中国宏桥（1378.HK）稳健盈利确认估值吸引力

中国（中华人民共和国）| 金属与采矿 中国香港桥 稳健的盈利再次证实了其有吸引力的估值。 结论 中国红桥宣布2026年上半年盈利预警，预计净利润同比增长约39%，即达172亿元人民币，意味着单位净利润约为每吨6千元人民币。该结果在我们预期的170-180亿元人民币范围内，因为公司受益于强劲的铝价，2026年上半年铝价平均为每吨24千元人民币，而2025年上半年为每吨20,300元人民币，且我们预计不会出现与碳税相关的期货亏损。 中国宏桥目前市盈率为2026年预期值的5.2倍，假设派息率为65%，股息收益率为12%以上。我们认为该估值极具吸引力。该股票在过去几个月遭受了重大估值下调，因为投资者担忧产能重启和中国以外扩张的加速，这可能会对铝价造成压力。虽然我们同意中东地区的降级短期内会给铝市带来逆风，但我们认为在接下来的6-12个月内，市场仍将保持紧平衡，因为量价恢复需要时间。 相关研究 公司简介 中国虹桥 中国宏桥是一家覆盖整个铝产业链的跨国企业。2015年发展成为全球最大的铝生产商之一，宏桥专注于热电、采矿和铝产品生产。其多元化的产品组合包括氧化铝、热液态铝合金、铝合金锭、轧制和铸造铝合金产品、铝母线、带箔的高精度铝板以及新材料。2011年在香港交易所主板上市。 公司估值/风险 中国虹桥 我们的目标价格基于2026年预期每股收益3.5元人民币及目标市盈率11倍。在基准情景下，铝价和氧化铝价格分别为每吨23.2千元人民币和每吨2.7千元人民币。风险包括下游需求低于预期以及铝/氧化铝价格低于预期。 分析师认证： 我，姜舒航，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：周书航（Shuhang Jiang）受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非FINRA注册/具备资格的研究分析师。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及研究分析师与标的公司沟通、公开露面及交易其持有证券的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条推荐已发布 推荐已分发 July 10, 2026 8:38 A.M.July 10, 2026 8:38 A.M. 杰弗里斯评级说明 买入 - 指我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。 NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。 监控股 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营精选 Jefferies 优选股包括我们在过去12个月内从股权分析师的最佳股票建议中精选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies 优选股将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而新增，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损位，其余股票将设定20%的止损位。优选股并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个优选股属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对特定投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对其价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 注释：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对某公司所采取的行动，包括首次覆盖、调整评级或目标价，或终止对该公 I：启动覆盖D：终止覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯公司（Jefferies）会与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务。公司期望从这些公司获得投资银行业务服务费等活动的报酬。因此，投资者应意识到杰弗里斯公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。杰弗里斯股票研究（Jefferies Equity Research）是指由以下任一杰弗里斯金融集团股份有限公司（“杰弗里斯”，Jefferies）公司雇佣的分析师撰写的研究报告： 美国：Jefferies LLC，其为美国证券交易委员会注册的证券经纪商和 FINRA 会员（其研究服务由 Jefferies Research Services, LLC（一家美国证券交易委员会注册的投资顾问）向另行付费的客户分发）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司（Jefferies Securities Inc.）分销由Jefferies有限责任公司（Jefferies LLC）、Jefferies国际有限公司（Jefferies InternationalLimited）、Jefferies日本株式会社（Jefferies Japan Company Limited）或Jefferies印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）制作的研究报告时，我们建议您注意：Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本株式会社和Jefferies印度私营有限公司均在您的司法管辖区根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》（National Instrument 31-103 Registration Requirements, Exemptions and Ongoing Registrant Obligations）中包含的经销商注册要求豁免，作为经销商运营。因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本株式会社和Jefferies印度私营有限公司均无需，且并非您司法管辖区内的注册经销商或顾问。我们建议您注意：如果该研究报告由Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司制作，则该报告并非根据加拿大有关加拿大研究报告的披露要求制作。 英国：Jefferies International Limited，由金融市场行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号1978621；注册办公地址：伦敦百富吉街100号，EC2N 4JL；电话：+44 (0)20 7029 8000；传真：+44 (0)20 7029 8010。 德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin编号：10150151；注册地址：德国法兰克福60323波肯海默大道24号；电话：+49 (0) 69 719 1870 新加坡中区，049315，电话：+65 6551 3950。新加坡：由新加坡金融管理局（MAS）授权的Jefferies新加坡有限公司，位于海洋金融10号科里尔街41-01室。 日本：Jefferies Japan Company Limited，由日本金融厅注册的证券公司，为日本证券经销商协会成员；位于东京千代田区二叶町1-1-2东京三井大厦二叶町30F，邮编100-0006；电话+813 5251 6100；传真+813 5251 6101。 spai@jefferies.comcompliance_india@jefferies.com印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会授权，授权范围包括：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701以及投资银行家INM000011443，位于印度孟买400 021 Nariman Point Express Towers 16楼；电话+91 22 43566000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：由 SEBI 批准注册及获得 NISM 认证，绝不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。 20, 60 Martin Place, Sydney NSW 2000; 电话 +61 2 9364 2800。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于 迪拜：由迪拜金融服务管理局（DFSA）授权（授权号F007325）的Jefferies International Limited迪拜分行；注册办公地址：位于迪拜国际金融中心（DIFC）的ICD Brookfield Pace 31楼L31-06、L31-07单元，邮政编码PO Box 121208，阿联酋迪拜。 本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies日本株式会社、Jefferies印度私营有限公司）或与Jefferies LLC和Jefferies研究服务公司（“JRS”）均有关