2026年纯苯、苯乙烯期货半年度行情展望：短期偏强，中期偏弱

---2026年纯苯、苯乙烯期货半年度行情展望 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan@gtht.com 报告导读： 国泰君安期货研纯苯下半年供应回归主导累库，BZN压缩让利下游。下半年纯苯供需两增，三季度出现库存拐点。短期市场交易下游刚需补库和8月供应恢复不及预期，纯苯7月偏强，关注BZ-PTA的机会。进口方面，随着霍尔木兹海峡逐步恢复通航，海外装置开工已从低位修复，预计8月起进口量将从上半年月均23万吨的低谷回升至45万吨的正常水平。国内供应端，7月检修量虽达52万吨的年内高点、对应库存可能触及5万吨低点，但8月之后大型装置检修结束，月均检修量将回落至25万吨，国内产量明显回升。在进口恢复与国内回归双重作用下，纯苯将从三季度末进入持续累库通道。需求端，终端耐用品消费延续弱势，以旧换新补贴规模从2025年的3300亿元降至2800亿元，空调产销同比明显下滑，己内酰胺全年预计负增长5.7%，苯胺和苯酚虽维持正增长但力度有限，全年纯苯表观需求增速仅-0.6%，显著弱于过去四年。当前纯苯产业链利润分配畸形，BZN维持高位而下游己内酰胺、苯酚、己二酸均陷入深度亏损，下半年BZN压缩空间较大，纯苯需向产业链让利以修复下游采购意愿。策略上，可关注逢高做空BZN或纯苯单边的机会，同时需持续跟踪地缘局势反复及国内刺激政策是否加码，这些因素可能打破平衡表的核心假设。 究所苯乙烯关注四季度加工费修复。4-5月苯乙烯月均出口高达20万吨，有效对冲了国内供应压力，但下半年这一格局将发生根本转变。海外苯乙烯检修量从上半年的月均超100万吨回落至60万吨的常规水平，海外供应恢复将直接压缩中国出口空间，预计下半年月均出口从20万吨回归至3万吨左右，出口红利基本消退。国内供应端，随着纯苯价格回落让利，苯乙烯加工费有望逐步修复，进而刺激开工率回升。需求方面，下游3S中ABS仍大幅亏损、工厂库存高位，PS需求难以扩张，EPS相对稳定但独木难支，金九银十旺季会带来刚需补库但大规模囤货意愿不足，全年苯乙烯表观需求预计负增长0.6%。平衡表显示苯乙烯三季度小幅累库，四季度随着年末家电厂采购季到来及低库存下的补库需求，有望进入去库阶段。策略上，苯乙烯加工费已压缩至低位，四季度若下游利润修复叠加年末采购季启动，可逢低布局加工费反弹头寸。 风险提示：海外地缘冲突反复、霍尔木兹海峡封闭风险、原油价格大幅波动 目录 1. 2026年纯苯、苯乙烯走势回顾....................................................................................................................................................3 1.12026年纯苯价格走势回顾.........................................................................................................................................................................31.22026年苯乙烯价格回顾.............................................................................................................................................................................4 2.1下半年海峡冲突缓和关注供应恢复下BZN压缩..............................................................................................................................52.2调油与化工需求节奏分化带来三季度BZ-PTA套利机会..............................................................................................................72.3国内供应回归，后续逐步进入累库.......................................................................................................................................................9 3.苯乙烯：关注加工费四季度修复的机会..................................................................................................................................11 3.1海外供应恢复，下半年高出口结束....................................................................................................................................................113.2下半年港口维持中性库存.......................................................................................................................................................................133.3下游整体需求偏弱，旺季小补库.........................................................................................................................................................15 4.