铅周报：铅价弱势震荡 逢低轻仓试多

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，本周国产Pb50周度TC环比-50至150元/金属吨，进口Pb60周度TC均价下调至-170美元/干吨。国产方面，6-7月国内铅精矿受安全环保检查、尾矿库存放及雨季停产检修等因素影响，整体产量小幅下滑，矿山议价权增强。原生铅冶炼厂综合利润在1000元/吨以上，利润驱动下企业持续抢矿。进口方面，海外港口运输和罢工事件尚未恢复，秘鲁因厄尔尼诺现象进入60天紧急状态，矿端远期扰动仍存，贸易商挺价惜售。近期含铅废料价格仍有下行。一方面，铅价下跌，回收商跟盘下调价格；另一方面国内再生铅冶炼厂因亏损扩大导致减产规模进一步扩大，对废料采购有所下降，回收商主动下调废料价格。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为67.53%，较上周开工率环比回升0.57%。分地区来看，湖南某大型冶炼企业计划7月底停产检修，目前已逐步减产，叠加区域内一家中型炼厂复产，当地开工多空交织、环比小幅回升；河南两家炼厂因行情弱势主动减产，拖累区域开工小幅回落；云南某中型冶炼厂复产，带动地区开工小幅上行；内蒙古地区另有一家大型冶炼企业计划7月底启动检修，现阶段已逐步降产，区域整体开工率随之小幅回落。SMM再生铅四省周度开工率为27.4%，环比+0.9%。近期因亏损施压安徽炼厂临时停产，区域开工下滑4.27%，部分企业待行情回暖复产。铅价走低促使废电瓶流通放量，河南、江苏炼厂原料补库后提产，开工分别上涨7.18%、1.8%；内蒙古个别炼厂本周检修停产，下周复产或将带动区域开工回升。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为64.1%，较上周环比上升7.24%。随着端午节假期影响结束，各大铅蓄电池企业陆续恢复常规生产，是本周铅蓄电池周度开工率回升的主要因素。而值得注意的是，电动自行车、汽车蓄电池市场仍处于传统淡季时段，部分铅蓄电池企业表示7月电池订单较6月进一步下滑，故端午假期后工厂生产并未完全恢复节前水平，若后续订单情况持续走弱，不排除再度压缩生产线开工率的可能性。 截至7月2日，SMM铅锭五地社会库存总量增至7.25万吨，较本周初的7.12万吨增加0.13万吨。 近期国内再生铅因亏损减产，但原生铅产量稳中有增，叠加进口窗口打开，国内铅锭供应充足，社会库存持续累库。短期来看，海外宏观因素逐渐消退，伦铅价格或有反弹，沪伦比值影响下，铅锭进口窗口或关闭。考虑当前再生铅因亏损减产规模扩大，为铅价底部形成支撑，铅价进一步下行空间有限。而进口窗口关闭，叠加部分下游存有补库行为，预计铅价或小幅回暖。 ◼交易策略： ➢单边：逢低轻仓试多，关注下游采买情绪及再生铅冶炼企业生产运行情况；➢套利：暂时观望。➢期权：暂时观望。 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.1全球精炼铅 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn