2026年6月信用债发行情况回顾及展望：发行成本再创新低 融资规模季节性回升

核心观点 政策要点：6月，央行联合多部门发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，支持上海先行先试发展离岸金融；6月25日，国务院发布2025年中央决算报告，关于地方政府债务，报告强调推动落实一揽子化债方案，严控新增隐债，加快推动融资平台改革转型等。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰执行总监冯琳 上半年信用债发行量同比微降、净融资同比增长，发行利率持续走低，平均发行期限有所拉长。其中，6月发行量环比增长、同比回落，净融资同比、环比均有所增长。 时间 2026年7月9日 上半年城投债发行量同比下降20.02%，各月均存在净融资缺口，但累计净融资缺口有所收窄；产业债持续放量，带动净融资同比增长。其中，6月城投债发行量同比下降、环比增长，净融资缺口环比、同比均有所收窄，城投债发行仍以借新还旧为主，仅新增3只城投债募集资金明确用于项目建设等领域；产业债发行量和净融资环比增长、同比回落，各类主体发行量、净融资表现分化。 展望下半年，宏观层面，政策持续呵护下，市场流动性有望继续保持合理充裕，叠加下半年降息或将落地，将为信用债发行创造有利的政策环境。结构方面，下半年仍将延续城投债缩量、产业债放量格局。我们判断，下半年信用债发行整体规模或与上半年基本持平，全年总发行量同比小幅回落，净融资同比继续改善。其中三季度政府债发行放量或对债市带来扰动，但货币政策宽松 发行成本再创新低融资规模季节性回升——2026年6月信用债发行情况回顾及展望 基调未变，信用债收益率将继续低位波动，支撑信用债发行规模维持高位。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰执行总监冯琳 时间 2026年7月9日 一 、信 用 债 相 关 重 点 政 策 跟 踪 6月15日，北京市经济和信息化局发布《北京市关于支持工业企业提质增效若干措施》（以下简称《措施》），其中，关于拓宽企业多元融资渠道，提出“支持符合条件主体发行科创债券，配套提供增信赋能与申报辅导服务，进一步拓宽企业直接融资路径。”《措施》鼓励工业企业通过多元化融资渠道满足企业自身融资需求，从而推动企业实现产业创新发展和企业质效提升。 6月17日，央行联合多部门发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》），支持上海先行先试发展离岸金融。《行动方案》从支持在浦东新区开展离岸金融先行先试、资金流动与账户管理、数字化应用、离岸金融业务、离岸金融法律制度体系、离岸金融监管和风险防控、统筹推进实施等方面提出重点举措。《行动方案》致力于为“走出去”的企业打造安全可靠的“金融避风港”，便利跨国公司全球配置资源，同时更好服务推进人民币国际化，是建设国际金融中心和金融强国的又一重要举措。 6月25日，《国务院关于2025年中央决算的报告》（以下简称《报告》）公开发布。关于地方政府债务，《报告》强调推动落实一揽子化债方案，发行2万亿元再融资债券支持地方置换存量隐性债务，安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力，督促地方加大自身努力程度化债。严控新增隐债，加快推动融资平台改革转型，融资平台数量减少八成以上。同时，统筹安排一定规模专项债券额度，推进消化地方政府拖欠账款。规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营，提升项目运营质量和水平。 6月26日，北交所发布《北京证券交易所债券交易业务指南第1号——交易业务》（以下简称《指南》），该《指南》于2023年11月21日发布，2026年6月26日第一次修订。本次修订主要内容包括：1.配套非公开发行 ·· 公司债券交易业务推出进行适应性修订，增加逐笔全额结算方式、持有人200人上限控制等；2.推出债券分期偿还功能，增加非交易服务章节。