下一个前沿：从成本中心到阿尔法引擎

如何整合 treasury 管理，将抵押品转化为强大的竞争优势。 许多中型买方机构，如资产管理公司、养老基金和保险公司，并未使其抵押品发挥最大效用，因为它们各自为政、依赖人工流程或内部技术系统投入不足。若要充分发挥潜力，运营和抵押品管理需要更具投资组合导向的思维，”花旗投资者服务部全球抵押品管理主管Eric Ilardi表示。 在本系列的第一篇文章中，我们讨论了如何通过采用可扩展的端到端处理（STP）、实时库存可见性、严格的交易对手方监控以及强大的结算基础设施，来正确处理抵押品管理的要点。 完成这项工作的公司现在已具备将抵押品管理从成本中心转变为Alpha生成来源的良好条件。 您的附属项目正让资金滞留未用 传统的抵押品管理模式——由一个团队管理代理贷款，由另一个团队管理抵押品，由第三个团队进行现金再投资——不仅效率低下，而且成本高昂。 随着全球证券出借收入在2025年达到153亿美元，1 这种低效的成本从未如此之高。在运营成本超过收入的时刻，2 从抵押品中获取价值或能给资产管理人带来有用的回报提升。 伊拉迪说：“需要向组织中的领导层解释清楚，担保品并非运营职能，而是一种战略工具。” 集成框架：三大能力。一个引擎。零闲置资产。 从抵押品中提取价值将要求企业重新思考其运营模式。 为此，企业应建立一套集成框架，通过单一的算法优化引擎，将代理证券出借、抵押品管理及现金再投资连接起来。 实际场景：上午9点收到5000万美元的追加保证金通知 缺乏整合框架，资金团队会动用现金——提取流动性储备，导致融资成本飙升，并扰乱投资组合。而有了整合优化引擎，同一事件则可能以截然不同的方式展开。引擎将如何响应 1 EquiLend——2026年1月6日——证券出借收入飙升至创纪录的153亿美元2 波士顿咨询集团——2026年4月——增长势在必行 抵押品转型与选择：将您所拥有的转化为您所需要的 根据伊拉迪的说法，该行业正加大力度进行保证金转换，即通过回购或证券出借交易，将不合格保证金资产转换为合格保证金资产。 一家持有公司债券、股票或结构化信贷工具的企业可能会发现，这些资产在特定交易对手方的抵押品清单或中央对手方（CCP）的保证金框架下并非直接合格。但通过精心策划的证券出借或回购交易，这些资产可以兑换为普遍接受的HQLA——政府证券，同时该企业还能在交易中获得增量费用收入。 同样重要的是抵押品选择优化，即选择并提交成本最低的合格资产，而不是选择现金。 一个精密的算法引擎实时评估全部符合条件的抵押品组合，权衡折价率、融资成本、机会成本以及对手方特定的资格时间表，以确定每个交易的最佳资产。 “这不是微不足道的改进。这是成本耗费型担保计划与盈利型担保计划之间的区别，”伊拉迪说道。 拓展合格范围：扩大可质押和接收的范围 下一代抵押品管理的一个关键维度将取决于在双边交易中扩大抵押品资格标准，特别是随着高流动性资产（HQLA）稀缺性加剧和保证金需求增加。 该行业历史上一直局限于狭义的HQLA——现金、政府债券以及有限范围的代理证券。这种保守性，尽管在危机后时期可以理解，但导致大量价值未能实现。 主要机构目前正在协商涵盖公司债券、股票、交易所交易基金、抵押贷款支持证券、资产支持证券、商业抵押贷款支持证券、住宅抵押贷款支持证券和市政证券的更广泛的双边抵押品安排。 “此次扩张减少了稀缺HQLA的需求压力，降低了追加保证金的成本，并允许企业在G10+市场以多种货币形式动用其投资组合中更大比例作为抵押品。涵盖日常估值和自动化保证金催缴工作流程，以支持完整的运营周期，”伊拉迪表示。 他继续说道：“然而，在扩大抵押品资格标准时，行业需要关注风险管理，包括确保有稳健的每日估值、集中度限制、折价纪律以及针对交易对手的特定资格时间表。” 自动化现金再投资，主要是指将闲置现金配置于高收益货币市场基金，从而将原本被动的余额转化为主动的收入来源。再投资回报来自于再投资收益率与支付给借款人的返利率之间的差额。 最大化投资组合收益：多数公司忽视的稳定收入来源 该集成框架带来了一项大多数公司从未完全捕获的额外红利：现金。 每一笔出借人提供现金抵押品的证券出借交易都会产生一个即时的再投资机会，而在一个完全整合的财库计划中，这个机会永远不会被浪费。 规则即将改变。根本性地。 若说贷款、抵押品及现金再投资整合代表了当前的金融前沿，那么代币化则代表了下一个前沿。而且，它到来的速度比大多数人预期的要快。 分词：跨资产类别原子化结算 基于代币化基础设施，担保品能够以信息的速度流转——从而缩短结算时滞、降低交易对手风险敞口，并释放出极为广泛的其他合格资产类别。现实世界资产（RWA）代币化市场在2022年至2025年9月间增长至约290亿美元，较约50亿美元大幅提升。 货币市场基金 RWA.xyz 将RWA（现实世界资产）代币化，即通过分布式账本基础设施将金融工具表示为数字代币，有潜力改变抵押品管理。 一个代币化资产可在几分钟内用于质押、转让和结算，极大地扩展了可作为抵押品的资产范围。例如，代币化使得MMF份额可以直接作为抵押品。如今，当一家公司提交现金保证金时，那笔现金就停止产生收益。而接受代币化的MMF份额作为抵押品时，即使作为保证金，其等值的现金仍能持续产生回报。 原子结算消除了T+1/T+2的滞后，这种滞后迫使企业持有超额流动性缓冲，并限制了抵押品替代的速度。 作为抵押的已拆分货币市场基金份额继续产生收益。 即时担保品流动性 加密最终性意味着抵押转账是不可撤销且同步的。 原子抵押使更广泛范围的资产类别实际上成为可行的抵押品。 扩展的资产组合 现在是企业建立集成化、算法驱动的司库项目的好时机，将代理贷款、抵押品转换和现金再投资连接到一个单一的、持续优化的框架中。这将有助于保持流动性，为之前闲置的资产带来额外的净费用收入，并从现金中产生收益。 在花旗投资者服务部，这不是对未来的展望——这是我们今天运营的平台。 我们的综合证券融资框架通过一个单一的优化引擎，将代理贷款、抵押品管理及现金再投资连接起来，该引擎专为帮助机构捕捉其投资组合所能产生的每一分价值而设计。如果您已准备好从基础迈向下一个前沿，我们非常乐意进行交流。 “抵押品管理不再是一个成本中心，而是一种风险缓释机制，当运用得当，它能够助力Alpha生成，并在极端市场事件中保护公司。这是当今机构金融中最具吸引力的机遇之一，”伊拉迪表示。