融资回流、ETF显著流出，外资情绪边际回升——流动性周报

分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 林昊S A C：S 0 1 6 0 5 2 6 0 1 0 0 0 2 核心观点 ◆全球流动性：股票资金由流入转为流出，市场风险偏好下降。全球大类资产中，仅债券维持净流入，股票与货币同步流出。区域上，发达市场流入明显放缓，新兴市场流出幅度扩大；风格上，价值、大盘风格更受资金青睐，成长风格承压。 ◆中国外资：主被动外资分化，全球资金自4月来首次流出美国。中国债券市场多数品种小幅流出，主权债仍相对占优；中国权益市场方面，主动外资延续流出，而被动外资转为大幅流入。行业层面，科技与通信获得资金流入，金融板块成为主要流出方向。 ◆中国内资：南下资金转为净流入，A股ETF延续流出。南下资金结束连续流出态势，短期边际回暖。A股ETF延续流出态势，宽基ETF赎回压力较大；行业层面，科技方向获得增配，周期板块承压。 ◆国内资金供需：两融余额增加，资金仍聚焦TMT。两市融资余额增长，电子、通信仍是主要配置方向。产业资本方面，回购相较上周有所增加但仍处相对低位，重要股东净减持压力仍然较大。 ◆美国流动性：债券资金持续流入，科技板块转为流出。美国债券市场延续净流入，混合债与中长期债更受资金青睐。权益市场中，科技板块结束连续三周净流入转为流出，房地产与基础设施流入靠前。 ◆风险提示：宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变；历史经验不代表未来；组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。 目录 1、全球资金大类流向：债券流入，股票、货币流出 ➢本周，全球大类资产资金中仅债券流入。货币、债券和股票流向分别为-255、+166、-50亿美元，其中债券延续净流入；股票流向则由+1264亿美元转为-50亿美元；货币流向则由+251亿美元转为-255亿美元。整体来看，债券受青睐，市场风险偏好下降。 ➢市场表现，标普500与纳指收盘点位有所回落。 2、全球资金权益跨市场流向：发达市场流入放缓、新兴市场流出扩大 ➢本周，全球股票资金在发达市场流入放缓、新兴市场流出扩大。发达市场单周流向为+0.02%，较上周+0.50%流入放缓；新兴市场单周流向为-0.36%，较上周-0.33%流出幅度扩大。 3、全球资金权益风格流向：价值&大盘风格受青睐 ➢本周从风格上看，资金对价值、大盘较为青睐。 ➢价值型风格单周流向为+0.21%；平衡型风格单周流向为+0.01%；成长型风格流向为-0.01%。 ➢中盘风格单周流向为-1.11%；小盘风格单周流向为-0.73%；大盘风格流向为+0.12%。大盘风格较受青睐。 4、全球资金中国债市流向：主权债流入大幅增加 ➢中国债券资金在券种层面主权债较受青睐。公司债、混合债和主权债本周流向分别为-0.08、-0.06和+0.33亿美元，上周流向分别为-0.05、-0.09和-0.02亿美元，主权债流入大幅增加。 ➢期限层面，本周长期债、中长期债和短期债基本持平。长期债、中长期债和短期债本周流向分别为-0.01、0.00和0.00亿美元。 5、全球资金中国权益市场流向：主被动外资分化明显 ➢本周，中国主动外资延续流出趋势，而被动外资转为大幅流入，两者分化明显。主动型外资流向为-1.6亿美元，较上周流向-1.6亿美元基本持平；被动型外资流向为+8.1亿美元，较上周流向-6.5亿美元转为大幅流入。 ➢全球视角看，本周全球权益资金自4月以来首次流出美国。美国市场流向为-85亿美元，较上周+1192亿美元转为流出，这也是自4月来全球权益资金首次流出美国；其余重要市场变化幅度相对较小，韩国、欧洲、日本和印度流向分别为-5亿美元、-13亿美元、+5亿美元和-1亿美元。 6、全球资金中国行业流向：科技、金融分别录得最大流入、流出 ➢本周，科技、通信流入，其他行业全球资金均流出中国权益资产，其中原材料、金融流出较多。 ➢科技流向为+4亿美元，是流入最多行业；金融流向为-10亿美元，是最大流出方向。除金融外，工业、原材料流出幅度较大，流向分别为-3、-5亿美元。 7、南下总额：资金转为净流入 ➢近5个交易日，南下资金边际有所回暖。本周港股通流向为+78亿元，较上周-38亿元有所回暖，南下资金转为净流入。从年内累计看，2026年以来南下累计净流入已达2706亿元，处于近年同期相对高位。 ➢交易结构上，南下资金成交占比仍维持高位，成交占比较上周回升。