尿素半年报：尿素：供应压力不减，关注出口扰动

2026-06 尿素：供应压力不减，关注出口扰动 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员：梁明月从业资格证号：F03088702投资咨询资格证号：Z0019572 综合供需两端推演，下半年尿素行情整体或将呈现先弱后修复走势。三季度农业刚需支撑有限，行业日产维持高位，货源出货压力突出，叠加出口配额实际兑现情况存疑，市场整体承压运行；四季度小麦秋播备肥、冬储采购季节性回暖，复合肥开工自低位小幅修复，同时冬季采暖季天然气供给收紧，气头装置被动减产边际收缩供给，天然气成本上行也将形成底部支撑，带动行情小幅回暖。但宽松的供需基本面难以根本性扭转，若无出口超预期放量、行业集中大规模非计划检修等极端利多驱动，价格反弹突破上半年高点存在较大阻力。 风险点：出口政策变化、新产能投放、宏观情绪扰动、能源价格波动 目录 一、2026年上半年尿素市场回顾..................................................4二、企业生产成本抬升，不同装置利润表现分化....................................7三、供应高位运行..............................................................9四、工农业需求先强后弱.......................................................11五、出口政策调整，对市场扰动增加.............................................13六、库存压力较大.............................................................15七、2026年下半年尿素市场展望.................................................16 图目录 图1：山东小颗粒尿素市场价（元/吨）............................................5图2：文华尿素加权走势图（元/吨）..............................................6图3：尿素基差走势（元/吨）....................................................6图4：无烟煤汇总均价（元/吨）..................................................8图5：动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（元/吨）.............................8图6：尿素生产成本（元/吨）....................................................8图7：尿素生产利润（元/吨）....................................................9图8：我国尿素产能产量（万吨）................................................10图9：全国尿素月度产量（吨）..................................................10图10：尿素周度开工率（%）....................................................10图11：尿素日产量（吨）.......................................................10图12：煤制尿素开工率（%）....................................................11图13：天然气制尿素开工率（%）................................................11图14：复合肥开工率（%）......................................................12图15：复合肥产量（万吨）.....................................................12图16：三聚氰胺周度开工率（%）................................................13图17：三聚氰胺产量（万吨）...................................................13图18：尿素月度进口量（吨）...................................................13图19：尿素月度进口金额（美元）...............................................13图20：尿素月度出口量（万吨）.................................................14图21：尿素月度出口金额（千美元）.............................................14图22：中国尿素企业库存（万吨）...............................................15图23：中国尿素港口库存（万吨）...............................................15 一、2026年上半年尿素市场回顾 2026年上半年国内尿素市场整体呈现先扬后抑的运行格局，行情随季节性需求、出口情绪及供需结构的切换而波动运行。