伦敦之行的关键要点

伦敦之行的关键要点 未分级 当前价格 460.8 英镑 上周，我们在英国伦敦会见了Ceres Power的投资者关系团队，以了解更多关于公司最新发展的信息。主要收获如下：(1) 基于钢铁的技术仍然是Ceres在固体氧化物燃料电池（SOFC）行业的核心竞争优势；(2) 独特的许可模式（轻资产模式）运行良好，Ceres旨在吸引更多潜在的制造合作伙伴；(3) 延长燃料电池使用寿命和降低成本将成为未来的关键驱动力。鉴于传统解决方案（如燃气轮机和核能）的供应持续，Ceres的SOFC技术已成为满足强劲的AIDC电力需求的一种可行方案。 (852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk中国资本货物方伟，CFA持证人 股票数据 公司背景。成立于2001年，Ceres Power Holdings plc是一家总部位于英国的清洁技术领导者，专注于固体氧化物燃料电池（SOFC）和电解槽（SOEC）。公司采用轻资产许可模式运营，将其专有技术许可给全球合作伙伴，如斗山燃料电池（336260 KS，NR）、潍柴动力（2338 HK / 000338 CH，BUY）和德尔电子（2308 TT，NR），以制造清洁能源系统。潍柴是Ceres的最大股东，拥有约17.8%的股权。 52万高/低（亿英镑） 871.50/92.35 总发行股份数（百万） 213.8 来源：FactSet 核心差异化。Ceres的SOFC产品采用钢基板，覆有一层自行生产的陶瓷。这项独特技术使燃料电池仅需在450-630摄氏度下运行，远低于传统SOFC。 可模式。Ceres通过向制造合作伙伴许可技术，采用轻资产模式。许可协议使合作伙伴能够建立生产基地，利用Ceres的技术生产SOFC（或SOEC）和系统。这些制造合作伙伴可以自由选择其供应商和目标市场（即非独家）。作为回报，Ceres在建设阶段（目前约为2年）获得约4000万至5000万美元的预付款，然后在商业化后获得版税收入（即SOFC系统约每千瓦50至100美元）。通过许可模式，Ceres能够快速扩大其技术规模。Ceres计划在可预见的未来赢得更多制造合作伙伴。 技保。凯雷斯公司相信，可以通过以下方式保护其技术：(1) 专利保护，(2) 严格筛选可靠且质量过硬的生产合作伙伴，以及 (3) 关键材料的内部生产。 主要力：延品使用寿命 + 成本降低。目前，SOFC的使用寿命约为5年。Ceres将持续投资研发以实现使用寿命的延长。在成本方面，Ceres认为当制造合作伙伴达到吉瓦级生产规模时，SOFC系统的总成本有望低于主要竞争对手30%。 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告涵盖的证券或发行人作出如下保证： (1) 其所表达的所有观点准确地反映了他/她对相关 证券或发行人的个人看法；以及 (2) 他/她的任何薪酬部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，既非该分析师本人也非其关联方（根据香港证券及期货事务监察局发布的《行为守则》定义）与本报告中分析师所表达的特定观点有任何关联。 （1）在本研究报告发布之日起前30个日历日内曾交易或交易过本报告所涵盖的股票；（2）在本研究报告发布之日起后3个营业日内将交易或交易本报告所涵盖的股票； （3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及 （4）对本报告所涵盖的任何香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM评级买入：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票卖出：未来12个月潜在亏损超过10%的股票未评级：该股票未获CMBIGM评级 MARKET-PERFORM超越表现不佳行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800 联合信贷国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国联合信贷资本有限公司（中国 Merchants Bank 全资子公司）的全资子公司 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者 的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且未予保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息之目的使用。 或其附属公司。本报告并非，也不应被视为买卖任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供担保。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告中提到的公司的证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解有关推荐证券的更多信息，请随时提出要求。 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员提供：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49(2)( a)至(d)条(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在 美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义见美国1934年《证券交易法》（修订案）第15a-6条，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的每一家主要美国机构投资者均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收人，应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型金 融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条项下的安排，CMBISG可分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律要求，对该等人报告内容的法律责任承担责任。新加坡收件人应就与报告相关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。