CXO行业动态跟踪报告：内外需求共振，行业边际向好

内外需求共振，行业边际向好 ——CXO行业动态跟踪报告 核心观点 ⚫事件：内外需求共振，行业边际向好。2026年上半年，中国创新药BD出海规模创下同期新高，叠加海外生物医药融资显著回暖，多项前瞻指标印证国内外需求同步改善，国内CXO板块基本面向好。随着订单的执行转化，业绩有望加速释放。 ⚫BD同期新高，内需景气向上。医药魔方数据显示，2026年上半年中国医药出海交易总金额达997亿美元，为2024年全年522亿美元的1.9倍，接近2025年全年1357亿美元的73%，即便各种海外政策频繁扰动，全年BD交易规模仍有望再创新高，充分彰显本土医药产业的全球竞争力。中长期看，我国在药物发现、临床概念验证环节的比较优势难以替代，在本土药企自主全球化能力成熟前，BD出海或将常态化，海外授权回款会持续补充其研发资金，并拉动CXO行业内需稳步扩容。 伍云飞执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199wuyunfei1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫MNC频频青睐，份额有望提升。从头部项目看，2026年上半年全球医药交易总金额前十名榜单中，恒瑞医药、石药集团、信达生物、荣昌生物、瑞博生物、海思科、英矽智能等7家本土药企合计占据8席。合作方覆盖阿斯利康、百时美施贵宝、辉瑞、礼来、艾伯维等六大跨国药企，合计交易金额近700亿美元，单笔首付款最高达12亿美元。药企与跨国巨头深度绑定合作，大幅提升管线海外临床开发、商业化落地确定性，本土创新药企管线的海外价值持续提升，国内CXO龙头全球外包市占率有望同步扩张。 袁润璞执业证书编号：S0860124100008yuanrunpu@orientsec.com.cn021-63326320 景气高位运行，业绩稳步兑现：——CXO景气度跟踪专题2026-06-20景气上行，重视安评弹性和龙头重估：——CXO景气度跟踪专题2026-04-15融资明确上行，管线突破新高：——CXO景气度跟踪专题2025-12-05 ⚫海外融资回暖，外需正在改善。融资端，2026年5月海外医疗健康一级市场融资金额达60.8亿美元，同比增长62%。并购端，STAT统计显示，2026年上半年全球biotech并购共33笔，交易总金额约1340亿美元，已超越2025全年26笔、1120亿美元的规模。此外，2026年美国生物医药IPO数量已超过2025全年水平。融资、并购数据同步向上，表明海外生物医药融资正在释放明确的回暖信号。我们认为，以海外收入为主的国内CDMO龙头，以及跟随中国创新药BD、同步拓展海外市场的国内临床前CRO龙头，均有望受益于海外融资回暖驱动的外需改善。 投资建议与投资标的 ⚫投资建议：2026年上半年，BD在各种海外政策扰动下仍达到同期新高，产业基本面扎实，向上趋势不改，内需稳步向好。同时海外融资快速恢复，内需外需共振向上，国内CXO行业高景气持续。我们认为，国内CXO公司订单充足、量价双升，随着订单执行转化，有望带来报表端大幅改善。 ⚫相关标的：昭衍新药(603127)、益诺思(688710)、美迪西(688202)、睿智医药(300149)、药明康德(603259)、药明生物(02269)、药明合联(02268)、凯莱英(002821)。 风险提示 1、国内政策风险：如果国内医药行业出现重大政策变化，则将对行业研发信心产生冲击，进而影响CXO订单和业绩； 2、地缘政治风险：如果中美贸易关系和国际环境发生改变，则将对全球CXO行业和产业链有不利影响； 3、技术周期风险：如果BD资产后续临床数据读出不及预期，则将对BD、融资和CXO行业发展造成不利影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。