玻璃与AI相关性提升；第二财季预览；目标价上调至243美元

玻璃与人工智能的相关性日益增加；第二季度预告；采购订单达243美元。 重申评级：购买 | 采购订单价：243.00 美元 | 价格：196.79 美元 2026年7月6日 光纤优先；玻璃桥，玻璃基板其次 近期对康宁的看好很大程度上集中在其光学部门的强劲前景上，该部门受益于人工智能建设主题，包括规模扩大、规模扩展和跨领域规模应用。此外，康宁在半导体芯片先进封装领域取得了进展，包括使用玻璃基板（2029-2030年）以及GlassBridge技术（一种能够支持高密度光纤在光引擎协同封装时代轻松对准的技术）。虽然这些进展在短期内影响不大，但它们都有潜力支持更高的SpringBoard计划（参见我们的分析师日会议要点），并提升长期估值。重申买入评级，看好光学部门收入结构性增长及新MAPs带来的增量OP。上调预期；订单出货比（PO）上调至243，基于37倍C28E每股收益6.50美元（此前为223倍C28E每股收益5.95美元），主要因光学需求在短期内更为强劲。 股权 企业依然稳健；承运商前置动力 光学业务的核心关注点在于，F2Q是否能增强市场信心，认为GLW正处在更长期的光学建设周期的早期阶段，这一判断涵盖企业级和运营商市场。在企业级市场，随着GLW持续增加连接和布线能力，并开始扩大近期签署的LTAs的规模，我们预计将迎来又一季度的增长。具体而言，我们预计企业级收入为11亿美元（同比增长45%，环比增长16%），运营商收入为9.32亿美元（同比增长17%，环比增长5%）。在运营商市场，强劲的一季度表现将部分季节性因素前移，但Lumen、DCI和FTTH业务仍应能支持F2Q形成积极贡献。 瓦姆西·莫汉分析师BofAS +1 646 855 3854 wamsi.mohan@bofa.comRuplu Bhattacharya分析师BofAS +1 646 855 0315 ruplu.bhattacharya@bofa.com 艾什林·格鲁宁格分析师BofAS +1 646 855 4273 本季度，太阳能仍然是主要的短期替代方案。我们预计本季度将强化以下观点：光模块需求保持坚挺，产能扩张与客户需求增长同步 ，太阳能业务的阻力主要源于晶圆转换（新增支出3000万美元）。我们预计GLW将指引F3季度的营收约为52亿美元，每股收益为0.87-0.91美元，环比增长得益于企业增长、carriers营收稳定以及随着晶圆设施度过转换期，太阳能业务阻力降低。在玻璃创新领域，我们预计环比和同比均将增长+MSD%，主要受特种业务驱动。对于F2季度，我们预计营收为46.5亿美元，每股收益为0.76美元（均达到或超过指引的高端预期）。 aisling.grueninger@bofa.com 崔成仁 (Cuī Chéngrén)分析师BofAS +1 646 743 0587 ryan.choi2@bofa.com 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第10至12页的重要披露。分析师认证在第8页。价格目标依据/风险在第8页。12990197 iQprofile SM 康宁公司 公司部门 电气设备 公司简介 康宁显示技术（销售额的25%）生产用于平板显示器的液晶显示器（LCD）玻璃。电信业务（销售额的32%）生产光纤和电缆、组件硬件和设备，以及用于电信、有线电视和计算机网络行业的光电组件。环境技术（销售额的12%）生产用于汽车行业的特种玻璃、玻璃陶瓷和基于聚合物的产品。 投资理由 我们对康宁的买入评级基于以下几点：玻璃供需保持平衡，以及（新冠疫情后）玻璃价格下降保持温和；同时，光学市场受益于载流子支出的周期性复苏和生成式人工智能带来的长期利好。康宁拥有强劲的资本回报计划。 Gorilla Glass在其他终端市场（如汽车）的采用率提高、光纤到户和燃气颗粒物过滤器的增长应成为康宁的催化剂。 15,864,832股票数据日均成交量 盈利预告表 图1：GLW指导的F2Q营收为46亿美元，EPS为0.73至0.77美元，GLWF1Q26前瞻表，美银 vs 意见一致 花旗银行（BOA）与市场预期对比的GLW F26预览表图3：我们预测F26营收为193亿美元，高于市场预期（190亿美元），主要得益于（光纤）规模的扩大。 缩写 MSD：中低一位数M-t：中期OP：营业利润MAPs：市场接入平台LTAs：长期协议DCI：数据中心互联FTTH：光纤到户 价格目标依据与风险 康宁公司（GLW） 康宁的目标价格是243美元，基于37倍2028年预期每股收益6.50美元。该估值倍数与历史区间10-24倍相比，其中位数为15倍。鉴于显示、环境和特种领域存在周期性复苏，加上光学领域因超大规模计算器和生成式人工智能将迎来多年增长，我们认为选择高于高位的估值倍数是合理的。此外，基于 Gorilla Glass 在新终端市场（包括汽车）的应用以及强劲的资本回报计划，我们仍持乐观态度。 我们价格目标的上行风险包括：更广泛地采用大猩猩玻璃、电视出货量和区域增长超出预期、重型卡车业务复苏带来的上行空间，以及电信需求增强带来的上行空间。 我们价格目标面临的风险包括：电视销售出现意外放缓、由于超预期的供应量上线导致玻璃供需失衡、康宁的客户削减利用率超出预期，从而降低对液晶玻璃基板的需求数量，以及资本支出投资超出预期。 分析师认证 我，Wamsi Mohan，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。 