“电力+”系列研究（四）：十四五vs十五五：能源顶层规划的“此时”与“彼时”

电力及公用事业2026年07月15日 电力及公用事业行业深度研究报告 推荐 （维持） 十四五vs十五五：能源顶层规划的“此时”与“彼时”——“电力+”系列研究（四） ❑2026年6月，《新型能源体系建设“十五五”规划》正式发布，该版规划的出台为能源行业未来五年的发展路径提供了重要的政策锚点。作为“电力+”系列研究的第四篇，本篇报告我们聚焦于顶层能源规划的叙事演变，将十五五的能源规划方案与十四五的规划方案进行对比，核心回应两个问题：一是看十五五的能源建设叙事有哪些变化，二是看十五五未来几年要做什么。 华创证券研究所 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❑十四五vs十五五：新型能源体系建设的顶层叙事如何演变？ 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 1、能源安全：从宏观定调到落地抓手，内涵纵深扩展。十四五的表述为“强化底线思维、多元保障”的宏观叙事，十五五总体要求中新增“筑牢极端情形下的能源战略安全底线”，煤炭储备首次给出“2030年形成1亿吨/年以上产能储备”的量化目标，能源安全内涵随新能源占比提升而向产业链上游纵深延伸。 2、新能源发展：定调有所提升，灵活性建设全面量化。新能源表述前移至第二章，规划提及十五五风光装机比重超50%成为电力装机主体、非化石能源发电量比重达50%成为电量主体。灵活性资源实现从定性引导到定量考核的跨越，如抽蓄2030年目标1.6亿千瓦、新型储能3亿千瓦、虚拟电厂调节能力5000万千瓦以上，源储调节能力增长超40%。 行业基本数据 占比%股票家数(只)2280.03总市值(亿元)46,894.553.54流通市值(亿元)39,576.493.73 3、能源消费：独立成章，绿色属性定价机制建设或提速。“构建绿色低碳的能源消费体系”在十五五单独列为第四章，碳管理制度表述升级为“全面实施碳排放双控制度”，绿证制度新增强制与自愿消费相结合，并首次提出“提升绿证国际认可度”，为绿色溢价的提升构建了坚实的制度基础。 %1M6M12M绝对表现-8.0%-1.9%0.1%相对表现-8.4%-3.1%-19.3% ❑从“十五五”版规划看未来几年要做什么？ 1、新能源仍是十五五的核心方向之一。新能源主体地位确立，多维指标体系全面落地。至2030年电力总装机增至54亿千瓦，非化石能源消费比重提升至25%。规划对新能源、火电、水电、核电呈差异化定位：新能源重在消纳，火电向调节性电源转型并配套容量补偿与辅助服务机制，水电核电平稳入市。重点工程全面落实至具体地名与时间节点，氢能、绿色燃料与绿电直连成为新能源消纳的两大新增方向。 2、灵活性的定调超预期。从定性规划到定量考核，四大方向协同扩容。火电改造聚焦深度调峰与快速爬坡能力升级；抽蓄、新型储能、负荷侧管理均首次给出2030年明确量化目标，四大方向共同支撑源储调节能力增长超40%的系统性要求，灵活性建设政策可执行性显著增强。 3、绿色能源消费单独成章，十五五新能源绿色溢价有望从预期走向现实。在供给端，碳排放双控、碳市场建设双管齐下；在需求端，消纳责任权重制度完善与零碳园区、绿电直连等新兴场景扩容形成需求承接。总体来看，配额收紧、绿证国际化与场景扩容共同构成了绿色溢价逐步提升的制度基础。 4、市场机制从试点走向正式运行，市场机制有望进一步完善。总体目标由“加快建设”升级为“基本建成”，省级现货市场和南方区域市场明确转入正式运行，容量市场首次纳入体系，气水核电稳步入市。“持续整治地方政府不当干预电力市场行为”明确写入规划，表述更为实质性落地。 ❑投资建议：基于“十五五”版规划的政策导向，我们梳理出了四条投资逻辑：1）新能源：装机量增长确定性较强，消纳改善叠加绿证溢价打开收益弹性，强推新天绿能（A+H）、中闽能源、福能股份、江苏新能，推荐节能风电，建议关注龙源电力（H）；2）火电：收益结构向“电量+容量+辅助服务”多元化转变，盈利确定性提升，强推华能国际、华电国际；3）水电：稳健现金流叠加水风光一体化远期成长，建议关注长江电力、国投电力；4）核电：2030年在运装机目标1.1亿千瓦，较2025年提升较为显著，成长确定性较高，强推中国核电，推荐中国广核。 ❑风险提示：电力市场化改革推进不及预期；煤价大幅上涨超预期；来水偏枯影响水电出力；核电项目审批进度不及预期；绿证定价机制落地节奏不确定。 投资主题 报告亮点 2026年6月，《新型能源体系建设“十五五”规划》正式发布，该版规划的出台为能源行业未来五年的发展路径提供了重要的政策锚点。 作为“电力+”系列研究的第四篇，本篇报告我们聚焦于顶层能源规划的叙事演变，将十五五的能源规划方案与十四五的规划方案进行对比，核心回应两个问题：一是看十五五的能源建设叙事有哪些变化，二是看十五五未来几年要做什么。 投资逻辑 基于“十五五”规划的政策导向，我们梳理出了四条投资逻辑： 1、新能源：装机量增长确定性较强，消纳改善叠加绿证溢价打开收益弹性，强推新天绿能（A+H）、中闽能源、福能股份、江苏新能，推荐节能风电，建议关注龙源电力（H）； 2、火电：收益结构向“电量+容量+辅助服务”多元化转变，盈利确定性提升，强推华能国际、华电国际； 3、水电：稳健现金流叠加水风光一体化远期成长，建议关注长江电力、国投电力； 4、核电：2030年在运装机目标1.1亿千瓦，较2025年提升较为显著，成长确定性较高，强推中国核电，推荐中国广核。 