全球存储芯片周报：Meta芯片订单情况、CXMT DRAM应用、韩国芯片集群影响、日本供应链调研及三星二季度初步业绩

每周主题：Meta/CXMT/韩国风险，日本之旅的收获，三星第二季度营业利润 行业概览 2026年7月2日 Meta的内存芯片订单削减 EquityGlobalTechnology 内存芯片制造商认为，Meta 将会积极采用 HBM、LPDDR5、eSSD 等技术为其 AI 数据中心服务。因此，华尔街关于“Meta 将租用过度投资的 AI 服务器或云基础设施”的猜测应该是不成立的。事实上，一些 AI 供应链公司（例如 NAND 控制器 IC 提供商、衬底材料制造商等）表示，Meta 的长期芯片/组件订单正在增强。芯片制造商表示，Meta可以将其数据中心作为云服务提供商分享给外部客户，但这并不意味着存在过剩产能；这可以被视为一种业务目标多元化，即利用更先进的内存芯片。 simon.woo@bofa.com西蒙·吴，CFA持证人美林证券（首尔）研究分析师 +82 2 3707 0554 dai.shen@bofa.com戴神美林证券（香港）研究分析师 CXMT 的 iPhone 内存 我们预计苹果不会实质性地采用CXMT的DRAM。有三个原因：(1)美国对中国半导体实施限制；(2)DRAM质量需满足苹果规格（速度10Gbps+，功耗1.1V，具备ECC功能）；(3)DRAM知识产权主要由韩国/美国主要芯片制造商拥有（若苹果使用较少专利芯片可能引发诉讼）。诚然，CXMT可以瞄准低端iPhone 18e，但由于中国低端iPhone销量疲软（高端更受欢迎），实际DRAM订单量不会很大。苹果或许会尝试使用CXMT的DRAM，在与中国/韩国/美国三大DRAM巨头谈判2027年或下半年合同价格时提升议价能力，尽管实际采购量（来自CXMT）仍将保持较小规模。 vivek.arya@bofa.com阿亚尔·维韦克分析师BofAS mikio.hirakawa@bofa.com平川幹雄波音（Boeing）日本研究分析师 matt.shin2@bofa.com马特· Shin美林证券（首尔）研究分析师 韩国集群建设计划引发的最高关注一些投资者表示，韩国政府主导的新内存晶圆厂集群建设在该国西南地区（例如光州 ）投资达800万亿韩元，这标志着内存周期的顶峰。然而，我们预计到2033年不会出现有意义的芯片产量（参见报告）。在专注于永仁/平泽晶圆厂集群扩张（2026-2035）之后，这是一个长期计划。总体而言，鉴于强劲/多元化的企业芯片需求（包括HBM、SOCAMM、eSSD等），我们尚未看到由资本支出驱动的内存周期顶峰。 现货价格 – DRAM 和 NAND图1：DDR5稳定，DDR4反弹连续四周；NAND平版略微向下 我们从日本之行中学到了什么本周我们与日本投资者和NAND供应链公司会面。投资者普遍看好存储市场，但频繁询 问潜在的下行风险，鉴于目前行业增长强劲。事实上，企业管理层提供了更乐观的指引，包括：(1) 2季度ASP（尤其是NAND）将保持高位；(2) 3/4季度ASP对比2季度仍呈上升趋势；(3) 2027年短缺风险（DRAM、NAND）；(4) 长期合同价（LTA）上涨（但仍是基于产量的模式）；(5) 严格管控资本支出和芯片生产量（主要为日本NAND市场）。 三星第二季度初步营业利润 AI：人工智能ASP：平均售价CXMT：长鑫存储技术DDR4/5：第4代/第5代双数据速率动态随机存取存储器DRAM：动态随机存取存储器ECC：纠错码Gbps：每秒千兆比特HBM：高带宽内存IC：集成电路IP：知识产权LPDDR5：低功耗DDR5LTA：长期协议NAND：非易失性存储器SOCAMM：小型外型压缩附加内存模块 三星电子第二季度初步营业利润（预计7月7日发布）可能略低于乐观的市场预期，这主要受到特殊奖金（包括第一季度）以及智能手机利润率压缩的影响。仅计算存储器业务的营业利润则可能超过预期，因为ASP（平均售价）表现强劲——这与韩国强劲的出口情况相符。