本次修订进一步健全北交所债券市场制度，对完善业务体系、夯实运营基础具有重要意义。 二 、信 用 债 发 行 整 体 情 况 上半年信用债发行量同比微降、净融资同比增长，其中6月发行量环比增长、同比回落，净融资同比、环比均有所增长。具体看，6月信用债发行量1.21万亿元，环比增长88.55%、同比下降7.62%；净融资额2916.23亿元，环比、同比分别增加2484.56亿元、386.33亿元。1-6月累计来看，信用债总发行量为6.69万亿元，同比小幅下降1.96%，其中2月、5月单月发行量 ·· 偏低，同比降幅均超过20%；同期净融资1.71万亿元，同比增加6927.91亿元，除2月、5月外，其余月份净融资均为近年高点。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 上半年主要等级信用债发行利率持续走低，6月下行趋势延续。上半年市场流动性整体宽松，资金利率中枢下移，债券市场整体收益率震荡下行，叠加理财、债基配置需求旺盛，资产荒格局延续，共同推动信用债发行利率持续下行。进入6月，受银行半年度考核等季节性因素扰动，资金利率出现明显上行，但央行加大公开市场净投放力度稳定资金面预期，叠加经济、金融数据继续走弱，各期限国开债收益率大多延续下行，同时资产荒行情并未消退，支撑6月信用债发行利率继续走低。 数据来源：Wind，东方金诚 6月3年期信用债金额加权平均发行利率为1.77%，环比下行7.30bps，其中，主体评级AAA级、AA+级和AA级发行利率分别为1.73%、1.79%和1.99%， 其中AAA级和AA+级环比分别下行5.12bps、17.44bps，AA级环比上行4.03bps；6月5年期信用债金额加权平均发行利率为1.98%，环比下行6.84bps，其中，主体评级AAA级、AA+级和AA级发行利率分别为1.89%、2.07%和2.24%，环比分别下行2.18bps、12.36bps和13.38bps。 1-6月，3年期信用债金额加权平均发行利率合计下行52.15BP，其中AAA级、AA+级、AA级分别下行44.56bps、71.18bps、66.53bps;同期5年期信用债平均发行利率合计下行55.73bps，其中AAA级、AA+级、AA级分别下行36.61bps、59.92bps、74.73bps。 发行利率持续下行背景下，发行人倾向通过拉长期限来锁定融资成本，推动上半年平均发行期限显著拉长，6月延续期限拉长趋势，但不同性质企业债券期限走势仍有分化。具体看，6月信用债金额加权平均发行期限环比拉长0.15年至3.81年。其中，城投债和央企债发行期限环比分别拉长0.05年、0.49年至4.02年、3.81年；产业类地方国企债和民企债发行期限环比分别缩短0.20年、0.04年至3.85年、2.58年。1-6月信用债平均发行期限合计拉长0.88年，城投债、产业类地方国企债、央企债和民企债分别拉长0.49年、1.02年、1.00年和0.68年。 上半年取消发行规模同比大幅下降，其中6月信用债取消发行规模占总发行量的比重为0.71%。年初以来，信用债发行利率持续下行，叠加信用债配置需求旺盛，市场无大幅回调扰动，推动上半年取消发行规模同比大幅下降。6月取消发行规模为86.20亿元，环比增加76.20亿元，其中央企债、产业类地方国企债、城投债和广义民企债取消发行规模分别为19.60亿元、38.00亿元、23.60亿元和5.00亿元。1-6月，信用债合计取消发行规模为441.92亿元，同比大幅下降73.33%，与同期信用债发行量之比仅为0.67%。其中，央企债、产业类地方国企债、城投债和广义民企债取消发行规模分别为104.60亿元、257.73亿元、51.59亿元、28.00亿元，同比降幅分别为81.81%、66.49%、66.93%、82.17%。 数据来源：Wind，东方金诚 分主体评级看，6月各等级信用债发行量环比增长、同比下降，净融资环比、同比大多改善。