【油脂月报】地缘及原油弱化，油脂回归基本面格局

美豆及美豆油：6月CBOT大豆期货围绕先跌后涨，重心小幅下移。上半月下跌为主，主要受天气良好带来丰产预期施压，播种进度较快影响。下半月止跌小幅回升，受美豆新年度平衡表仍边际收紧以及中国采购传闻，COBT大豆企稳反弹，但天气及播种进度良好限制反弹高度。6月CBOT豆油期货震荡下行为主，重心显著下 后市展望棕榈油：国外方面，东南亚增产季逐步开启，后续逐步进入累库周期，但目前合计绝对库存相对偏低，叠加印尼再B50下半年落地，导致2026/27年度印尼棕榈油供需仍有收紧态势，另外印尼采取棕榈油出口统一管理使得未来价格更加易涨难跌。国内近月到港整体充足，但性比价较低仍限制终端需求，库存中性偏高运行，整体供需维持宽松格局，基差预计维持偏弱状态。整体来看，中短期原油地缘升水挤出与增产季累库，预计09合约偏弱运行为主：但生柴消费期增长使得供需 维持紧平衡格局，厄尔尼诺对远期供应扰动仍存，长期等待利多驱动交易。操作上建议区间操作为主，或逢低布局远月多单豆油：国外方面，美豆2026/27年度供需边际收紧，种面增长带来产量提升，但生柴需求旺盛提振消费，库存维持偏紧态势，支撑CB0T大豆，但南美收获压力持续以及美豆天气良好，上方仍有压制，整体预计CBOT大豆维持宽幅震荡格局。国内方面，大豆港口库存偏高，叠加国内大豆近月到港预期充足，工厂开机维持正常水平，豆油二季度供应预计维持宽松格局。整体来看，国内豆油成本端定价为主，自身基本面驱动有限，价格走势相对平稳，跟随外围油脂变化为主。菜油：国外方面，中加贸易关系恢复及美生柴政策提振加菜籽行情，但新作种面增长一定程度限制上方空间，目前进入天气炒作阶段，警惕阶段性注入天气升水，关注后续产量兑现情况。国内方面，目前油厂压榨逐步恢复，后续到港量显著，供应预计边际转松，库存维持小幅累库格局。整体来看，菜油国内供应逐步回升，但产区天气仍有进一步发酵可能，目前区间震荡看待为主 【风险提示】地缘危机、东南亚产量超预期变动、印尼生柴政策超预期、中加及中美贸易关系突发、美生柴政策、能源价格大幅波动等。研究员：浙商期货黄治鹏从业资格证号：F03117738投资咨询号：Z0022677 O-菜油_09合约_收盘价棕榈油_09合约_收盘价数据来源：企智汇更新频率：日度 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 印尼棕榈油月度产量2026-03-31印尼棕榈油月度出口量2026-03-31印度尼西亚棕榈油月末库存 2026-03-31 03-305-3107-305-307-3109-30 单位：万单位：万吨印度尼西亚棕榈油月度总消费量2026-03-31印度尼西亚棕榈油月度生物柴油用量 2026-03-31 印尼棕榈油2025/26年度供需预估 USDA预估+1206月USDA预估环假设B50下半6月USDA预估环预估环比+150年落地，预计比仅+30万吨，较环比+80万吨B50落地稍低万吨B40执行不力情况下相对合理期初库存7.3094,761产量45,00043,00045,50046,7001.1087,4007.5507,550饲料消费275275275275275275总消费19,12521,07522.3752292523.325491 单位：美元/吨印度供需格局印度二季度进口淡季，预计整体对东南亚棕榈油出口支撑减弱：5月印度油脂进口总量为136.51万吨，环比增长5.49万吨，基本符合节后淡季表现。其中棕榈油进口54.94万吨，较上月小幅增长3.6万吨。进口主要转向豆油和，5月豆油进口49.39万吨，环比增长13.35万吨，葵油进口29.57万吨，环比下滑13.85万吨。印度 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 请务必阅读正文之后的免责条款和声明5 07-2108-12 09-03 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4,25911.24%7.01%3.18%9.07%2.09%1.52%20.35% 数据来源：USD加菜籽主产区未来降水预测欧盟菜籽主产区未来降水预测加菜籽主产区降水预报与正常相比欧盟菜籽主产区气温预报与正常相比 请务必阅读正文之后的免责条款和声明10