锂电2026年年中策略：需求强劲，盈利向好，开启新周期

首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年7月14日 摘要： ◆26年全球销量预计同增6%，考虑带电量提升，预计动力电池同增20%+，27年预计可维持15-20%增长。26年国内销量承压，但重卡+出口强势高增，我们预计全年销量1872万辆左右，同比增14%，其中本土销量预计1297万辆，同减6.5%，出口预计575万辆，增长120%。此外1-5月国内单车带电量64.5kwh，同比增27.4%，其中乘用车单车带电量提升19.8%，可对冲车销量增速下滑。欧洲补贴退坡消化完毕，26年英国、意大利等市场政策加码，叠加新车刺激，预计维持12%增长至435万辆。美国26年补贴完全退出，预计销量同比减少26%。其他地区26年预计维持80%增长。因此26年我们预计全球新能源车销量2245万辆，同增6%，考虑单车带电量提升，预计动力电池需求1733gwh，同增21.5%，并预测27年动力需求2039gwh，同比+18%。 ◆储能市场国内外需求持续强劲，26-27年持续高增，26年动储需求上修至37%增长，27年预计可维持27%增长。我们预计26年全球储能需求增速上修至73%，需求达1111GWh，27年增长40%+至1572GWh。分区域看，国内容量电价+商业模式创新，我们预计国内26年49%增长；欧洲和新兴市场多点开花，大储持续翻番增长；美国AI催生新需求。因此，26年全球动储需求2844GWh，增长37%，且27年仍可维持27%增长至3611GWh。 ◆26H2旺季将至，产业链涨价可期，板块量利齐升。碳酸锂价格26-27年供给紧平衡，价格维持高位，预计15-20万震荡。排产端，Q2行业排产20%左右增长，全年排产同比增速预计达40%+，27年预计维持20%+。电池端，龙头议价强+顺价快，Q2盈利水平预计维持稳定，增长确定性高，且电池扩产审批收紧有望优化中期供需格局，利好头部企业；隔膜26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，我们预计Q3涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+；铝箔盈利已恢复，Q2对大客户涨价1k落地，龙头盈利有望提升至0.3万/吨；铜箔业绩拐点确定，盈利逐季向上，Q3头部客户涨价有望落地，27年龙头盈利有望恢复至0.6-0.8万/吨。总体看，板块量价齐升可期。 ◆钠电产业化加速，固态产业化稳步推进。钠电在储能端应用加速，预计行业26年出货量5-10GWh，27年有望达到20GWh左右，当前成本已降至0.4元/wh，随着规模化，后续成本有望降至0.3元/wh，宁德时代引领钠电产业化。固态关注26H2百Mwh中试线优化+样车路试，27年小规模量产+装车示范运营，硫化物电解质和核心设备远期空间大。 ◆投资建议：锂电当前龙头估值27年10-15x，而27年需求预计27%+增长，叠加锂电2H旺季将临，当前是布局锂电板块良机。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐结构件、隔膜、铜箔、铝箔等环节（推荐科达利、信德新材、天奈科技、恩捷股份、璞泰来、鼎胜新材、佛塑科技、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、诺德股份、富临精工、华友钴业、星源材质、嘉元科技等，关注德福科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业等）；同时看好新技术未来发展（厦钨新能、当升科技、纳科诺尔，关注宏工科技等）。 ◆风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、可再生能源装机不及预期、原材料供应不足。 