MP Materials（MP.US）二季度报告解读：近期回调提供入市机会

2026年7月8日 路透社 MP.N 北美洲 美国 彭博MP美国 工业金属与采矿 估值与风险 纳入2026年第二季度报告：最近的回调提供了一个入场点。买入评级，目标价61美元。 科林·布兰查德 研究分析师 +1-904-645-2360 近期股价表现为投资者提供了一个入市机会。*********请于7月15日星期三上午10点加入我们：壁炉对话：与基准共同深入探讨稀土 - 市场洞察与行业展望。********* 麦克奈尔蒂 研究助理 +1-904-887-0349 自5月1日起，MP股票下跌约24%，目前交易价格约为每股50美元（截至7月7日收盘），较年内高点下跌31%。这发生在宣布与国防部（DoD）的交易（参考链接）之后强劲的2025年第二季度表现，以及一系列其他关键新闻之后，包括MP特定的新闻和行业新闻：苹果回收协议、重型设备、来自政府（LYC和USAR）的同行融资/支持、中国发展。然而，在过去几周内，投资者的热情急剧下降，现在再次关注基本面表现和整体执行力。 关键变化 Price target (USD)7061-13% 德意志银行 我们对MP的关注始终围绕着基本执行、生产和成本结构，我们相信，看到买方也关注这些，对公司来说是件好事。 在估值方面，我们认为MP公司因其独特的市场地位，以及通过签订私人合同和与美国政府的协议向下游拓展，从而在稀土供应链中提升其价值主张的战略性参与者地位，值得溢价。我们仍看好MP材料公司，其目标价现为61美元，基于对2028年每股EBITDA的20倍市盈率预测（此前为22倍）。 我们认为当前股价是投资者寻求接触最具规模和最成熟的西方稀土企业的一个切入点。 • 以两年期远期 EV/EBITDA 为基础，MP 的股价已从其国防部公告后的市盈率回落，目前交易在其两年期平均水平和一年期滚动区间的低端。然而，鉴于 MP 独特的市场定位——它是美国唯一的“从矿山到磁铁”企业，我们认为其股价应享有溢价，并选择以 2028 年预期市值的 20 倍进行估值。 下表显示了基于三个月期权的MP和标普500指数隐含波动率的Z分数。如图所示，期权市场相对其一年平均值，正在为MP定价较低的波动率。 德意志银行研究，彭博财经有限公司 2Q26e 预览 预计MP将于8月6日（收盘后，DB预估）报告2026年第二季度业绩；电话会议时间为美国东部时间下午5点。 DB估计变更：我们对进入第二季度结果前的多数假设予以维持，但根据市场价格趋势，对基于浓缩物的PPA收入进行了适度更新。 • 产量：我们预计第二季度精矿产量约为11.2万吨，镝钇矿产量为870吨（较市场预期低1%，与此前持平）。我们假设磁材/前驱体的收入为2100万美元，环比持平。对于销售量，我们预测镝钇矿为875吨，较市场预期高3%但环比下降13%。我们的假设与管理层“环比下降个位数中值”（DBe -5%）的指引相符。 • 定价：我们维持了对NdPr的定价假设，为每公斤92美元（与此前持平，但较市场预期低3%）。考虑到当前现货价格趋势（过去三个月下跌了1.3%）以及时间滞后因素，我们认为这一假设是合理的。 • 成本：我们预计第二季度成本为9000万美元（包括生产成本和研发费用）。这包括生产成本6400万美元（环比下降至7400万美元），原因是REO和NdPr的生产量均有所下降。 • PPA收益：我们预测PPA收益为1800万美元，较之前的约1700万美元有所增长。我们基于以下原因上调了假设：现货NdPr价格较低（尽管收入实现的定价不变），以及假设MP将使用部分PPA收益来生产浓缩物。 我们预计2026年第二季度收入为1.02亿美元，高于街市的预期（9700万美元），调整后EBITDA为3200万美元，与街市的预期相符。 • 净亏损和每股收益：我们预测调整后每股收益为负0.07美元和0美元。这与第一季度分别的负0.04美元和负0.03美元相比。调整后净收入现预测为0万美元；这与街对1亿美元的预测相比。 投资者最关心的是什么 • 中国的出口禁令：是头衔还是实质？在本季度，中国以国家安全为由对稀土和钼（点击此处查看完整文章）实施了出口管制。尽管此举引发了几篇报道，但我们将此视为对稀土公司影响甚微。该公司将自己定位为美国稀土领域的领军者，而其策略的关键部分之一便是将其供应链与中国进行多元化。这一点在我们管理学讨论会和分析日后的报告中有重点提及。 • 10倍更新：我们相信这将是投资者和卖方在电话会议上的一个关键关注点；然而，鉴于该公司仅在第一季度开工该项目，我们预计在这方面不会有很多实质性的更新。 • 2026年盈利节奏：预计2026年将呈现波动式盈利特征，主要由于（i）前期产品递延收入的逐步冲销，以及（ii）最终磁铁在通过GM认证后逐步放量。这两项动态因素的时点可能造成EBITDA在2026年下半年至2027年初呈现波动特征。我们认为投资者应避免过度关注由这些动态因素引发的业绩超预期/不及预期情况。 并转而关注整体运营表现、启动进度以及公司的基本面。 •项目时间、GM资格及重分离更新。 • 重点关注与USAR的诉讼，尽管我们预计在这方面评论有限。 我们12个月的定价目标是基于20x 2028年预期市盈率（EV/EBITDA），我们认为这能够合理地反映未来的增长模式，并且由于DoW合作提供的保护机制，不存在定价风险。