信用债周策略20260630：有哪些企业的评级值得关注？

有哪些企业的评级值得关注？ glmszqdatemark2026年06月30日 评级趋严的政策背景：2026年3月19日，中国人民银行召开2026年征信工作会议。会议要求统筹加强信用评级公信力建设，以高水平治理保障征信业行稳致远。近期市场对评级下调等问题关注度较高，部分评级虚高主体或面临一定调整风险。本文将对今年以来被列入评级观察名单的企业、出现过非标舆情和票据逾期的国企、还有部分发行利差高于200bp的企业进行统计。投资者可以留意此类主体的潜在评级调整风险。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 有哪些企业已经被下调或者终止评级？2026年以来，共计11家国企主体信用评级被下调。另外，有8家企业被列入评级观察名单，其中3家为民营企业，5家为国有企业。比起评级下调，更多企业评级被终止。截至2026年6月28日，共计238家企业被终止评级，103家是由于债券到期兑付而自动终止，剩余135家是公司主动或者评级公司主动终止评级。从行业角度观察，建筑装饰行业中被终止评级企业的存量债券规模较大，约为3136亿元。 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 研究助理黄天睿执业证书：S0590126010047邮箱：huangtianrui@glms.com.cn 相关研究 有哪些企业的评级值得关注？我们建议从发行利差、非标逾期和票据逾期情况三个维度来观察发行人未来的评级走势。2026年至今，共计19家发债主体发生了非标资产风险，其中12家是城投企业。截至2026年5月，共计152家城投企业存在商票逾期的问题。从行业部分看，主要分布在建筑业中和租赁行业中，分别由有90家和35家存在商票逾期的问题。从发行利差角度观察，城投公司发行利差大于200bp的存续余额约为567亿元，地产公司发行利差大于200bp的存续余额约为539亿元。地产主体中，已有中国电建地产集团有限公司被终止评级。按省份角度观察，吉林、陕西和辽宁省城投的发行利差超过200bp的债券余额/存续债券余额的占比排名前三，分别为10%、7%和3%。按地市角度观察，大连、长春、西安的发行利差超过200bp的债券余额/存续债券余额的占比排名前三，分别为12%、10%和8%。说明这些省份和地市的发行压力仍较大。 1．海外利率周报20260629：如果选择“拖延”加息，那么“DDL”是何时？-2026/06/302．固收专题研究：如果定制债基清退会对信用债带来什么影响？-2026/06/283．债券策略周报20260628：7月债市投资策略-2026/06/284．转债周策略20260627：7月十大转债-2026/06/275．固收专题研究：7年二级资本债怎么买？-2026/06/26 如何规避潜在的评级调整风险？总体来看，地产类主体和地产链行业主体均存在商票逾期、非标逾期和发行利差较高的问题。后续在监管要求趋严的大环境下，相关主体或面临一定的评级调整风险，并可能引发流动性压力及收益率上行风险，需重点关注。 信用债投资策略：信用债策略角度仍然推荐组合久期3Y左右的哑铃策略，短端关注2Y以内的票息类资产，长端关注二永债的相关机会。我们建议未来重点关注资金面、债基赎回和评级调整的情况，若是隔夜资金在跨季度后继续维持在1.4%以上、债基再次被大规模赎回、信用评级大范围调整，信用债面临的风险或有所上升，我们建议降低组合久期、避免过度下沉进行防守。从曲线形态上看，目前2Y、4Y、7Y左右信用债的曲线较陡，相比其他期限仍有较好的相对价值，未来仍存在做平曲线的机会。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来。 目录 1有哪些企业的评级值得关注？..................................................................................................................................3 1.1有哪些企业已经被下调或者终止评级？........................................................................................................................................31.2有哪些企业的评级值得关注？.........................................................................................................................................................41.3本周信用债市场情况和交易策略....................................................................................................................................................61.4区域宏观经济及城投债投资策略..................................................................................................................................................11 3.1二级市场成交的“量”........................................................................................................................................................................183.2二级市场成交的“价”........................................................................................................................................................................20 1有哪些企业的评级值得关注？ 