DRAM现货和合约价格也在6月份进一步反弹。 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/不具备研究分析师资格。有关在特定司法管辖区中，对其中文信息负责的某些BofA证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。BofA证券与其研究报告中涵盖的发行人进行或寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第10至12页的重要披露。12990093 韩国出口及群智科技内存平均售价预测 韩国半成品出口 - 亿美元/月图2：显著增长，6月（444.8亿美元；环比增长21%）；是2025年平均值（140亿美元）的三倍多 群智科技（TrendForce）DRAM平均售价（环比变化）预测——2026年6月26日更新与2026年3月26日对比图5： TrendForce将其二季度26年NAND平均售价（ASP）预测下调至环比55%–60%（此前为70%–75%），同时将其四季度26年展望上调至环比10%–15%（此前范围为8%–13%） 群智科技NAND ASP预测（环比变化）——6月26日更新与3月26日对比 图6：与TrendForce相比，我们的预测在2026年第三季度和第四季度大体一致，但在2026年第二季度更为保守，预计DRAM平均售价（ASP）将在2026年第二季度至第四季度环比增长53% / 17% / 7%（美银）。美银 vs TrendForce DRAM ASP假设（环比变化） 图7：同样地，我们的NAND假设要么较为保守，要么与TrendForce大体一致，预计ASP将在2026年第二季度至第四季度环比增长65% / 13% / 1% 花旗 vs 趋势科技 NAND ASP 假设（环比变化） 超大规模资本支出和云收入/利润率 图8：亚马逊、微软、谷歌母公司和Meta持续增加资本支出——预计2026年将同比增长约80%，达到约7000亿美元；预计2027-2028年将接近1万亿美元/年的资本支出；Meta的增长也符合预期。前四大美国科技公司的总资本支出 超大规模服务商的资本支出增长 – 年同比增长率 来源：公司报告，美国银行全球研究部估计 前四大美国超大规模计算服务商的整体营收增长趋势 来源：公司报告，美国银行全球研究部估计 来源：公司报告，美国银行全球研究部估计 第13号展品：AWS（35%以上）和Azure（40%以上）的高OPM率可见；谷歌的利润率也预计将在2026-28年达到30-35%。 第12项展品：2026-2028年云收入年增长率仍稳健，维持在35-40% 高性能计算服务商的云收入持续强劲 来源：公司报告，美国银行全球研究部估计 记忆现货价短期趋势 第14号展品：DDR5价格于7月初达到新高（47美元），这得益于强劲的AI相关需求以及供应受限——内存制造商优先生产HBM。 附件17：受供应紧张和固态硬盘需求增强的影响，NAND晶圆价格在2025年第四季度至2026年第一季度期间上涨至高位，但最近512Gb NAND晶圆现货价格已趋于平稳/略有回落——2025年6月至2026年6月每周数据 第16号证据：8GB DDR4价格保持坚挺，接近高位，受产能退出和库存补充推动 8GB DDR4现货价格趋势，2025年7月-2026年7月 记忆点/合同价格长期趋势 第18项展品：DRAM现货价格在经历了4月至5月的疲软后，于6月份反弹，此前已从2025年9月至2026年1月经历了强劲上涨。价格已达到数十年来的高点，其中16Gb DDR5约为47美元，DDR4约为75美元，这得益于供应向HBM和服务器DRAM的重新分配——远高于2017年10月约10美元的前期峰值。 第19项证据：DRAM现货和合约价格上涨至约35-40美元的历史最高点，在经历了2025年第四季度和2026年第一季度的强劲反弹后，2026年第二季度呈现温和增长。 