【白糖月报】情绪与高库存共振偏弱，但预计下方空间有限

4美分附近仍表现出较强支撑，叠加月末巴西阶段性压榨下滑叠加印度干旱发生，原糖价格触底反弹。后市中短期原糖仍将维持区间震荡格局。郑糖价格：6月郑糖09合约震荡下行为主，重心显著下移近200元/吨。原油下跌与国内商品情绪偏弱，叠加国内白糖高库存现实，盘面震荡下行，跌至近3个月 【风险提示】地缘危机超预期；宏观扰动加剧：主产国产量预期差过大；国内进口糖政策超预期等。研究员：浙商期货黄治鹏 从业资格证号：F03117738投资咨询号：Z0022677货有限 白糖主要市场价格及价差期现货价格价差情况概述白糖期现货价格及价差情况 白糖期货合约交割品为符合《中华人民共和国国家标准白砂糖》（GB317-2018）规定的一级白糖，由于全国广西为最大的白糖生产地区，且报价较为连贯和稳定，因此标品基差多关注于广西一级糖的基差。【ICE原糖期货价格】6月原糖期货整体呈窄幅震荡为主，重心围绕14美分/磅震荡。前期原糖前期受巴西乙醇价格持续低迷，阶段性产糖量好转承压下跌，但在14美分附近仍表现出较强支撑，叠加月末巴西阶段性压榨下滑叠加印度干旱发生，原糖价格触底反弹。后市中短期原糖仍将维持区间震荡格局。 【郑糖价格】6月郑糖09合约震荡下行为主，重心显著下移近200元/吨。原油下跌与国内商品情绪偏弱，叠加国内白糖高库存现实，盘面震荡下行，跌至近3个月低点。后市预计下方空间有限。【现货价格及基差】本周期货市场破位下行，国内制糖集团报价下调，终端市场按需采购为主，成交一般。销区港口贸易商出现亏损，有一定的挺价情绪，但是报 吨，加工糖主流报价5680-5800元/吨。 看，三季度厄尔尼诺将会增强，但对巴西中南部地区影响较弱，天气仍处于低风险状态。最后，近五个榨季以来，巴西糖醇价差持续维持正值，使得巴西榨季制糖比保持高位（2025/26榨季截止3月上半月50.61%）。但2025/26榨季后期，糖醇价差转 负，叠加后续原油价格重心预计较战前水平上移，以及巴西政府推行E32，或导致巴西2026/27榨季制糖比预期有所回落，产糖量预计小幅下滑，关注后续巴西开榨阶段实际表现情况。预估来看，制糖比每下降1个百分点，产糖量下降80万吨左右。目前预计甘蔗入榨及出糖率与上移榨季基本持平，制糖比下滑近2-3个百分点，产量预计下滑到3800-3900万吨区间。巴西产糖测算巴西供需平衡表（万吨） 2018/1930329032651863197636712. 93%2019/20367295126721113190030510.12% 2020/2130541243846730321648312. 24%02021/22483349332060963260241111. 53%2022/2336773372411877277943211. 82%2023/24458842420117135403096. 56%2024/25309437840179003526261 40305/26+438094034003016. 94%2026/27*4350390095033003618. 49%数据来USDA、UNICA、CONAB、巴西海关单位：万吨 巴西UNICA双周数据UNICA：截至5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计产糖683.8万吨，同比减少13.8万吨通常市场会通过读取UNICA双周报，来了解当下榨季巴西中南部地区生产进度和生产节奏，数据双周公布一次，重点关注产量以及甘蔗制糖比例。巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为4155万吨，较去年同期的4780.1万吨减少625.1万吨，同比降幅13.08%；甘蔗ATR为125.87kg/吨，较去年同期的124.51kg/吨增加1.36kg/吨；制糖比为44.17%，较去年同期的52.18%减少8.01%；产糖量为220.1万吨，较去年同 巴西糖和糖浆出口数量2026-05-31巴西双周食糖库存 2026-05-311,55 1,2000005-15 05-31 06-30 ~07-31 08-30 09-15 10-15~11-15 ~12-15 01-15 02-15~ 03-15 印度2025/26榨季增产不及预期 561814710Q109072580684150.72%1,1696841145810106122480833063. 63%1,0008330#62806952360756983.59%80075697587373923509067148.913600906729TOT70123000921292.01%009660. 88%400921211059310076717671880060002500797193. 78% 数据来源：OCSR、ISDA：单位：干吨97-52 -0- 57-12 -0- 1-82 -- 87-72 -0- 2-12 -0- 17-02 -0- 07-61--单位：万吨致据来源：OCSB更新频率：日度全球生产情况 请务必阅读正文之后的免责条款和声明6 2019/20年度80.141460云南203241.88295预计同比略增2020/21年度.066.6662378. 3851.881131550187. 9915广东53. 1765. 45预计基本持平2021/22年度956.65533112.6778.86916154012.519海南7.445.516预计基本持平2022/23年度89710389158.6111.0218. 51560-181. 48内蒙53. 566. 3564同比路减2023/24年度966215150.515158026. 5新疆同比略减 19702026/27年度129342056178全国9661116.211284中国糖业协会农业农村部；进口及出口数据来自于海关总署：进口昔代为进口糖浆、预拌粉及：全国白糖产量分布2025-05-31全国及广西白糖产量2026-05-31 O-2019O-2020O-2021O-2026从2025年2月起，并入2106项；从2022年11月起，并入预拌粉进口量：单位：万吨数据来源：沐甜科技更新颈率：月度 配额内进口成本和利润巴西配额内进口成本2026-06-26泰国配额内进口成本2026-06-26 7,000 O-20190O-2021O-2022O-2023O-2024-O- 2026-O- 2026单位：元/叫更新频率：日度更新频率：日度请务必阅读正文之后的免责条款和声明8