豆粕：USDA面积报告靴子落地，豆价好转

豆粕：USDA面积报告靴子落地，豆价好转 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 2026年美豆面积靴子落地、消除不确定性，有助于支撑豆价。1）USDA种植面积报告符合预期，影响中性。据6月USDA种植面积报告预估，2026年美豆种植面积8536.5万英亩，较3月小幅上调0.8%，同比增幅约5%。我们认为，本次报告最大的作用在于靴子落地：美豆面积大幅调增的不确定性消除，美豆面积维持适度扩种框架，2026/27年美豆平衡表中性偏紧。2）USDA季度库存报告略高于预期，影响不大。USDA季度库存报告预估，截至2026年6月1日当季，美国大豆总库存约10.6亿蒲，同比增幅约5.3%，略高于市场预期的10.46亿蒲，数据变化不大，边际影响有限。我们认为，面积报告影响更大，美豆适度扩种、平衡表稳中偏紧。该供需格局有利于支撑美豆价格，等待新的驱动。 后期关注：美豆主产区天气、7月USDA月度供需报告、中方采购美豆情况等。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 1.USDA种植面积报告：美豆面积符合预期，影响中性 6月USDA种植面积报告预估2026年美豆种植面积8536.5万英亩，符合市场预期，影响中性。据6月30日USDA种植面积报告，2026年美国大豆种植面积8536.5万英亩，符合市场预期均值8537万英亩（预估区间为8430～8600万英亩）、高于3月种植面积意向报告预估8470万英亩，较2025年美豆种植面积8121.5万英亩增加415万英亩，同比增幅约5%。报告预估2026年美国玉米种植面积9534.3万英亩，略高于市场预期9499万英亩、基本持平3月种植面积意向报告预估9534万英亩，较2025年种植面积9878.8万英亩同比降幅约3.5%，美国玉米种植面积为近十年以来第二高位。从美豆各主产区来看，前十大主产区除明尼苏达州种植面积同比略降、密苏里州同比持平之外，其他主要产区种植面积同比均增加。从往年情况来看，6月面积报告比较接近实际面积。后期可关注8月USDA供需报告是否有较大调整，如果没有大幅调整，2026年美豆种植面积基本尘埃落定。 报告靴子落地，美豆大幅扩种的不确定性消除。从预期层面来讲，6月报告与市场预期相差不大。虽然6月报告较3月报告上调美豆种植面积66.5万英亩（增幅约0.8%），但是3月报告出台之前市场预期美豆种植面积8555万英亩，当时3月报告低于市场预期，市场没有交易利多影响，因为市场偏向于认为美豆种植面积还会上调。尤其在中东战争背景下，市场预期美国玉米种植面积调减、美豆种植面积调增，所以从3月报告出台之后，市场一直交易美豆种植面积要高于3月报告，还有观点认为美豆种植面积将会上调100～200万英亩。在这样偏空预期背景下，本次报告小幅调增美豆面积、还略低于3月报告之前的市场预期，具有“靴子落地”影响：美豆面积大幅调增的不确定性消除，美豆面积维持适度扩种框架。 按照本次报告预估美豆面积，2026/27年美豆平衡表中性偏紧。从平衡表层面来讲，按照本次报告预估美豆收获面积8440.1万英亩，我们来分析一下美豆平衡表的几种情景：1）面积增加，其他项目都不变，单产维持53蒲/英亩预估，此时美豆总产量和总供应较6月供需报告增加104万吨1，美豆期末库存同步增加104万吨。2026/27年美豆期末库存948万吨，库存消费比约7.76%，这两个指标都不算高，美豆平衡表供需格局中性。2）假设总需求小幅上调、抵消部分增供压力，此时美豆增库压力相应减轻，美豆平衡表仍可保持偏紧格局。3）若2025/26年美豆期末库存下调，2026/27年美豆期初库存下调，该情景有利于减轻2026/27年美豆期末库存压力。2025/26年美豆期末库存可能下调的原因：6月USDA供需报告预估2025/26年美豆出口量4110万吨。根据USDA周度出口销售报告，截至6月18日当周， 2025/26年美豆出口销售约4104万吨，该数据已经接近USDA预估的出口数量。自6月18日当周起，距离2025/26年结束还有10周时间，在这个时间内如果2025/26年美豆还有出口增量，那么USDA就有可能上调2025/26年美豆出口预估。综合上述几种情况，我们认为，在2026年美豆种植面积8536.5万英亩情况下，2026/27年美豆供需平衡表中性偏紧。 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，根据新闻整理，国泰君安期货研究 2.USDA季度库存报告：略高于预期，影响不大 USDA季度库存报告略高于预期，影响不大。据2026年6月30日USDA谷物季度库存报告，截至2026年6月1日当季，美国大豆总库存约10.6亿蒲，同比增幅约5.3%，略高于市场预期的10.46亿蒲，处于2021年以来同期最高位。美国大豆农场内库存约3.67亿蒲，同比降幅约11%，处于2021年以来第三高位。美国大豆农场外库存约6.94亿蒲，同比增幅约16%，处于2021年以来同期最高位。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 3.报告影响与后期展望 2026年美豆面积靴子落地、消除不确定性，有助于支撑豆价。1）USDA种植面积报告符合预期，影响中性。据6月USDA种植面积报告预估，2026年美豆种植面积8536.5万英亩，同比增幅约5%。2026年美国玉米种植面积9534.3万英亩，同比降幅约3.5%。我们认为，本次报告最大的作用在于靴子落地：美豆面积大幅调增的不确定性消除，美豆面积维持适度扩种框架，2026/27年美豆平衡表中性偏紧。2）USDA季度库存报告略高于预期，影响不大。USDA季度库存报告预估，截至2026年6月1日当季，美国大豆总库存约10.6亿蒲，同比增幅约5.3%，略高于市场预期的10.46亿蒲，数据变化不大，边际影响有限。我们认为，面积报告影响更大，美豆适度扩种、平衡表稳中偏紧。该供需格局有利于支撑美豆价格，等待新的驱动。 后期关注：1）美豆主产区天气。从季度干旱预报来看，2026年6月18日～9月30日，美豆部分产区：北达科他州（ND）、南达科他州（SD）、内布拉斯加州（NE）、明尼苏达州（MN）、爱荷华州（IA）有干旱预警。从月度天气预报来看，据6月30日美国月度干旱预警报告，2026年7月期间，美豆第五产区内布拉斯加州（NE）和第七产区南达科他州（SD）部分地区有干旱预警。据6月30日天气预报，7月期间，美豆大多数主产区气温和降水正常。从近期天气预报来看，未来两周（7月1日～7月15日），美豆主产区降水基本正常、气温先高后低。总体来看，近期美豆产区的天气担忧主要是7月初高温天气，但随着高温天气缓解，市场担忧下降。2）美豆优良率。2026年6月美豆优良率均值约66%、多数时候低于市场预期，该优良率均值也低于去年同期均值的67%，不过美豆市场基本没有交易利多影响。如果优良率持续偏低，市场可能会交易利多，所以继续关注该数据指标。3）6月期间，美豆期价主要交易天气利空。从市场交易来看，6月以来美豆主产区降水偏多，市场交易利空影响。6月25日美豆期价上涨，因为7月初部分主产区有高温预报。截至目前，美豆市场仅6月25日交易一次天气利多，后期我们持续关注美豆主产区天气及市场交易情况。此外，中美经贸关系、中方采购美豆也需要持续关注，因为美豆出口需求弹性较大：美豆出口较好，更有利于减轻库存压力。近期美国农业部报告方面，关注7月10日USDA月度供需报告关于美豆平衡表的最新调整。 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。