策略周报：资金配置波动提供布局机会，A股先整固后待反弹

资金配置波动提供布局机会，A股先整固后待反弹 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外市场复盘：本周全球大类资产走势呈现避险情绪全面升温，美股行业来看，呈现出科技成长板块资金剧烈流出、长久期防御性资产爆发的风格倒转特征。 海外宏观：本周油价由于对于需求的担忧出现快速回落，成长板块由于联储鹰派和通胀恐慌出现获利了结行为，美债利率、油价、美股以及通胀预期同步回落。下周关注美PMI和非农数据，将成为验证市场对于利率通胀预期的核心抓手。 美股：维持杠铃策略，向具有硬核利润支撑的细分赛道倾斜，重点关注AI硬件端中期业绩指引明确的行业，如存储和半导体等。 美债：维持买短等长策略。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金：维持逢低分批配置的布局思路，在现货情绪出清阶段积累长期筹码。 相关研究 1、《美伊短期缓和落地，美股转向成长，A股结构性行情可期》2026-06-232、《美伊短期缓和但反复风险依旧，A股科技高拥挤仍待消化，延续震荡格局》2026-06-163、《美强非农引发通胀恐慌，A股风格再平衡，把握轮动机会》2026-06-09 ▌国内宏观热点与策略 国内宏观：规上企业利润维持双位数高增速趋势，利润率改善成为主要支撑力。从大类板块来看，供强需弱格局未变，上游利润修复领先，下游持续低迷。从具体行业来看，有色、电子、煤炭利润增速领先，油价强相关行业伴随低库存消耗，高利润率存在收敛压力。 市场热点：7月上旬-中旬的业绩相关性相较前期显著提升，7月上旬业绩相关性过去十年平均排名年内第3名。 大势研判：预计下周A股首先震荡整固，提供低吸布局机会，度过资金配置波动节点后，有望重回结构性主线行情。 行业选择：把握AI算力回调布局与高景气轮动机会 1）AI算力硬件：优先关注本周与下周前两交易日回调且具备业绩兑现能力方向（光模块优先，光纤、液冷、存储等）； 2）高景气：二季度业绩景气程度有望领先行业（小金属、能源金属、工业金属、锂电池、煤炭、化学原料制品等）； 3）风格平衡：下周存在资金风格再平衡需求，优先配置业绩相对领先的低位行业（证券、银行等）。 ▌市场复盘 本周全A指数震荡下行，宽基多数回调，科创领涨，微盘持续领跌，科创50、中证500涨幅居首，万得微盘股指数、中 证2000、中证1000跌幅居前。行业涨跌层面，建材、电子、非银居首，有色、汽车、美护跌幅居前。行业估值层面，电子、通信、综合、机械行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度升温，日均成交额与换手率上行，行业轮动速率放缓。市场热门标的拥挤度再创本轮新高，电子、有色、非银交易集中度提升显著，电子、建材、有色、通信、化工两年历史分位居前，电子、建材、通信创新高比例领先。年内热门交易主题，AI行情向半导体聚焦，存储、先进封装、玻璃基板成交活跃度提升居前，超硬材料、磷化铟、玻纤、光芯片、玻璃基板、存储拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内外同时升温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发放缓。规模指数ETF抛售潮持续，行业ETF显著加配半导体，显著减配有色、电力、地产、航天，证券减配居多；②融资资金：本周大额净买入趋势逐步降温至扭转，融资买入占比小幅回落，但仍处年滚动均线上方，加配电子、通信、机械，减配汽车、公用、传媒。 外资资金：本周成交活跃度小幅回升，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：成交延续回暖，拥挤度问题犹存，波动放大 利好信号：①成交回暖；②融资担当现阶段增量主力之一。 潜在风险：①电子行业拥挤度提升倍数再创本轮牛市新高，触发行业风险提示信号；②全A拥挤度指标再创新高，波动放大；③ATR仍处相对高位，波动放大。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略..............................................................................51.1、海外：联储鹰派AI通胀论，石油跌破75关口........................................51.2、国内：季末资金配置波动提供布局机会，A股循迹高景气布局...........................92、市场复盘：宽基多数回调，科创领涨，微盘持续领跌.........................................133、资金情绪..............................................................................153.1、交易活跃度：成交延续升温，行业轮动提速，TOP5%拥挤度再创本轮新高..................153.2、恐慌情绪：国内外同时升温........................................................173.3、内资：规模指数ETF抛售潮持续；融资大额净买入趋势逐步降温，显著增配电子...........183.4、外资：活跃度小幅回升，十大活跃股聚焦电子、通信、电力............................204、牛市进程：成交延续回暖，拥挤度问题犹存，波动放大.......................................215、风险提示..............................................................................22 图表目录 图表1：全球资产避险情绪急速升温，权益市场普跌.........................................5图表2：科技成长板块资金剧烈流出，保健和地产防御属性凸显...............................6图表3：美股多头在这周快速转向.........................................................7图表4：市场的通胀预期也快速回落.......................................................8图表6：利率期货回落...................................................................8图表6：规上企业利润维持双位数高增速趋势，利润率改善成为主要支撑力.....................9图表7：供强需弱格局未变，上游利润修复领先，下游持续低迷...............................9图表8：供强需弱与外需强内需弱格局进一步明确...........................................10图表9：7月上旬业绩相关性过去十年平均排名年内第3名....................................11图表10：万得一致预期利润上修角度......................................................11图表11：规上企业利润同比增速角度（图中省略大幅领先的化纤制造、燃料加工）..............12图表12：本周全A震荡下行，宽基多数回调，科创领涨，微盘持续领跌........................13图表13：本周建材、电子、非银涨幅居首，有色、汽车、美护跌幅居前........................13图表14：电子、建材、通信、综合、化工、机械、煤炭、轻工、建筑装饰行业本周PE-TTM水平达十年历史高位..............................................................................14图表15：电子、通信、综合、机械行业本周估值水平处十年历史高位..........................14图表16：A股市场成交活跃度本周延续升温................................................15图表17：A股相对领涨行业轮动速率提速..................................................15图表18：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周再创本轮新高..................................15图表19：本周电子、非银、医药行业集中度提升显著，电子、建材、有色、通信、化工行业拥挤度已至历史高分位............................................................................16图表20：收盘价创新高比例本周电子、有色、通信行业居前..................................16 图表21：A股年内热门交易主题本周AI行情向半导体聚焦....................................17图表22：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................17图表23：国内恐慌情绪本周延续升温......................................................18图表24：海外恐慌情绪本周转向升温......................................................18图表25：股票+混合型基金新发本周放量...................................................18图表26：股票型ETF资金本周大额净流出延续..............................................18图表27：本周规模指数ETF抛售潮持续....................................................19图表28：本周沪深300跟踪ETF资金继续显著净流出........................................19图表29：净流入排名前后15的行业ETF本周显著加配半导体，显著减配有色、电力、房地产、航天，证券减配居多..........................................................................19图表30：融资资金本周净买入延续，但日度逐步降温........................................20图表31：融资买入占比本周小幅回落......................................................20图表32：融资净买入本周加配电子、通信、机械，减配汽车、公用、传媒......................20图表33：北向资金成交占比本周持续回落..................................................21图表34：北向资金十大活跃股本周聚焦电子、通信、电力....................................21图表35：成交延续回暖，拥挤度问题犹存，波动放大..............