东吴电新BBUAI算力时代的隐形刚需全极耳小圆柱
#AI服务器功耗指数级跃升、机柜级备电从可选变为标配、带动BBU小圆柱迎来放量拐点。BBU是部署于机柜级的电池备份单元，作用包括备电和削峰，承担秒级至分钟级短时支撑，与超级电容、UPS、柴油发电机共同组成多层级备用电源系统。GB200时代BBU为选配方案，GB300时代BBU为高配方案，而Rubin时代以后BBU成为标配，Rubin Ultra升级为柜外电源，价值量大幅提升。随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU 26年预计需求近4亿颗，28年需求超12亿颗，30年需求超28亿颗，市场空间有望破1000亿元。 #BBU产品认证壁垒较高、采用全极耳小圆柱电芯、并向磷酸铁锂体系迭代、国内厂商市占率有望提升。BBU电芯在机柜成本中占比仅0.1-0.2%，下游客户对价格敏感度低，目前单颗电芯售价在2-3美金，若采用直供方式，单颗盈利预计达1美金，若采用代工方式，单颗盈利预计2元，远高于传统小圆柱产品。BBU产品认证壁垒较高，电芯格局以松下、村田和三星等日韩厂商为主，份额超80%，但随着全极耳/磷酸铁锂的发展，国内厂商有望直接切入台系/美系Pack厂，其中优先完成海外终端验证，并具备海外交付条件的厂商，有望在BBU爆发阶段获得更高份额。 [爱心]核心标的：BBU国内竞争力领先，此前主要通过Moli代工，间接供货新普、顺达、新盛力等台湾pack厂，以及伟创力北美pack厂，近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开启放量，持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全极耳预计出货1.2亿颗（BBU 7千万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），26年利润有望达13-15亿元，27年利润有望达25-30亿，27年估值仅不到15倍，重点推荐！ [爆竹]风险提示：需求放量不及预期