纯苯其他需求：下半年逐步恢复，全年表需同比-0.6%........................................................................................................18 4.1耐用品消费偏弱导致纯苯终端需求增长乏力..................................................................................................................................184.2己内酰胺偏弱，预计全年表需-5.7%...................................................................................................................................................184.3苯胺、苯酚、己二酸全年表需维持5%左右增速............................................................................................................................19 （正文） 1.2026年纯苯、苯乙烯走势回顾 1.12026年纯苯价格走势回顾 2026年上半年纯苯市场经历了剧烈的行情波动，整体呈现一季度大幅拉升、二季度高位回落的格局。核心驱动来自于地缘冲突对全球芳烃供应格局的系统性重塑。 一季度：地缘冲突驱动供应骤降，纯苯大幅拉涨。2026年2月末至3月初，以色列-伊朗冲突爆发并导致霍尔木兹海峡通航受阻，直接冲击亚洲石脑油与纯苯的供应格局。韩国、日本、泰国、新加坡等地的裂解装置因缺乏中东石脑油原料被迫大规模降负，亚洲裂解装置开工率迅速跌至近年低位。与此同时，科威特、沙特等产区的石脑油出口量下滑约75%。对应到纯苯进口端，5月进口进一步下滑至23万吨。供应缺口的快速形成叠加冲突之初下游积极补库，纯苯港口显性库存从年初高位开始快速去化，下游进口合约被取消之后积极补货，BZN一度修复至历史偏高水平。纯苯在战争第一周领涨能化板块。 二季度：调油需求落空，终端化工需求负反馈，价格高位回落。进入4月下旬，随着各方停火谈判逐步推进，市场开始交易停火预期，芳烃价格从高位开始回落。与此同时，多个影响因素叠加导致芳烃调油物流远不及预期。美国调整汽油组分要求，导致今年芳烃美亚调油物流窗口成交较少。2026年3-5月美国调油料进口同比减少约95万吨，美亚物流成交以纯苯为主，主要流向终端化工客户，甲苯/MX的实物调油量极少，远不及2022年俄乌冲突时期的水平。并且，5月之后下游化工需求疲软，负反馈严重，下游均处于深度亏损格局，导致绝对价格偏弱震荡。 二季度后半段：通航交易，价格继续回调。6月下旬，伊以冲突实现阶段性缓和，霍尔木兹海峡恢复部分通航，此前滞留在湾内的大量石脑油浮仓迅速涌出，近端现货端呈现明显弱势。与此同时，国内成品油库存压力较大压制甲苯/二甲苯估值，下游苯乙烯、苯酚、己内酰胺等全面进入负反馈，纯苯价格进一步回调至6000元/吨区间，BZN被快速挤压。 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.22026年苯乙烯价格回顾 2026年上半年苯乙烯行情整体呈现随成本大起大落的格局，加工费先扩后缩。 一季度：出口超预期，加工费维持高位。2026年1月，海外苯乙装置持续处于低开工水平，科威特装置检修叠加欧洲苯乙烯价格偏强，国内出口询盘活跃。1月苯乙烯出口约2.5-2.9万吨，3月出口进一步增加至7-8万吨，4-5月月均出口约20万吨，大幅超出市场此前预期。出口的持续高增叠加地缘冲突带来的成本大幅上涨，一季度苯乙烯绝对价格快速拉升突破10000元/吨。 二季度：下游全面负反馈，价格随成本回落。进入4月下旬后，苯乙烯下游3S（ABS、PS、EPS）在前期高库存积压下出现集体负反馈。ABS产量从前期高位开始明显下滑，PS工厂加速降负，但港口去库速度持续偏慢。与此同时，海外苯乙烯装置部分陆续重启，出口窗口逐步收窄，出口对市场的边际支撑减弱。5月中下旬，石脑油持续走弱叠加化工终端需求承接力差，苯乙烯绝对价格回落，港口库存整体微去，但工厂库存仍在高位。进入6月，随着通航预期的交易，苯乙烯绝对价格继续回落至7000元/吨，加工费持续被挤压。 2.纯苯：估值偏高，压缩BZN 2.1下半年海峡冲突缓和关注供应恢复下BZN压缩 2026年上半年的交易主线围绕地缘问题展开，对应芳烃最好的表达头寸是BZN。由于芳烃和石脑油在中东出口比例、海峡封锁期间湾内浮仓量、产业链环节的区别，导致在面对海峡冲突交易时二者出现明显的强弱关系。2024-2025年在石脑油端矛盾不大的背景下，BZN基本是以芳烃自身基本面驱动来交易。2026年地缘爆发之后，BZN的节奏完全由上游原油、石脑油来决定，纯苯自身供应收缩力度、去库幅度、下游承接意愿等只能决定反弹/收缩的幅度。（1）2月29日-3月7日第一轮上涨，BZN从130美元/吨上涨至370美元/吨。BZN快速扩张。下游进口货源取消，工厂率先在现货市场抢货。韩国、东南亚炼厂宣告不可抗力，市场迅速调低二季度芳烃进口量。（2）3月7日-3月20日第一轮下