金工专题报告：主动ETF的全球实践与中国机遇

主动ETF的全球实践与中国机遇 2026年07月03日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师吴彦锦执业证书：S0600526020004wuyanjin@dwzq.com.cn ◼规模&渗透率：全球主动ETF市场高速发展，国内渗透率提升仍有空间。（1）全球：主动ETF已进入高速发展阶段，渗透率持续提升。根据ETFGI统计，截至2026年5月底，全球主动ETF资产管理规模达到2.49万亿美元，较2025年底增长近30%，连续刷新历史新高；今年前5个月累计净流入4117.5亿美元，5月单月净流入1000.8亿美元，均创历史同期最高水平，并已连续74个月实现资金净流入。同期，全球主动ETF数量达到5295只，由717家发行机构管理，资产规模占全球ETF市场约10.8%。（2）国内：即便指增ETF这一过渡形态，也仅处在起步阶段，未来仍具有较大的产品创新空间。截至2026年6月26日，境内指增ETF共55只，而国内权益ETF数量已达1400只，指增ETF数量占比仅3.9%；规模方面，指增ETF资产规模109.50亿元，占国内权益ETF规模2.81万亿元的比例不足0.4%。 相关研究 《华安港股通信息技术ETF：布局AI算力周期下的港股信息技术核心资产》2026-06-29 《波动升温但情绪未乱，大盘调整中显韧性》2026-06-27 ◼产品类型：美国多元策略百花齐放，国内/欧洲以指增为主。（1）美国是全球主动ETF发展最成熟、产品体系最丰富的市场。从发展历程看，美国主动ETF并非起步于主动股票，而是率先在固定收益领域实现突破。2008年推出的Bear Stearns Current Yield ETF是美国首只主动管理ETF，主要投资短期固定收益证券，开启了主动ETF的发展历程；随后，PIMCO Total Return ETF（BOND）将明星基金经理和旗舰主动债券策略引入ETF架构，进一步推动主动ETF进入主流资管机构视野。随着监管框架逐步完善、ETF投资者基础扩大以及产品创新不断深化，美国主动ETF的产品边界持续拓宽。一方面，Capital Group、Dimensional、BlackRock等机构将传统主动权益、系统化Alpha和因子增强策略装入ETF载体，推动Alpha创造型产品快速发展；另一方面，ARKK等主题型产品通过主动选股表达创新产业趋势，JEPI、JEPQ等收益增强型产品则通过股票组合叠加期权策略，为投资者提供现金流和波动管理工具。（2）与美国形成多元化产品生态不同，欧洲主动ETF目前仍以增强型主动策略（Enhanced Active）为主。根据DWS《The Rise of ActiveETFs》，截至2025年4月，增强型主动策略占欧洲主动股票ETF资产规模约80%，远高于美国约6%的水平，是欧洲主动ETF最主要的发展方向。（3）国内主动ETF产品均为指增ETF。值得关注的是，主动ETF并未因采用ETF载体而削弱指数增强策略获取Alpha的能力。 ◼竞争格局：先发优势弱化，中小机构有望破局。从发行机构看，全球主动ETF市场已形成一定头部效应，但整体集中度仍明显低于传统被动ETF市场，尚未形成少数巨头垄断的竞争格局。根据etf.com数据，截至2026年6月底，主动ETF管理规模排名前两位的机构分别为Dimensional和JPMorgan，规模占全市场主动ETF（etf.com口径）比分别为14.90%和12.24%，TOP2合计约27.14%；TOP10机构合计占比约65.31%，但第3名及以后单家机构占比均不足8%。这说明主动ETF市场虽然已出现龙头机构，但竞争格局仍较为分散，为不同类型管理人提供了较大的发展空间。与传统被动ETF不同，主动ETF的竞争优势并非主要来自产品数量，而更多取决于产品定位、策略能力和单品放量能力。 ◼风险提示：（1）海外经验适用性有限。美国、欧洲等市场在投资者结构、信息披露制度、税收环境及市场生态等方面与我国存在差异，海外主动ETF的发展经验未必能够直接复制至国内市场。（2）统计数据可能存在滞后或调整。本文部分统计数据来源于公开披露信息及第三方数据库，未来随着数据更新或统计口径调整，相关结果可能发生变化。 内容目录 1.主动ETF为何成为产品创新的重要方向？....................................................................................52.当下国内外主动ETF市场现状.........................................................................................................72.1.规模&渗透率：全球主动ETF市场高速发展，国内渗透率提升仍有空间........................72.2.产品类型：美国多元策略百花齐放，国内/欧洲以指增为主...............................................92.3.竞争格局：先发优势弱化，中小机构有望破局...................................................................143.总结与展望........................................................................................................................................164.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：国内非货ETF规模分布（季报口径，亿元）.........................................................................4图2：国内非货ETF规模分布（上市规模口径，亿元）.................................................................4图3：全球ETF规模、主动ETF规模及两者对比............................................................................8图4：国内指增ETF与国内权益ETF数量对比（只）....................................................................9图5：国内指增ETF与国内权益ETF规模对比（上市规模口径，亿元）....................................9图6：欧洲/美国主动ETF的策略偏好..............................................................................................11图7：指增ETF与增强指数型基金数量对比（只）.......................................................................12图8：指增ETF与增强指数型基金规模对比（季报口径，亿元...................................................12图9：300指增ETF与300指增的规模比较（季报口径，亿元）................................................12图10：300指增ETF与300指增的超额中位数比较......................................................................12图11：500指增ETF与500指增的规模比较（季报口径，亿元）...............................................13图12：500指增ETF与500指增的超额中位数比较......................................................................13图13：1000指增ETF与1000指增的规模比较（季报口径，亿元）..........................................13图14：1000指增ETF与1000指增的超额中位数比较..................................................................13 表1：主动ETF核心制度要求梳理.....................................................................................................4表2：主动基金、主动ETF的差异对比.............................................................................................6表3：国内不同基金类型平均费率对比：主动ETF兼顾主动管理能力与低费率优势（%）......7表4：更广义的主动ETF三大策略类型及功能定位.........................................................................9表5：美国主动ETF发展历程中的代表性产品...............................................................................10表6：全球主动ETF规模TOP10产品..............................................................................................10表7：主动ETF管理机构规模TOP10...............................................................................................15 过去十余年间，ETF作为资本市场的重要资产配置工具迎来了快速发展，产品体系持续丰富完善。从宽基指数、行业主题到Smart Beta，再到债券ETF、商品ETF等，ETF已逐步构建起覆盖多类资产、多种风险收益特征和多元投资策略的产品体系，实现了从单一指数投资工具向资产配置重要载体的转变。 在ETF生态持续完善与投资者配置需求不断增长的双重驱动下，国内ETF市场规模实现快速扩张。按季报口径，截至2026年3月31日，境内非货ETF规模已达4.8万亿元（其中指增ETF规模94.80亿元）；按上市基金规模口径，截至2026年6月26日，境内非货ETF规模为4.21万亿元（其中指增ETF规模109.50亿元）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所统计日期：2014/1/1-2026/6/26 数据来源：Wind，东吴证券研究所统计日期：2013/12/31-2026/3/31 恰逢制度破冰，我国主动ETF正式迈入发展新阶段。2026年6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在沪