iQmethod SM测量定义 披露 重要披露 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖率群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖率群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的行业、地区或其他分类中。 发行人过去12个月内是或曾是波士顿证券（BofAS）及其一个或多个附属机构——康宁公司（Corning Inc.）的投资银行客户。本研究报告中所提及的证券价格图表可在价格图表网站获取，或致电1-800-MERRILL由其邮寄。BofAS或其附属公司作为报告中推荐的股票证券做市商。 波士顿咨询公司（BofAS）或其关联公司在过去12个月内已从发行人处获得非投资银行业务或产品的补偿：康宁公司。在过去12个月内，发行人是或曾是波士顿咨询公司（BofAS）及其一个或多个关联公司的非证券业务客户：康宁公司。 博福斯或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务的报酬：库宁公司。BofAS或其附属机构预期将在未来三个月内从本发行人或其附属机构获得投资银行服务报酬，或意图寻求此类报酬：康宁公司。BofAS与其附属机构合计拥有该 发行人1%或以上的普通股。若本报告于该月9日或之后发布，则反映的是上月最后一天时的持股情况。若报告于该月9日前发布，则反映的是报告日期前两个月末时的持股情况：康宁公司。 BofAS或其附属公司愿意以主交易商身份向客户出售或从客户处购买发行人的普通股：康宁公司。在过去12个月内，发行人曾是BofAS或其一个或多个附属公司的证券业务客户（非投资银行）：康宁公司。美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负 责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除报告另有说明外，就任何与股票相关的建议而言，所引用的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日及时间的交易价格，具有参考性。对于债务证券（包括股票优先级和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 花旗集团（BofA）的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能在其发行人证券或相关投资中拥有经济利益。关于利益冲突的花旗集团全球研究政策 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 花旗证券及附属研究报告分发有关非美国附属机构的信息：保德信（BofAS）和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（MLPF&S）（以下简称“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：法定名 称，监管机构）：美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Pty） Ltd.，受金融行业行为管理局监管；美林国际（英国）：美林国际，受金融行为管理局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；保德信证券欧洲（法国）：保德信证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA）受欧洲银行管理局（ACPR）授权，并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。保德信证券欧洲股份有限公司（BofASE）（注册地址：法国巴黎75008拉博埃提街51号）在巴黎商業注册处注册号为842602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，保德信证券欧洲股份有限公司（BofASE）是一家受欧洲中央银行（ECB）和欧洲银行管理局（ACPR）授权和监管，并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管的信贷和投资机构；保德信欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管；保德信证券欧洲股份有限公司（BofASE）的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer 分支找到，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；保德信欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分支，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；保德信欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分支，受瑞士金融市场监管管理局（FINMA）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；保德信欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林证券加拿大有限公司，受加拿大投资监管机构监管；美林证券（墨西哥）：美林证券墨西哥股份有限