浙商宏观 李超 林成炜6月通胀输入性通胀回落20

6💡月CPI同比涨幅回落，环比持续下跌 6月CPI同比1.0%（前值1.2%），低于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期1.2%，我们前期预测1.1%）。6月CPI环比增速-0.3%（前值-0.1%），完全符合我们前期预测。CPI同比涨幅与上月回落，环比继续下跌，主因为季节性因素和国际市场价格波动。核心CPI同比上涨1.0%（前值1.1%），环比-0.1%（前值-0.1%），同比较上月继续回落，表明消费动能仍然处于修复通道中。 ❓1️⃣
食品供需格局季节性失衡，环比价格继续走弱。食品烟酒及在外餐饮类价格环比下降0.3%，影响CPI下降约0.08个百分点，继续为本月最大拖累类别。2️⃣
国际输入性因素等带动国内工业消费品价格涨幅回落。黄金饰品和汽油价格环比分别下降8.7%和4.9%，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。 6💡月PPI同比继续上涨，环比9个月首次转跌 6月PPI同比增速录得4.1%（前值3.9%），符合市场预期和我们前期预测（Wind一致预期4.1%，我们预测4.1%）。PPI环比-0.3%（前值0.5%），为连续8个月上涨后转跌。国内部分行业需求增加，但国际原油价格下行等因素影响拖累较大。 ❓1️⃣
国际原油价格波动传导影响国内相关行业价格由涨转降或涨幅回落。如石油开采价格环比下降16.0%，降幅比上月扩大14.2个百分点。2️⃣
季节性需求增加，部分行业价格走势分化。6月气温升高，“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，如煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%，水力发电、太阳能发电、风力发电价格则分别下降9.1%、2.5%和2.2%。[烟花]我们提示关注K型分化主线下的再通胀周期。当前在全球算力扩张周期与地缘局势紧张的背景下，PPI部分行业供给侧出现显著结构性回暖，工业原材料波动引发短期输入性通胀。但同时，在需求侧始终未表现出广谱性改善的情况下，对总量复苏的支撑仍然有限，名义变量回暖的可持续性仍需谨慎。预计当前通胀弹性逐步显现，需关注下游产品的内生性涨价动能。 [烟花]后续需关注相关产业中下游的传导堵点，当价格自上游无法顺畅向下游传导时，新老经济K型分化将持续扩大。 风险提示：地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；多地流感超预期扩散；厄尔尼诺现象冲击全球农业。#文字观点