2026年3月19日，中国人民银行召开2026年征信工作会议。会议要求统筹加强信用评级公信力建设，以高水平治理保障征信业行稳致远。近期市场对评级下调等问题关注度较高，部分评级虚高主体或面临一定调整风险。 本文将对今年以来被列入评级观察名单的企业、出现过非标舆情和票据逾期的国企、还有部分发行利差高于200bp的企业进行统计。投资者可以留意此类主体的潜在评级调整风险。 1.1有哪些企业已经被下调或者终止评级？ 2026年以来，共计11家国企主体信用评级被下调。另外，有8家企业被列入评级观察名单，其中3家为民营企业，5家为国有企业。 比起评级下调，更多企业评级被终止。截至2026年6月28日，共计238家企业被终止评级，103家是由于债券到期兑付而自动终止，剩余135家是公司主 动或者评级公司主动终止评级。从行业角度观察，建筑装饰行业中被终止评级企业的存量债券规模较大，约为3136亿元。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 1.2有哪些企业的评级值得关注？ 我们建议从发行利差、非标逾期和票据逾期情况三个维度来观察发行人未来的评级走势。2026年至今，共计19家发债主体发生了非标资产风险，其中12家是城投企业。截至2026年5月，共计152家城投企业存在商票逾期的问题。从行业部分看，主要分布在建筑业中和租赁行业中，分别由有90家和35家存在商票逾期的问题。 资料来源：企业预警通，国联民生证券研究所注：截至2026年6月28日 资料来源：企业预警通，国联民生证券研究所注：截至2026年6月28日 从发行利差角度观察，城投公司发行利差大于200bp的存续余额约为567亿元，地产公司发行利差大于200bp的存续余额约为539亿元。地产主体中，已有中国电建地产集团有限公司被终止评级。按省份角度观察，吉林、陕西和辽宁 省城投的发行利差超过200bp的债券余额/存续债券余额的占比排名前三，分别为10%、7%和3%。按地市角度观察，大连、长春、西安的发行利差超过200bp的债券余额/存续债券余额的占比排名前三，分别为12%、10%和8%。说明这些省份和地市的发行压力仍较大。 总体来看，地产类主体和地产链行业主体均存在商票逾期、非标逾期和发行利差较高的问题。后续在监管要求趋严的大环境下，相关主体或面临一定的评级调整风险，并可能引发流动性压力及收益率上行风险，需重点关注。 1.3本周信用债市场情况和交易策略 本周（2026年6月22日-2026年6月28日，下同）信用债市场交投活跃度回升，全周成交量相比前一周上升至1.58万亿元左右，本周日均成交量下行至3153亿元。分评级看，隐含评级AAA-的主体成交最为活跃，多数评级成交量周环比均有所上升，AAA级周环比成交量上升了28.6%，AAA-级周环比成交量上升了7.75%，AA+级周环比成交量上升了1.2%。 市场拉久期意愿回落，二级市场产业债的成交久期明显下降，城投债成交久期较上周环比小幅下行至2.74，产业债成交久期环比下降至3.73。一级市场方面，信用债发行金额周环比大幅上升至3715亿元，金融债发行金额周环比上升至5301亿元。 策略角度推荐久期3Y左右的信用债哑铃组合。1）基础配置层面：可关注1-2Y票息类信用债。2）增强收益层面：可以考虑4Y、7Y附近普信；也可以关注5Y或10Y二永的交易性机会。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 相比中高等级普信，中低等级城投绝对收益上仍有下行空间。但考虑到中低等级信用债资质分化严重，建议继续谨慎关注资质较好、绝对收益较高的短久期品种。在评级调整事件影响下，部分舆情主体收益率或面临收益率上行风险，中高等级品种或承接部分避险需求。 收益率角度看，本周信用债多数期限品种收益率下行，3-5Y品种表现较好。 具体来看，1Y AAA级品种收益率下行1.1bp，2Y AAA级品种收益率下行了0.2bp，3Y AAA级品种收益率下行了3bp，5Y AAA级品种收益率下行了1.7bp，7YAAA级品种收益率下行了0.3bp，10YAAA级品种收益率下行了1.3bp。 二永债本周各期限收益率表现分化。3Y AAA-级二级较前一周上行了0.9bp，3Y AAA-级永续下行了0.3bp；5Y AAA-级二级上行了0.7bp左右，5Y永续AAA-级下行0.7bp。从当前绝对收益率点位来看，3Y期的大行二级资本债收益率在1.71%附近，3Y期的大行永续债收益率在1.74%附近，5Y期的大行二级资本债收益率在1.89%附近，5Y期的大行永续债收益率在1.9%附近。7Y AAA-级二级资本债收于2.05%附近，较前一周上行了0.5bp；10Y AAA-级二级资本债收于2.14%附近，较前一周下行了1bp左右。 对比来看，二永仍相比于普信和普通商金更有性价比。3Y AAA级普通商金债收益率下行了1.4bp至1.52%附近，5Y的AAA的普通商金债收益率下行了1.2bp至1.64%附近；3Y期AAA级的城投产业债收益率大多在1.64-1.65%附近，5Y的AAA级的城投、产业债收益率大多在1.77%附近。综合来看，3Y二永债和3Y城投产业债的利差走阔至6-10bp左右，5Y二永债和5Y