奢侈品手袋价格与组合晴雨表：2026年第二季度同店销售的价格与产品变动分化

全球奢侈品：手袋价格与组合晴雨表——2026年第二季度LFL价格及产品变化分化 我们重点介绍了2026年第二季度实施的产品组合和价格变动（包括Gucci的部分降价措施）。 +41 582 723 126luca.solca@bernsteinsg.com卢卡·索尔卡 我们重新调整的2026年第二季度追踪显示，香奈儿在“新颖性”方面领先。与季度初的产品组合相比，香奈儿法国品牌官网67%的SKU很可能都是新品。普拉达以52%的“新颖性”紧随其后，主要集中在其产品价格范围的下半部分，而古驰以51%紧随其后。迪奥和博柏利的新品率似乎与2026年第一季度相比有所放缓，它们当前产品组合中有39%和37%是在2026年第二季度推出的。 +44 20 7170 0540maria.meita@bernsteinsg.com玛丽亚·梅塔 +44 20 7676 6822yi-peng.khoo@bernsteinsg.com邱依邦，CFA 各大品牌在引入新意时，策略持续分化。香奈儿的大部分产品更新发生在“艺术工艺”系列（2025年12月发布）推出后的五月中旬至六月初，延续了2026年第一季度的势头。而迪奥似乎采取了更渐进的方式：例如，“Milly-La-Forêt”等新款手袋系列补充了对现有系列的更新。迪奥似乎借鉴了路易威登的“性价比”策略，推出了可翻转的迪奥Toujours系列。 +852 2123 2628eric.chen@bernsteinsg.com陈Eric，CFA 专家销售 +44 20 7762 4044alix.turner@bernsteinsg.com阿里克斯·特纳 在Francesca Bellettini和Demna的领导下，Gucci持续采取更具“实验性”的策略。该品牌似乎对其系列采用一种初步的“限量发售”策略，在店内常规发售之前进行。例如，“Gucci Primavera”于2026年2月底（具体见Kering：Gucci Primavera 'see now,buy now'）推出了“即时看货，即时购买”的机会，而完整系列则于2026年7月发售。这在某种程度上模仿了Moncler的“Genius”策略，并可能旨在带动急需的店内客流量和零售生产力。这为定价、产品和商品销售策略的分化（具体见全球奢侈品：定价分化）又增添了另一层含义。 古驰持续调整其产品组合；降价并非其不可为之事。我们此前曾指出，“古驰新生代”标志着该品牌产品架构出现轻微下调（参见《全球奢侈品：手袋价格与产品组合晴雨表——“古驰新生代”及更亲民的价格架构）。有趣的是，我们注意到古驰也并非不会选择性降价。早在5月初，SS26季的Mercato托特包全球价格就下调了20%至25%（小号版本，皮质，法国市场售价从2.6千欧元降至1.95千欧元）。这导致我们计算的LFL（每快件销售）定价下降了1%至2%（按简单平均值计算），这可能导致古驰2026年第二季度整体手袋组合的简单平均价格出现从中期销售鼎盛期（MSD）到中期销售平淡期（HSD）的连续下降。 我们预计，在2026年第二季度，Gucci将面临相对的价格/组合逆风，价格弹性效应已予以剔除。几乎所有其他品牌在2026年第二季度都实施了LSD价格上调，并享受了整体价格/组合的积极影响（迪奥是唯一的其他异常值，其LFL价格未变且隐含组合为负）——这是分析即将到来的2026年第二季度预期和2026年第三季度预期有机增长率时需要考虑的关键因素。我们提醒，我们的计算仅涵盖手袋，包含一些数据空白，并将与实际的、按销量加权的报告率有所不同。然而，考虑到Gucci调整后的定价架构带来的价格弹性效应以及品牌可及性的提升，我们认为相对比较仍然成立。 伯恩斯坦行情表 投资影响 开云旗下的古驰品牌转型仍在进行中。我们的数据显示，古驰持续致力于提升品牌的可及性。然而，近期针对新推出的产品线（如2026春夏系列的市场货袋Mercato）所进行的部分价格调整，也表明德姆纳（Demna）及其古驰团队尚未真正重新点燃品牌的吸引力（参见：开云：在寻找意义）。这导致了品牌动能疲软（参见：全球奢侈品：中西方社交媒体擂台赛2026年第二季度 - 混合信号），使得古驰完全暴露在痛苦但可能必要的价格/组合风险之下。 我们相信迪奥在其转型过程中始终领先于古驰一步。我们的数据显示，迪奥的价格组合调整幅度较小。诚然，约翰·安德森（Jonathan Anderson）重振迪奥的努力尚未达到马修·布朗齐（Matthieu Blazy）在香奈儿的业绩水平，但创意商品营销以及在多个文化前沿（从《穿普拉达的女王2》到泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）的婚礼）保持一致沟通，都只会缩小这一差距。