展品20：NAND晶圆合同价格在现货价格之前大幅上涨，两者目前均处于历史最高水平 NAND晶圆现货及合约价格 - 季度平均趋势 内存现货与合约价格 - 季度平均趋势 图21：价格在5月和6月反弹，在经历了4月份的波动后达到历史新高（47美元）。上涨趋势由10月（上涨70%）、11月（上涨60%）、1月（上涨25%）的强劲增长推动，但在2016年2月至3月期间趋于温和。16GB DDR5现货价格——每日，2023年10月- 2026年6月 第二十二项证据：五月/六月出现温和上涨（+7-10%），此前经历了从二月（+10%）开始的逐步放缓，三月进入平台期，四月略有下滑，这发生在一月强劲上涨（+25%）和十月至十一月（+60-120%）急剧反弹之后。 16GB DDR5单月平均价格——环比变化，2023年10月 - 2026年6月 附件23：8GB DDR4价格在2023年第二季度（6月至9月）保持稳定，与第一季度（1月至4月）上涨及5月持续上涨的趋势相反，该价格在4月已趋于稳定；由于主要供应商削减供应，其同比（YoY）仍显著较高，目前约为30美元，远高于2017年10月约10美元的8GB DDR4现货价格峰值。趋势：2023年10月 - 2026年6月 附件24：在4月至5月中旬经历了约25%的回调后，价格于5月底至6月略有上涨，此前在3月初曾达到约80美元的峰值。尽管出现回调，但价格仍处于高位——自2025年10月的约3美元上涨了约2000%——这得益于2023年9月至12月（+30%至+70%）和1月（+20%）16Gb DDR4现货价格趋势的强劲增长，时间范围为2023年6月至2026年6月。 第26号证据：预计2026年6月DDR5和DDR4合约价格将环比持平，而4月至5月预计将环比上涨10-15%；价格将在2025年下半年及2026年初保持强劲 附件25：DDR4和DDR5（16Gb）的合同价格在35-40美元的水平上相似——由于DDR4短缺，DDR5的价格溢价已不复存在 16GB DDR5与16GB DDR4合约价格月度变化 - 2023年2月至2026年6月 2023年2月至2026年6月 16GB DDR5与16GB DDR4合约价格趋势 附件28：6月份为平价，而4月/5月略有修正，与2月/3月至26年上涨+15-20%以及10月/11月/12月/1月上涨+40-70%形成对比。 512GB NAND晶圆现货价格——周度，2021年3月至2026年6月附件27：NAND现货价格在5月第二季度整体保持稳定，并在6月有所走软，此前在3月下旬至4月及5月第一季度期间呈逐步下降趋势，但年内至今（YTD）仍上涨50%以上，且较2025年2月的低点（2.4美元）上涨了8倍。 512GB NAND晶圆现货平均价月环比变化，2021年6月-2026年6月 第30号证据：4月/5月/6月价格仅较上月上涨1-5%，而1月/2月/3月-26年涨势（较上月上涨20-30%）以及10月/11月/12月回升（较上月上涨40-60%）之后。 附件29：当前合同价格约为25美元，约为2025年2月低点2.5美元的10倍；价格在2025年第四季度/2026年第一季度显著上涨，此后保持大致稳定。 NAND合同价格变动（MoM）（512Gb晶圆，2023年8月-2026年6月） NAND晶圆合同价格趋势，2023年8月-2026年6月 第31项证据：16Gb DDR5现货和合同价格在35-40美元/件之间，而历史价格范围在3-5美元/件之间。 第32项证据：在2月至3月的缓和之后，6月26日的现货和合约价格再次转为正值，价格在2025年10月至12月间经历了剧烈上涨。 16GB DDR5现货价格与合约价格趋势（美元），2023年8月-2026年6月 16GB DDR5现货价格与合约价格趋势——月环比变化，2023年8月-2026年6月 512GB