福事特（301446）深度研究报告 液压管路系统上市第一股，矿山维保打开成长空间

其他专用机械2026年06月30日 强推（首次）目标价：51.9元当前价：35.88元 福事特（301446）深度研究报告 液压管路系统上市第一股，矿山维保打开成长空间 ❖国内液压管路细分领域优质供应商，20余年深耕产品性能接近国际领先。公司成立于2005年，产品定位于清洁、安全、无泄漏的高可靠性管路系统，广泛应用于工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储和风电装备等领域。公司秉承“贴近式”服务理念，目前已经在江西、江苏、湖南等国内工程机械和矿山机械产业聚集地布局了多个生产制造工厂，此外，公司在苏里南、蒙古国、纳米比亚、塞尔维亚等国家设立了子公司、办事处，形成了以江西为中心辐射多省份区域走向海外的开放式发展格局。近年来，公司先后与三一重机、江铜集团等行业龙头签署战略合作协议，反映出客户对公司在产品性能和交付能力的认可。据公司公告，公司核心产品的多项关键技术指标已达到或接近国际领先水平。 华创证券研究所 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002 ❖前装市场导入卡特、徐工等行业龙头，行业复苏叠加份额提升公司主业稳步向上。据中国液压气动密封件工业协会统计，2025年我国液压行业工业总产值达900亿元，其中工程机械连续多年是液压行业的第一大下游，2025年市场份额达65%。挖掘机是工程机械的核心品类，近年来随着国内筑底反弹以及海外需求持续景气，行业保持稳健增长态势，对液压件的需求稳步提升。公司硬管总成、油箱等产品主要配套工程机械前装市场，充分受益于行业需求复苏以及自身份额提升。在与三一集团、中联重科、山河智能等工程机械稳定合作的基础上，2025年公司徐州工厂投产，进一步加强了与徐工机械的合作。同年，公司完成了卡特彼勒的资质认证，目前也已开始批量供货。 公司基本数据 总股本(万股)10,400.00已上市流通股(万股)3,107.00总市值(亿元)37.32流通市值(亿元)11.15资产负债率(%)15.77每股净资产(元)11.6712个月内最高/最低价49.89/23.07 ❖矿山后市场打开成长空间，新兴业务延向科技领域。多年来，公司凭借软管总成业务切入矿山后市场服务，目前已与紫金矿业、江铜集团、中煤集团等国内龙头矿业集团达成合作。通过在矿区布局服务网点的模式，快速响应客户维保需求，目前正逐步从单一管路维保向矿山全生命周期维保业务转型，有望带来单一网点收入规模的显著提升。此外公司加速布局更多服务网点，实现成功案例的快速复制。矿山业务毛利率较高，矿山业务的快速放量有望进一步提升公司盈利能力。除传统工程机械领域外，公司依托技术协同性，向新能源汽车管路系统、半导体洁净管路、AI服务器液冷等领域布局，预计随着产品陆续推出，将助力公司再上一层楼。 ❖投资建议：公司是国内液压管路系统优质公司，下游受益于国内外工程机械、矿山机械复苏，公司加速布局半导体、液冷等领域，有望带来全新增长动能。我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为8.1、10.4、13.4亿元，分别同比增长46.7%、29.4%、28.7%，归母净利润分别为1.3、1.8、2.4亿元，分别同比增长76.6%、35.1%、30.0%，EPS分别为1.3、1.8、2.3元。选取恒立液压、艾迪精密、耐普矿机为可比公司，可比公司2026年平均PE为34.0。考虑到公司目前处于业绩快速增长阶段，且半导体、液冷等领域有望带来全新增量，给予公司2026年40倍目标PE，对应目标价为51.9元，股价较当前有44.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。 ❖风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。 投资主题 报告亮点 本篇报告对液压行业进行了较为全面的介绍，对行业基本信息、市场情况、竞争格局、下游需求等方面进行了梳理，结合行业数据对下游需求趋势进行了分析。对福事特公司发展历程、财务数据、竞争优势进行了分析。公司当前正处于主业加速增长、新业务快速放量的阶段，同时公司依托自身业务的技术协同性向新兴行业布局，助力公司再上一层楼。 投资逻辑 公司核心成长逻辑围绕主业基本盘和矿山后市场增长极展开。公司主业受益于行业复苏和自身份额提升，公司深耕液压管路二十年，硬管总成、油箱等产品深度绑定三一重工、中联重科、徐工机械等头部主机厂，2025年成功切入国际工程机械巨头卡特彼勒。公司将充分受益于国内外工程机械需求复苏以及公司拓展新客户带来的增长。矿山后市场方面，公司正从管路维护向全生命周期维保转型，海外服务网点加速落地，全球矿业资本开支维持高位，矿山后市场有望成为公司业绩增长的重要引擎。除传统主业稳固外，公司面向未来布局的新能源汽车、半导体、AI数据中心液冷等业务也在加速释放，预计将成为业绩的重要增长来源。 关键假设、估值与盈利预测 基于公司的竞争优势及下游行业的发展趋势，假设公司2026~2028年硬管总成业务收入增速分别为25%、20%、20%，软管总成（含矿山全维保）业务收入增速分别为172.2%、42.3%、35.1%，液压油箱的业务增速均为50%。考虑到公司产品结构不断优化、规模效应逐步显现，公司毛利率有望稳步提升。基于以上假设，我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为8.1、10.4、13.4亿元，分别同比增长46.7%、29.4%、28.7%，归母净利润分别为1.3、1.8、2.4亿元，分别同比增长76.6%、35.1%、30.0%，EPS分别为1.3、1.8、2.3元。选取恒立液压、艾迪精密、耐普矿机为可比公司，可比公司2026年平均PE为34.0。