PART1需求：动力需求好于悲观预期，储能多点开花景气维持 PART2产业链：材料26H2涨价可期，部分环节27年持续紧张 PART3新技术：钠电池降本节奏清晰化，hvlp5代设备有望实现突破 PART4投资建议 Part1需求：动力需求好于悲观预期，储能多点开花景气维持 国内：国内电动车销量微增，出口高增长对冲内销下滑 ◆26年1-6月电动车销量同增7.4%，电动化率维持高位，出口+商用车销量超预期。中汽协数据显示，26年1-6月电动车销量744.5万辆，同增7.4%，累计渗透率49.5%，较25年同期提升5.2pct；其中新能源商用车销售54.8万辆，同比＋36.0%，超此前市场预期。乘联会口径26年1-6月销量678.8万辆，同增5.1%，渗透率53.4%，较25年同期提升5.0pct，零售销量471.8万辆，同减13.6%，26年1-6月出口223.3万辆，同增126.2%，出口数据超预期对冲内销下滑。 国内：纯电份额提升，低价格带车型销量承压 ◆26年1-6月纯电及插混销量同比表现分化，纯电占比提升至67%。中汽协口径，26年1-6月纯电销量498.5万辆，同比+12.3%；插混销量245.8万辆，同比-0.7%，对应纯电占比67%，同比+3pct，插混占比33%，同比-3pct。 ◆分结构看，低价车型压力较大，20万以上价格带车型同比增长，高端车占比提升。26年1-6月，5万以下销量11万辆，同比-73%；5-10万销量96万辆，同比+13%；10-15万销量134万辆，同比-28%；15-20万销量65万辆，同比-10%；20-30万销量109万辆，同比+1%；30-40万销量31万辆，同比-23%；40万以上销量24万辆，同比+71%。渗透率端，26年1-6月，5万以下渗透率85%，较25年同期下降4pct；5-10万渗透率65%，较25年同期增长14pct；10-15万渗透率50%，较25年同期下降2pct；15-20万渗透率41%，较25年同期增长6pct；20-30万渗透率64%，较25年同期增长1pct；30-40万渗透率44%，较25年同期增长5pct；40万以上渗透率56%，较25年同期增长17pct。 国内：车企销量分化，零跑、蔚来、上汽等表现亮眼 ◆车企销量分化，零跑上汽等受益于出口+新车周期表现亮眼。比亚迪稳居龙头，26年1-6月销量178万辆、同比-16%，主要系国内高基数下增速回落。自主品牌中，吉利、奇瑞延续同比增长，新势力中，零跑、蔚来增长势头强劲，26年1-6月同比分别+61%/+68%，理想、小鹏小幅下滑。合资车企在低基数下增速亮眼，广汽丰田、上汽通用、东风日产同比分别+145%、+81%、+118%。 国内：购置税+补贴退坡逐步消化，26H2有望企稳修复 ◆26年汽车以旧换新补贴退坡+购置税退坡，单车购置成本提升。1）补贴：报废更新方面，购买新能源车按售价12%补贴、最高2万元，购买2.0L及以下燃油车按售价10%补贴、最高1.5万元。置换更新方面，新能源车按售价8%补贴、最高1.5万元，燃油车按售价6%补贴、最高1.3万元。2）购置税：2026年到2027年，新能源汽车车辆购置税由免征调整为减半征收，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元，2028年起全额征收。 ◆26年上半年需求受政策切换扰动，下半年有望随价格体系企稳逐步修复。2026年上半年，购置税+以旧换新退坡及前期需求透支导致汽车销售压力较大，车企通过产品升级、价格调整和终端促销等方式承接政策变化。展望下半年，随着购置税退坡影响逐渐消化、新车型集中上市以及车企促销力度延续，终端需求有望边际改善，市场增长动能或逐步恢复。 国内：电池出口退税年底到期退出，车船税取消减半征收影响有限 ◆电池出口退税26年逐步退坡，预计26年电池抢装，长期可顺价。自2026年4月起至2026年12月，电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月起，取消电池产品增值税出口退税。