非银行金融行业动态跟踪：险资“南向通”正式落地，跨境配置渠道进一步拓宽

险资“南向通”正式落地，跨境配置渠道进一步拓宽 核心观点 ⚫险资参与债券通“南向通”正式落地，跨境债券投资由制度扩容进入实质运行阶段。2026年6月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿和人保寿险六家寿险公司首批获准通过债券通“南向通”开展境外债券投资，部分保险机构及受托保险资管公司已完成首笔交易。2025年7月，债券通“南向通”投资者范围已扩大至证券公司、基金公司、保险公司和理财公司，并支持人民币、港元、美元及欧元等多币种债券结算。本次首批险企获批及交易落地，标志着保险资金正式接入标准化的跨境债券投资渠道。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002香港证监会牌照：BYB679zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫“南向通”为QDII提供补充方向，险资跨境配置政策延续扩容。QDII渠道覆盖境外股票、债券及基金等多类资产，但受到单家机构批准额度约束；“南向通”依托内地与香港金融基础设施互联，为保险机构投资香港及离岸债券市场提供更加标准化的交易、托管和结算渠道。截至2026年6月末，保险类机构QDII累计批准额度为406.43亿美元，最新一批保险机构额度于2026年3月23日落地。2026年6月，外汇局进一步明确将发放新一批QDII额度，但截至6月末尚未形成新增批复。“南向通”正式落地叠加QDII额度扩容预期，体现监管持续支持境内机构开展多元化跨境资产配置。 何佳航执业证书编号：S0860126040025hejiahang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫政策核心价值在于扩充长期资产供给，提升保险资金资产负债管理能力。国内利率中枢下行背景下，寿险公司面临长久期优质资产供给不足和再投资收益率下降压力。“南向通”将保险资金可投资范围延伸至香港及离岸债券市场，有利于获取不同期限、币种和信用类别的债券资产，降低投资组合对单一境内利率周期和信用周期的依赖，提升资产配置的分散度和灵活性。境外债券的实际投资回报仍需综合考虑信用利差、汇率变动及套期保值成本，政策价值主要体现为扩大资产选择范围、改善久期匹配和增强投资组合韧性。 高基数压制规模，价值与质量成为主线：保险行业保费收入点评2026-06-28 宽基ETF净赎回如何影响非银板块？2026-06-23金 融 改 革 提 速 ， 非 银 高 质 量 发 展 主 线 强化：2026陆家嘴论坛点评2026-06-18 ⚫初期投资规模预计保持稳慎，政策对短期利润的直接贡献有限。相对于头部保险公司数万亿元的投资资产，首批“南向通”投资规模占比较低，预计初期配置以高信用等级、流动性较好的主权债、金融债及优质企业债为主。新增渠道长期有利于丰富固收资产供给、降低集中配置风险并提升投资收益稳定性。 ⚫跨境投研和风控构成较高门槛，头部险企资产配置优势进一步强化。境外债券投资对发行人信用研究、国际评级体系、汇率风险管理、衍生品对冲及跨境运营能力提出更高要求。大型险企拥有成熟的保险资管平台、境外投研体系和风险管理能力，能够更快将新增政策渠道转化为实际配置能力。首批试点集中于大型寿险公司，头部机构在全球资产配置、资产负债管理和风险控制方面的先发优势进一步扩大。 投资建议与投资标的 当前寿险行业负债端延续价值增长，产品结构持续向分红险等浮动收益型产品转型，有利于降低长期刚性负债成本；权益市场表现改善推动投资收益和利润表修复，保险板块盈利与估值之间仍存在较大修复空间。投资端方面，债券通“南向通”正式落地与年内QDII额度增加进一步拓宽保险资金的资产配置边界，为大型险企获取长久期资产、分散境内利率风险和完善全球资产配置体系提供新的政策工具，有利于增强长期投资收益稳定性， 并强化 资产 负债管 理 能力。相 关 标 的 ：中国人寿(601628，买入)、新华 保险(601336， 买 入)、 中 国 人 保(601319，买 入)、 中 国 平 安(601318， 买 入)、 中 国 太 保(601601，买入) 风险提示 境内外利率水平变动超预期；汇率大幅波动；境外债券发行人信用风险暴露；汇率套期保值成本超预期上升；“南向通”投资规模及试点扩容进度不及预期；跨境投资监管政策发生变化；权益市场大幅波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。