考虑到公司目前处于业绩快速增长阶段，且半导体、液冷等领域有望带来全新增量，给予公司2026年40倍目标PE，对应目标价为51.9元，股价较当前有44.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。 目录 一、深耕细分领域，打造管路领先企业...............................................................................6 （一）二十余年专注液压管路，制造与服务能力领先...............................................6（二）主业存在一定周期性，经营治理稳健...............................................................8 二、行业需求稳步向上，国内企业持续提升综合竞争力.................................................10 （一）液压行业是工业领域重要分支，国产替代空间较大.....................................101、液压系统是重要的传动方式，产业链成熟外资具有一定优势.......................102、全球液压元件需求持续提升，中国产业链完善成长性十足...........................113、下游应用领域广泛，工程机械与矿山机械为核心市场...................................14（二）有色价格增长带动投资景气，后市场服务市场大有可为.............................17（三）管路系统技术与新兴应用具有相通性，液冷等新赛道拓宽成长空间..........19 三、核心优势突出，增长动能充足.....................................................................................21 （一）技术能力雄厚，产品关键技术指标接近国际领先.........................................21（二）“贴近式”服务强化客户关系，矿山业务放量提升公司盈利能力..............23（三）拓展新兴赛道，培育液冷等新增长极.............................................................26 四、投资建议：首次覆盖，给予“强推”评级.................................................................26 五、风险提示.........................................................................................................................28 图表目录 图表1公司发展历程.............................................................................................................6图表2公司股权结构.............................................................................................................7图表3公司主要业务和产品.................................................................................................7图表4公司主营业务收入（亿元）.....................................................................................8图表5公司主营业务收入占比.............................................................................................8图表6公司营业总收入及同比变化.....................................................................................8图表7公司归母净利润及同比变化.....................................................................................8图表8公司销售毛利率和净利率.........................................................................................9图表9公司期间费用率.........................................................................................................9图表10公司现金流净额（亿元）.......................................................................................9图表11公司资产周转能力比率...........................................................................................9图表12公司资产负债率......................................................................