目录 一、十四五vs十五五：新型能源体系建设的顶层叙事如何演变？..................................5 1、能源安全：从宏观定调到落地抓手，内涵纵深扩展.........................................52、新能源发展：定调有所提升，灵活性建设全面量化.........................................73、能源消费：独立成章，绿色属性定价机制建设或提速.....................................8 二、从“十五五”版规划看未来几年要做什么？...............................................................9 （一）总体来看：新能源主体地位确立，多维指标体系全面落地............................91、主要指标：总量、结构、效率、调节能力全面纳入量化考核.........................92、分能源类型定位：新能源重消纳、火电转向调节、气水核平稳入市............103、重点工程：从方向部署落到具体项目，消纳从外送拓展到就地消纳............12（二）灵活性：从定性规划到定量考核，四大方向协同扩容.................................13（三）绿色溢价：制度趋于完善，绿色溢价有望逐步提升.....................................14（四）市场机制：试点走向正式运行，市场机制有望进一步完善..........................15（五）能源监管：从框架搭建到落地执行，监管工具持续升级.............................16 三、投资建议.........................................................................................................................17 四、风险提示.........................................................................................................................18 图表目录 图表1两版能源体系规划章节框架对比.............................................................................5图表2分能源类型装机情况（万千瓦）.............................................................................6图表3分能源类型装机占比情况（%）..............................................................................6图表4两版能源体系规划中能源安全表述对比.................................................................6图表5两版能源体系规划中新能源发展的表述对比.........................................................7图表6两版能源体系规划中灵活性资源表述对比.............................................................8图表7“十五五”版规划新增能源消费体系的表述.........................................................9图表8“十五五”能源发展主要指标...............................................................................10图表9不同情景假设下，“十五五”期间新能源装机增长情况.....................................11图表10“十五五”版规划对各能源类型发展定位与关键目标.....................................12图表11两版能源体系规划中新型能源基础设施重点工程表述对比..............................13图表12“十五五”构建绿色低碳的能源消费体系内容梳理.........................................15图表13两版能源体系规划中关于电力市场化改革表述对比.........................................16图表14两版能源体系规划中关于能源监管的表述对比.................................................17 一、十四五vs十五五：新型能源体系建设的顶层叙事如何演变？ “十五五”能源体系建设规划相较于“十四五”，整体框架有所重构。具体来看： ➢能源安全表述更加聚焦：十四五在第一、三章分散强调安全叙事，十五五则将其凝练为独立的第三章“构建坚强韧性的能源安全保障体系”，表述更集中、定位更明确，仍稳居框架前段，安全保供作为能源体系建设的基础性支撑地位进一步强化。 ➢新能源定调提升且表述前置：十四五将新能源相关部署置于第四章“加快推动能源绿色低碳转型”中，作为转型任务的组成部分；十五五则将其提前至第二章，独立表述为“构建先进适配的新型能源基础设施体系”，仅次于总体要求之后，表述前置且定调有所提升。 ➢构建能源消费体系独立成章：十四五仅作为第四章新能源部分的两个分点，十五五单设第四章“构建绿色低碳的能源消费体系”，与基础设施、安全保障并列前三大核心章节，凸显消费侧绿色低碳属性受重视程度提升，清洁能源绿色价值的定价机制有望进一步强化。 本章我们将从以上三个视角切入，将两版能源体系规划进行详细对比与阐释，透视国家能源战略在顶层设计上的深层逻辑，以期为新能源领