27年起出口退税取消，对应电池成本增加0.04元/wh左右，26H2起或抢装效应明显，且基于中国电池龙头在海外的竞争力，预计大部分可传导退税下调影响。 ◆车船税取消减半征收，影响有限。财政部等三部门宣布27年1月1日起，取消对节能汽车减半征收车船税政策，取消对纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策。若车船税开始缴纳，插混乘用车1.5T排量对应每年缴300元左右，2.0T对应500元左右，纯电动商用车按照载客人数征收，对应一年需缴纳500元左右，整体新增成本较小，预计影响可控，且纯电乘用车无内燃机继续免征，有利于纯电乘用车占比进一步提升。 国内：电动重卡26年预计50%+增长，且有望进一步超预期 ◆26年新能源商用车1-6月销54.8万辆，同增36.0%。中汽协口径，26年6月新能源商用车销量12.6万辆，同环比+62.0%/+10.0%，26年1-6月累计销54.8万辆，同比增36.0%。 ◆26年电动重卡1-5月销10.26万辆，同增68%，单月渗透率已达40%，全年销量有望达35万+。26年5月电动重卡销3.08万辆，同比+104%，渗透率40.9%，26年1-5月累计销量10.3万辆，同比+68%，渗透率30.9%。26全年我们预计电动重卡销量有望实现50%+增长至35万辆，电动化率超40%，且有望进一步超我们预期。 国内：新能源车出口高增长，较年初预期明显上修 ◆26年1-6月新能源车出口223.1万辆，同增124%，超市场预期，全年出货有望翻倍增长。根据乘联会数据，26年1-6月出口223.1万辆，同增124.3%，超此前我们预期，全年出口销量我们预计有望翻倍至560万辆+；分车企看，比亚迪26年1-6月出口77万辆，全年出口有望达160万辆，同增60%，奇瑞、吉利、上汽等出口均维持高增长，贡献主要增量。 国内：欧盟对华关税征收范围或扩至插混，预计影响有限 ◆欧盟反补贴关税通过价格承诺缓冲机制，此外插混或纳入征收范围。已落地政策层面，欧盟对中国产纯电动乘用车，在10%最惠国进口关税基础之上加征17%-35.3%不等的差异化反补贴关税；2026年1月推出价格承诺机制，允许符合资质的车企以承诺终端最低售价的方式，替代缴纳部分反补贴税。2026年6月欧盟宣布计划将插电式混合动力汽车（PHEV）纳入加征范围，相关方案目前处于审批阶段，参照纯电车型落地路径，最终执行节奏与税率水平仍有协商缓冲空间。 ◆插混出口占比有限，中国车企可通过提价与本土化应对，整体冲击有限。当前中国对欧出口新能源车中插混占比不足四成，政策直接影响范围有限。头部车企已提前布局欧洲本土产能对冲关税风险，其中比亚迪匈牙利工厂预计2026年四季度正式投产，初期产能约15万辆，远期规划产能30万辆，并同步筹划第二座欧洲整车工厂；零跑汽车依托与Stellantis的合资合作将于2026年下半年开启本地化制造；同时中国车企竞争力强，产品具备顺价能力，可有效消化成本压力，政策对出口长期影响整体有限。 国内：预计26年电动车出口销量增120%至569万辆 ◆2026年我们预计国内出口销量569万辆，同比+120%。26年海外需求延续、中国车企出口放量与欧洲等市场贡献提升下，中性情景下全年销量预计569万辆，同比+120%。 国内：预计26年本土电动车销量同减9%至1169万辆 ◆2026年我们预计国内本土电动车乘用车销量1169万辆，同比-9%。26年初受春节错位、前期高基数及价格竞争加剧影响销量承压，后续在供给放量与旺季需求回升下，中性情景下全年销量预计1169万辆，同比-9%。 国内：国内单车带电量同增27%超预期，全年我们预计同增15-20% ◆国内26年1-5月累计单车带电量同比提升27.4%，超市场预期。2026年1-5月国内单车带电量平均64.5kwh，同比提升27.4%。其中，2026年1-5月乘用车带电量平均53.6kwh，同比提升19.8%，去年全年乘用车带电量为46kwh，我们原预期26年乘用车带电量是48kwh，1-5月乘用车带电量