统计周期内（1月1日-6月25日），文华尿素加权指数整体波动幅度达336点。结合市场节奏与核心驱动变化，上半年尿素行情可明确划分为低位盘整、阶段性反弹、高位回落寻底三个阶段。 第一阶段：低位盘整（1月初—2月中旬） 本阶段正值春节假期前后，国内化肥行业处于传统消费淡季，市场整体交投冷清、价格波动收窄。农业终端用肥基本停滞，基层经销商多暂停备货、持币观望，下游复合肥企业同步停工休市，整体需求进入阶段性冰点。供应端保持平稳运行，国内煤制、气制尿素装置均无集中检修与大幅降负，行业开工率、日产水平维持稳定，市场货源供需相对均衡。成本方面，原料煤炭、天然气价格窄幅震荡，整体成本区间稳固，有效托底盘面，限制价格深度下行空间。整体来看，阶段内市场多空博弈偏弱，资金参与意愿低迷，盘面以淡季基本面消化、等待春季需求拐点为主，走势呈现典型的低位磨底、区间盘整特征。 第二阶段：阶段性反弹（2月中旬—4月底） 春节假期结束后，市场复工复产节奏加快，叠加春耕备肥旺季预期升温，尿素市场开启持续性修复反弹行情。2月中下旬开始，华北、华东、华中等国内主产区陆续启动春季备肥工作，基层经销商集中补库，农业刚需稳步释放；同时下游复合肥企业复工提速，装置开工率持续回升，工业端采购需求同步改善，工农需求共振带动现货价格稳步上行，驱动期货盘面震荡抬升。成本端形成有力支撑，春季主产区煤矿安全检查常态化推进，原料无烟煤、烟煤价格小幅走强，抬升行业生产成本中枢，为尿素价格上行提供基本面支撑。此外，4月印度新一轮国际尿素招标带来极强情绪利好，本次招标东海岸最低报价959美元/吨，国内尿素出口可实现单吨近4000元的超高套利空间，极高的出口利润彻底点燃多头热情，资金蜂拥入场推动期现价格联动上行，行情持续走强，一举创下上半年价格高点。 第三阶段：高位回落与寻底（4月底—6月底） 4月底国内春耕集中用肥需求全面落地收尾，农业刚需快速退潮，市场正式步入季节性需求空档，行情拐点确立，盘面开启持续回落、反复探底的走势。需求端整体走弱趋势明确， 基层备货基本完毕，终端无新增集中采购订单；下游复合肥企业面临成品库存积压压力，装置开工率再度回落，工业需求持续疲软，整体市场消耗能力大幅下滑。而供应端始终维持高位运行，国内尿素企业高开工、高日产格局未被打破，新增产能持续释放，市场货源过剩压力逐步凸显，工厂库存从低位快速累积，持续压制现货及期货价格。5月尿素盘面重心持续下移，彻底跌破4月高位震荡区间，趋势由强转弱。进入6月，市场波动进一步加剧，整体呈现震荡寻底态势，第二批出口配额落地一度带来短期情绪提振，推动盘面快速反弹，但随后印度招标成交价格大幅低于市场预期，出口套利空间快速收缩，港口集港进度不及预期，政策利好迅速兑现落地。叠加持续走高的企业库存、宽松的供需基本面持续施压，盘面反弹乏力、反复探底，上半年行情整体收尾偏弱。 数据来源：钢联隆众资讯弘业期货金融研究院 数据来源：钢联隆众资讯弘业期货金融研究院 二、企业生产成本抬升，不同装置利润表现分化 气头尿素的生产成本主要是由天然气价格、电费和加工费组成。煤头尿素的生产成本主要是“两煤一电”，“两煤”是原料煤和燃料煤。原料煤主要有无烟煤和烟煤两类。燃料煤主要是动力煤。目前有代表性的工业化煤气化技术有：固定床、流化床和气流床。其中固定床块煤气化用煤要求是具有高活性、高灰熔点、高热稳定性的无烟煤块或焦炭，主要在小合成氨企业使用。流化床粉煤气化原料要求具有高活性、高灰熔点的褐煤、低化学活性的烟煤和无烟煤，该技术对环境污染大，主要应用于小型氮肥厂。气流床水煤浆气化原料煤种适应性宽，国内多数企业都是运用的该技术。 2026年上半年，国内煤炭供需整体维持高位运行，市场呈现供需平稳、价格回升、效益改善的良好态势。价格层面，主流煤种价格均实现阶段性上涨：秦皇岛5500大卡动力煤6月均价达858.92元/吨，较1月均价上涨24.34%；国内无烟煤价格同步上行，均价从年初1043元/吨攀升至6月末1212元/吨。 从煤化工不同生产工艺的盈利表现来看，行业分化特征显著。其中，气流床新型水煤浆工艺盈利优势突出，上半年生产成本区间为1480—1600元/吨，生产毛利可达160—325元/吨。该工艺依托高效的能源转化效率和规模化生产优势，保有充足的利润空间，成为上半年行业维持高开工率的核心支撑。 相较之下，固定床工艺盈利承压明显，生产成本处于1700—1920元/吨，生产毛利仅为-200—210元/吨，利润空间极度微薄，整体在盈亏平衡线边缘波动，经营压力显著。 煤头工艺整体微利运行，而气头尿素企业经营形势更为严峻，2026年上半年全面陷入亏损状态，核心诱因是天然气价格持续走高。目前四川地区化工用气主流价格稳定在2.3元/立方米，生产一吨尿素需消耗600—800立方米天然气，仅原料气成本就高达1820元/吨。叠加电力、人工、设备折旧、物流运输等各项附加成本，西南地区气头尿素综合生产成本已突破1900元/吨，行业亏损态势难以缓解。 数据来源：钢联隆众资讯Wind弘业期货金融研究院 数据来源：钢联隆众资讯弘业期货金融研究院 数据来源：钢联隆众资讯弘业期货金融研究院 三、供应高位运行 2026年上半年，国内尿素市场供应持续处于历史高位，行业高开工、高日产、新增产能集中释放，成为全年供给宽松的核心主线。 产能端来看，2026年是国内尿素产能集中投产大年，全年计划新增产能规模超600万吨。上半年多套新建煤制尿素装置顺利投产落地，推动行业整体有效产能持续扩张，市场供给基数不断扩容。 产量数据印证供应宽松态势，1-5月国内尿素累计产量达3218.8万吨，同比增量275万吨，增幅8.5%，供给增速大幅超越需求增速，市场供需格局持续向宽松倾斜。开工负荷方面，上半年行业综合产能利用率稳定维持在80%-95%的高位区间，其中煤制企业开工率峰值一度达到98%；仅西南地区气头装置受天然气季节性调控影响，小幅降负运行，行业整体生产积极性极高。日产水平保持高位波动，周度日产量区间稳定在19.4-22.5万吨。 同时，上半年行业装置检修减量整体有限，计划性检修装置数量偏