公司评论指出正在逐步复苏；我们预计迪奥将恢复正增长（参见LVMH：2026年第一季度电话会议要点）。 细节 图1：我们更新了涵盖2026年第二季度全部内容的“新颖度”追踪器，并以每个品牌在2026年第一季度末的系列组合作为基准。香奈儿在“新颖度”方面继续保持领先。 “Gucci世代”的登场，促使古驰的产品架构向下延伸...图2： 图3：……在所有地区，我们现在看到Gucci很大程度上横跨了由“触手可及的奢侈品”价位（以博柏利为例）和普拉达、路易威登及圣罗兰占据的更为拥挤的“核心奢侈品”价位所形成的定价范围。 方法论笔记 我们每周收集来自六个国家（法国、英国、中国、美国、日本和阿联酋）的数据。 我们识别出数据集中的同质产品（LFL），其定义为在每个区域内，具有相同SKU编号或ID，并在所有时间段内出现的产品。 我们使用这组LFL产品来计算所覆盖期间的价格变动。 我们还会计算投资组合的“平均价格”变化，这是每个区域内投资组合中所有价格的一个简单平均值。 “隐含组合”变化是指平均价格变化与低固定负荷（LFL）价格变化之间的差异，并主要捕捉了由于组合变化（例如不同价格SKU的插入或移除）而产生的任何变化。 • 注意事项： 数据收集过程依赖于每个品牌官网（brand.com）上列出的SKU。即使在同一品牌内，品牌官网的设计也可能因地区（最常见的是中国）或时间而异（例如，路易威登和香奈儿在2026年第二季度期间更新了其品牌官网设计）。这可能会影响每个时期内确定的产品组合，以及数据随时间的可比性。 数据收集过程依赖于每个品牌.com上列出的SKU。某些产品线在一个地区可能比在另一个地区获得更多关注（例如，背包在日本）。 • 当产品暂时从数据集中移除时，数据有时会出现数据空白。因此，该产品不再计入LFL计算中。 • 该数据仅反映各品牌.com网站上列出的手袋（有时也包括小型皮具）。由于销售额量的权重很重要，我们的计算未必详尽，且不太可能完全具有代表性。 第六项：五月初Mercato价格变动之前发布的时尚媒体文章中的静态广告，进一步证明了Gucci的价格变动，媒体渠道（左）上列出的静态价格与Gucci品牌官网（右）上列出的动态/更新价格有所不同。 直方图（各价格点的SKU数量），按品牌划分 图7：教练 - 直方图 - 法国 直方图（各价格点的SKU数量），按品牌划分 展品16：博柏利 - 直方图 - 法国 图15：教练 - 直方图 - 法国 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券与交易所委员会注册号为INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务中心雇佣进行分析师，以生产Bernstein研究。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联方”均指SG、AB及其各自的关联方。 评估方法 本研究出版物涵盖六家或更多公司。关于估值方法及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue, New York, NY 10167。 风险 本研究出版物涵盖六家或更多公司。有关风险及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue, New York,NY 10167。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博日本除外亚洲大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： •超越：该股票将跑赢市场指数15个百分点以上 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，且已失效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会给予此评级。负责覆盖该公司的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入保障范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌 – 普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型和中型盘价回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融大型、中型和小型盘价回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。• 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点 保单暂停：自主