这代表相对于我们的同行组合溢价约5-6倍，考虑到(i)目前处于生产阶段的成熟企业，(ii)从矿山到磁铁的整合商业模式，以及(iii)美国政府的支持，我们认为这是合理的。 主要的下行风险包括全球经济增长放缓，特别是与汽车终端市场相关，具体针对电动汽车的采用。此外的风险还包括执行风险。 图4：MP运行概要 附录1 重要披露 价格截至上一交易时段末，除非另有说明，均来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。 美国监管机构要求的重要披露 2 - 德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供者在该公司发行的金融工具中发挥作用。 8 - 德意志银行及其关联公司预计将在未来三个月内从该公司获得投资银行业务的报酬，或打算向该公司寻求此类报酬。 15 - 该公司过去一年是德意志银行证券公司的客户，期间该公司获得了投行业务服务。 根据非美国监管机构要求的重要披露 2 - 德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供者在该公司发行的金融工具中发挥作用。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或估计的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除了在本报告内，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查阅。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）就本报告中提供的具体建议或观点并未且将来也不会获得任何报酬。科林·布兰查德。 目标价位：70（美元），收盘价67.41（美元），建议：买入，分析师：科林妮·布兰查德 公司评级与分散度 上表展示了德意志银行在我们覆盖公司中的公司研究评级分布情况。我们还呈现了在过去12个月内，德意志银行曾提供投行业务以及/或MiFID投资及相关服务的公司百分比。请参见下方的评级说明及定义。 注意 - 百分比已四舍五入，可能不等于100%。 覆盖范围内的所有有评级公司的整体评级分布情况。 与德意志银行的投资银行业务关系：在过去12个月内，德意志银行为每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中评级为覆盖范围内的公司所提供的投资银行业务服务比例。 与MiFID服务相关：在过去12个月内，德意志银行已提供MiFID投资及辅助服务，且评级属于每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中的受覆盖公司所占的百分比。 买入/持有/卖出百分比：这些百分比反映了基于我们对12个月总股东回报（TSR）的展望，每个类别中分配了相应评级公司的比例。 评分定义： 买入：基于对TSR当前12个月的展望，我们建议投资者买入该股票。 根据TSR当前12个月的展望，我们建议投资者卖出该股票。 持有：我们对该股票未来12个月的走势持中立看法，基于此时间范围，我们不推荐买入或卖出。 TSR：总股东回报。当前股价与预期目标股价之间的百分比变化，加上预期股息收益率。 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户名义，进行与本研究报告观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通中包含的建议可能与另一种沟通中包含的建议有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其研究标的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投行业务、交易和主经纪业务的收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有必要，可随时更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票交易想法会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的“催化剂调用”（Catalyst Calls）部分，并可在一般覆盖列表以及所覆盖公司的页面上找到。“催化剂调用”代表分析师对股票在至少两周和最多三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除了“催化剂调用”之外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报看法的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层单独决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的报价或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资