最新一日港交所成交额为3422亿港元，港股通日成交金额为1279亿港元，南下资金占港交所成交比例五日平均为42%，近五个交易日成交比例整体相较上周回升。 8、南下行业：信息技术、工业流入，通讯业务、可选消费流出 ➢近5个交易日，南下资金在个股层面集中流向电子、计算机。流入端以建滔集团、建滔积层板为代表，流向分别为+108、+95亿港元；流出端以阿里巴巴-W、腾讯控股为代表，流向分别为-91、-43亿港元。 ➢从GICS行业维度看，南下资金信息技术、工业流入较多。信息技术、工业流向分别为+139、+112亿港元，是主要流入方向；通讯业务、可选消费流向分别为-98、-156亿港元，是主要流出方向。 9、ETF：资金延续流出，行业层面主要流入科技、流出周期 ➢本周，A股ETF资金延续流出，其中宽基流出较多。ETF资金整体流向为-662亿元，上周为-555亿元。风格、主题流向分别为+68、-13亿元；沪深300流向为-902亿元，为宽基流出最多项。 ➢结构上看，科技流入、周期流出幅度较大。科技、周期流向分别为+388、-55亿元，是行业中流入、流出最多的两项。 10、两融：两融余额增加，电子、通信受青睐 ➢本周，两市两融余额增加、净买入额维持高位。截至6月26日，两市融资融券余额为30028亿元，较上周四增加169.1亿元。两融余额占全A流通市值由2.78％升至2.88％。 ➢行业层面，电子、通信受青睐。电子、通信本周净买入分别为+334、+62亿元，TMT大类行业YTD累计净买入3347亿元；公用事业、汽车流出幅度较大，两者流向分别为-20、-24亿元，两融资金仍集中在TMT方向。 11、新发基金：发行环比减少 ➢本周新发基金累计份额170.5亿元；环比上周496.1亿元减少。从年内累计口径看，2026年新发基金份额自开年以来处于近年同期较高位置。 12、回购与减持总额：回购增加，净减持处同期高位 ➢本周，回购资金有所增加。本周沪深两市股票回购金额约33亿元，较上周15亿元增加。 ➢重要股东累计净减持处历年高位。本周重要股东净减持约79亿元，2026开年以来重要股东累计净减持处近四年同期较高位置。 13、增减持个股：兴蓉环境、华骐环保领衔增持，东方雨虹、科威尔减持居前 ➢本周，重要股东增持占总股本比例居前个股为：兴蓉环境、华骐环保和东望时代等；增持前10个股周度涨跌幅中位数为-4.9%。 ➢重要股东减持占总股本比例居前个股为：东方雨虹、科威尔和球冠电缆等；减持前10个股周度涨跌幅中位数为-7.1%。 ➢从行业侧来看，本周重要股东增减持分布较为分散，未呈现明显行业集中规律。 14、IPO与再融资：IPO、定增大幅增加 ➢本周，募资总额536.2亿元，募集家数6家，环比上周69.5亿元大幅增加；本周定增总额445.1亿元，募集家数4家，环比上周60.6亿元大幅增加；本周IPO总额91.2亿元，募集家数2家，环比上周3.6亿元大幅增加。 ➢整体来看，IPO、定增资金需求压力大幅增加。 15、全球资金美国债市流向：主要流入混合债和中长期债 ➢美国债券资金延续净流入，券种层面以混合债为主要承接方向。本周公司债、混合债和主权债流向分别为+28、+55、+2亿美元；自2024年以来，三类债券累计流向分别为+1937、+5959、+2313亿美元。 ➢期限层面，中长期债仍是美国债券资金主要流入方向。本周长期债、中长期债和短期债流向分别为-10、+45、+32亿美元。 16、全球资金美国权益市场流向：科技流出幅度最大 ➢本周，科技是全球资金流入美国的最大流出项。科技本周流向为-146亿美元，结束了连续三周净流入；房地产和基础设施流向分别为+12、+6亿美元，为前两大流入项。 ➢从累计口径看，美国权益资金仍高度集中于科技方向。自2024年以来，科技累计流向为+741亿美元，显著高于工业的+324亿美元和基础设施的+88亿美元。 风险提示 宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变：若未来宏观经济政策出现转向（如货币政策收紧、产业政策调整），或行业监管出台新规，可能导致原有商业模式失效、盈利预期大幅下修，投资者需密切关注政策动向； 历史经验不代表未来：股市产业结构、投资者结构改变可能阶段性改变市场资金行为，本文仅以历史数据进行复盘分析； 组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性：策略构建依赖于对历史价格、财务指标、市场情绪等数据的统计分析和回测优化，个股公司未来基本面及估值情况可能发生较大变化。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基