具体看，6月AAA级、AA+级和AA级信用债发行量环比分别增长83.65%、107.14%和83.31%，同比分别下降5.31%、4.23%和40.24%；AAA级、AA+级和AA级信用债净融资分别为2854.78亿元、559.66亿元和-236.10亿元，环比分别增加1801.84亿元、655.66亿元和4.55亿元，AAA级净融资同比减少249.23亿元，AA+级和AA级同比增加408.45亿元和188.63亿元。 上半年，AAA级信用债发行量同比增长，AA+级和AA级同比下降，各等级信用债净融资均有所改善。具体看，1-6月AAA级信用债发行量同比增长1.01%，AA+级和AA级同比分别下降0.70%、30.27%；AAA级和AA+级净融资分别为1.55万亿元、2679.48亿元，同比分别增长4653.33亿元和1732.67亿元，AA级信用债净融资存在972.03亿元缺口，较上年同期收窄484.93亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 分券种看，上半年，仅企业债和中票发行量同比下降，企业债和定向工具存在净融资缺口；6月，各券种发行量环比增长，同比表现分化，企业债、超短融和定向工具存在净融资缺口。具体看，6月中票和超短融发行量？净融资？同比分别下降33.42%、9.51%，带动净融资同比显著下降，其余券种发行量、净融资环比、同比大多有所增长，当月企业债、超短融、定向工具存在净融资缺口。1-6月累计，中票、企业债发行量同比分别下降20.28%、65.78%，其余券种同比均为增长；同期，仅企业债、定向工具分别存在1539.96亿元和211.24亿元净融资缺口，超短融累计净融资同比下降585.60亿元，其余券种净融资均同比改善。 数据来源：Wind，东方金诚 二 、 城 投 债 发 行 情 况 上半年城投债发行量同比显著下降，但净融资缺口有所收窄；6月发行量环比增长、同比下降，净融资缺口收窄。具体看，6月城投债发行量为 ·· 2625.08亿元，环比增长107.52%、同比下降16.26%；净融资缺口为229.40亿元，环比、同比分别收窄307.37亿元和458.97亿元。据募集说明书披露，6月有3只城投债募集资金明确用于项目建设等领域，合计规模12.90亿元，其余城投债均为“借新还旧”。上半年各月城投债发行量均为同比下降，累计发行量同比下降20.02%至1.41万亿元；各月均存在不同程度净融资缺口，但累计净融资缺口较上年同期收窄688.79亿元至2192.92亿元。 上半年各等级城投债发行量同比下降，净融资同比改善；6月各等级城投债表现分化。具体看，6月各等级城投债发行量环比显著上涨，同比表现分化，其中AAA级同比上涨25.76%，AA+级和AA级同比下降18.45%、43.89%； ·· AAA级、AA+级净融资分别为97.53亿元、-33.47亿元，同比、环比均有所改善，AA级净融资缺口为282.95亿元，同比收窄、环比扩大。1-6月累计，各等级城投债发行量同比分别下降5.95%、17.98%、36.13%；AAA级、AA+级和AA级净融资分别为54.91亿元、-722.54亿元、-1401.89亿元，较上年同期分别增长320.42亿元、31.28亿元和321.78亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 分区域来看，6月超半数地区城投债发行量同比回落，13个地区存在净融资缺口。月内，城投债发行量环比、同比下降地区分别为11个、19个；环比、同比增长地区分别为15个、9个，其中江苏、浙江、福建、广东、贵州、北京和山西发行量环比、同比均有所增长；云南、青海等7个地区月内未发行城投债；同期，13个地区城投债存在净融资缺口，净融资环比、同比改善的地区均为18个。 1-6月累计，仅7个地区城投债发行量高于去年同期，除浙江同比增加1172.72亿元外，其余6个地区增量均未超过50.00亿元；青海、辽宁和海南三地上半年未发行城投债；其余地区发行量均为同比收缩，江苏、山东、江西等13个地区同比缩量超百亿元。同期，22个地区城投债存在净融资缺口，15个地区净融资同比下降。 三 、 产 业 债 发 行 情 况 上半年产业债发行量、净融资同比增长；6月产业债发行量、净融资环比