的,比如说像呃这个山椒呃山煤华阳等等这些公司,嗯也是呃这个可以去做同步关注的。那么像娇妹这边呢也是可以去重点关注像。平煤怀矿啊,这些也是呃同比的这个业绩表现的比较,呃这个呃超过50%以上增速的这些啊公司啊。 00:13:20 那么呃除此之外一些这个长期龙头稳健的啊这些公司,比如说像神华中煤包括啊当前这个估值非常低的啊,只有大概六七倍左右这么一个估值水平。并且股息率也是呃这个比较突出的电投能源啊这些呃偏中长期配置的,也是呃尤其又后续如果能迎来风格的切换的话,比较占优的这么一些标的也是可以去做同步的这个关注的啊。 00:13:50 那么这些就是目前来看标的啊,整体推荐的这么一个呃顺序和这个具体标的的情况。呃那么以上呢,就是我们对于近期呃这个煤炭板块,呃整个这个后续三季度涨价的一个呃观点的一个反馈。那么呃除此之外呢, 00:14:09 也过一下最近基本面的一个情况。呃那么截止到上周五,动力煤的呃现货价格呢是呃在792周内呢,仍然是下跌了大概17块钱左右这么一个水平,但如果是从周内的走势来看呢,基本是一个呃由跌转稳的这么一个表现。在周五基本上港口跟坑口的价格呢,就已经开始出现了一个止跌的迹象。那么像港口的焦煤价格呢,上周是一个呃环比偏稳的这么一 个表现,港口的焦煤价格呢是呃在周五呃稳在大概2090的这么一个水平。 00:14:47 那么展望后续去看,那么动力煤这边呢,我们是呃这个看好一个触底的一个反弹的,因为呃这个我们前期一直也有提醒大家说。7月的中旬之后,呃随着这个来水的季节性转弱,包括高温天气的陆续兑现,呃那么动力煤的价格大概率是会出现一个企温反弹的一个窗口期。那么从昨天的现货煤价的表现,包括港口以及坑口的价格,其实就已经开始兑现这样一个呃企温反弹的这个预期了。那么昨天的话港口的价格呢是涨了大概7块钱左右,而坑口这边呢也是呃从这个10~20块钱不等的这么一个涨幅啊。 00:15:28 所以呃动力煤这边呢,我们认为是可以去重点关注后续呃现