每周资金流向：半导体资金流入提振科技股，QQQ遭遇赎回

美国 | 股权策略 每周资金流——资金流入半导体板块提振科技股，而QQQ指数则出现资金流出。 策略备忘录 将SPCX加入QQQ后，指数再平衡已完成。随之而来的是股票资金流出58亿美元，其中大部分流向QQQ，而大型核心股也遭遇31亿美元的资金撤离。小型股净流入26亿美元，其中大部分为IWM，而总市场指数仅录得少量资金流入。科技板块资金强劲流入，其中半导体板块流入超过70亿美元，滚动20日均线创五年新高。金融、医疗保健和工业板块也表现火热，而能源和可选消费板块则不受青睐。 来源：FactSet；Jefferies +1 (212) 284-2056 | sdesanctis@jefferies.com史蒂文·G·德桑蒂斯，CFA* | 股票策略师 +1 (212) 778-8657 | jgibbons1@jefferies.com简·吉本 * | 股权助理 +1 (646) 352-5616 | gassie@jefferies.com古尔巴克斯·阿西 * | 股权助理 热门与冷门： 热销排行：我们追踪的更多ETF在本周出现资金流入，其中半导体板块表现最为突出。该板块过去20天的资金流入量远超其+1标准差线，并创下5年新高。小盘股板块吸纳超过20亿美元资金，全部流入IWM，而医疗保健、金融和工业板块继续受到关注。在固定收益领域，投资级债券和综合债券继续吸纳资金。 不包含：整体股权资金流动疲软，总流出额达58亿美元，这得益于QQQ，我们对此感到惊讶。该工具大约遭遇了80亿美元的撤资，而大型核心也出现了资金流出。对我们来说更有趣的是，高收益基金撤资了其资产基础的3.4%，我们认为这是一个值得关注的信号。 从中等成长（Mid Growth）撤出了一些资金。 对总市场的资金流入 modest，但年初至今的利息收入已领先于去年。 指数再平衡可能扭曲了流向QQQ的资金，但本周其资金流出接近80亿美元。 固定收益现金流 对投资级...很感兴趣。 图17 - 向综合金融机构累计流量（单位：百万） 来源：FactSet；Jefferies……但是，高收益（High Yield）市场的显著撤资是我们需要关注的。 使用滚动20日平均流量对各行业进行观察： 我们正在关注每个GIC行业板块以及生物科技的滚动20日资金流，以检测各板块情绪的变化。我们试图捕捉哪些是热门的，哪些不是。 对Discretionary的兴趣最弱，我们认为应该有所回升。 来源：FactSet；Jefferies 能源仍然不受青睐，而有些兴趣则转向了 Staples。 来源：FactSet；Jefferies 无论是 Finn's 还是医疗保健，现在都属于“内圈”了。 来源：FactSet；Jefferies 投资者无法获得足够的工业领域敞口。 来源：FactSet；Jefferies 技术流动是由对半导体行业的兴趣所驱动的。 来源：FactSet；Jefferies 来源：FactSet；Jefferies 房地产资金流仍远高于+1标准差线，而资金正流向公用事业板块。 来源：FactSet；Jefferies 分析师认证： 我，史蒂文·G·德桑蒂斯，特许金融分析师（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，简·吉本斯，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，古尔巴克斯·阿西，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条建议发布于 2026年7月12日 凌晨2:23建议分发于 2026年7月12日 凌晨2:23 杰弗里斯评级说明 表现不佳 - 指我们在12个月内预期其总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。买入 - 指我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。持有 - 指我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更低。 NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。监控股 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供沟通服务的情形。 评估方法 杰弗里斯分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和预期总回报率。 杰弗里特许经营精选未来12个月。价格目标基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入。溪流，折现现金流（DCF），息税折旧摊销前利润（EBITDA），每股收益（EPS），现金流（CF），自由现金流（FCF），企业价值/EBITDA，市盈率（P/E），市盈率/增长率，市净率（P/CF），未来12个月的集团EV/EBITDA、溢价（折价）/集团平均市盈率、资产分拆价值、净资产价值、股息回报率及净资产收益率（ROE）。 杰富瑞精选股包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的选股。选股基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题等因素。杰富瑞精选股将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而新增，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔指数120天波动率处于最低四分之一的股票将继续维持15%的止损位，其余股票则为20%。精选股并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选股属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对特定投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 其他重要披露 其他重要披露 高盛公司与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务，并期望从这些公司获得投资银行业务服务费或其他活动的报酬。因此，投资者应注意，高盛公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 高盛证券研究是指由以下高盛金融集团（“高盛”）公司雇佣的分析师出具的研究报告：美国：高盛有限责任公司，该公司是美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪自营商，也是 FINRA 的成员（并且由高盛研究服务有限责任公司，一家美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户分发研究报告）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司（Jefferies Securities Inc.）分销由Jefferies有限责任公司（Jefferies LLC）、Jefferies国际有限公司（Jefferies International Limited）、Jefferies日本公司有限公司（Jefferies Japan Company Limited）或Jefferies印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）制作的研究报告时，您被通知，Jefferies LLC、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司和Jefferies印度私营有限公司均在您的司法管辖区根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》（National Instrument 31-103 Registration Requirements, Exemptions and Ongoing Registrant Obligations）中包含的经销商注册要求豁免而作为经销商运营，因此，Jefferies LLC、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司和Jefferies印度私营有限公司均无需注册且并非您司法管辖区内的注册经销商或顾问。您被通知，如果该研究报告由Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司制作，则该报告并非根据加拿大有关加拿大研究报告的披露要求制作。 英国：由金融市场行为监管局授权并监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号： 1978621；注册办公地址：伦敦百富门100号，EC2N 4JL；电话：+44（0）20 7029 8000；传真：+44（0）20 7029 8010。 德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin编号：10150151；注册地址：德国法兰克福60323波肯海默大道24号；电话：+49 (0) 69 719 1870 香港：香港Jefferies有限公司，获香港证券及期货事务监察委员会颁发ATS546号牌照；位于香港中环金钟道8号金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。 新加坡：由新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）授权的Jefferies新加坡有限公司（Jefferies Singapore Limited），位于新加坡10 Collyer Quay #41-01, Ocean Financial Centre, 049315，电话：+65 6551 3950。 日本：Jefferies Japan Company Limited，由日本金融厅注册的证券公司，为日本证券经销商协会成员；地