Polymarket——一种“用市场定价未来”的新型信息生产范式

摘要：预测市场进入规模化阶段，Polymarket成为概率定价核心载体 姚世佳(分析师)021-38676912yaoshijia@gtht.com登记编号S0880520070001 Polymarket正推动预测市场走向主流。Polymarket通过引入真实资金约束，将个体判断嵌入交易行为，使价格直接映射为事件发生概率，从而实现分散信息的持续聚合。相较传统民调或专家判断，这种机制在激励约束、信息更新速度与抗偏差能力方面具备明显优势。Polymarket近年来已成为全球关注度最高的预测市场平台之一。 预测市场的商业化进程长期受制于多重约束，而Polymarket在既有探索基础上实现了关键突破。其思想源于价格聚合信息的经典经济学逻辑，并在IEM等实验中得到初步验证，但Intrade、PredictIt以及Augur等项目分别在监管、流动性或用户体验上受限，始终未能实现规模化发展。Polymarket通过在去中心化程度、交易效率与合规路径之间进行更为务实的取舍，在技术成熟与市场需求共振的背景下成功实现了突围。 老牌新生，守正出新2026.06.03供给紧约束支撑，存储景气度持续上行2026.05.09AI agent推动CPU需求回归，半导体设备受益于成熟制程领域扩张2026.04.26闪迪将被纳入纳斯达克100指数，ASML中国大陆收入占比从36%降至19% 2026.04.19三星电子Q1业绩超预期，存储龙头拟全面转向长协2026.04.12 多层技术和机制的协同设计，使Polymarket在链上环境中实现了兼顾效率与可信度的高效运行体系。底层基于Polygon提供低成本、高吞吐的交易环境，并以USDC统一计价，使价格能够直接对应概率表达；智能合约则负责资金托管与自动结算，确保交易过程透明且可验证。条件代币框架（CTF）完成资产表达，订单簿机制（CLOB）提升撮合效率，并通过“链下撮合+链上结算”兼顾体验与安全，最终由UMA预言机将现实结果引入链上完成裁决。这一架构将复杂的底层机制抽象为一套标准化的概率交易流程，使价格在持续博弈中不断吸收信息并逼近共识。 将不确定性转化为可交易概率，并以此为核心设计收费机制、适配用户分层，是Polymarket商业模式的核心。平台通过二元合约将事件抽象为概率交易，使价格成为信息本身，在博弈中不断逼近共识；用户层面呈现“广泛参与、深度集中”的特征，由少数高频资金用户主导流动性与定价。与之匹配，平台以交易手续费为核心收入，采用“maker免手续费、taker付费”的动态费率，将成本集中于主动成交，并随概率变化调节交易摩擦，从而在流动性与价格发现之间实现平衡。 市场份额集中于头部，两大巨头路径分化。预测市场已进入快速增长阶段，资金与流动性主要集中于少数平台，Kalshi与Polymarket构成双寡头格局：前者在成交规模上占优，后者则在资金沉淀上更具优势。不同赛道亦呈现不同格局，体育市场Kashi相对占优，而政治和加密市场则由Polymarket长期主导。两者的核心差异在于发展路径：Kalshi依托合规身份与法币通道走“交易所型扩张”，而Polymarket则依赖链上开放性与信息密度形成“信息市场型”网络效应。 从交易工具到信息基础设施，是Polymarket价值演进的核心方向。Polymarket代表的是一种“用市场定价未来”的新型信息生产范式，若能在监管与流动性之间取得平衡，有望从边缘加密应用演变为金融体系的补充性基础设施之一。 风险提示：监管不确定性风险、信息偏差风险、技术与系统安全风险、事件驱动风险、市场操纵及合规风险。 目录 1.以真实资金驱动的信息定价机制：Polymarket推动预测市场迈向主流.......32.从长期探索到集中爆发，Polymarket实现关键突破.......................................42.1.信息定价机制的持续探索，多轮实践受阻................................................42.2.技术与需求共振，Polymarket进入快速扩张阶段....................................52.3.资本持续加码推动估值跃迁，商业价值获得验证....................................53.多层架构协同驱动，实现预测市场的高效运行...............................................63.1.底层技术组合优化成本与性能，构建可扩展的链上交易环境................63.2.资产表达、交易撮合与结果裁决机制共同支撑市场运作........................73.3.围绕概率定价的标准化交易流程，形成闭环交易体验............................84.产品逻辑、用户分层与动态收费：Polymarket的商业模式拆解...................84.1.将不确定性转化为可交易概率，是Polymarket最核心的产品设计........84.2.分层用户结构驱动流动性集中，交易深度依赖核心参与者....................94.3.交易手续费为核心收入来源，费率机制围绕流动性与信息博弈动态设计..........................................................................................................................125.市场份额向头部集中，两大巨头路径分化.....................................................136.从交易工具到信息基础设施，预测市场的价值延伸与未来挑战.................167.风险提示............................................................................................................16 1.以真实资金驱动的信息定价机制：Polymarket推动预测市场迈向主流 Polymarket是 建 立 在Polygon区块链上的去中心化二元预测市场（BinaryPrediction Market），核心功能在于围绕未来尚未发生且结果具有“是/否”二元属性的事件进行交易。用户可以使用USDC对各类事件进行预测与投注，可预测的议题范围广泛，涵盖商业、政治、流行文化、运动赛事等。平台通过引入真实资金激励，鼓励用户基于自身信息与判断进行交易，将分散的个体认知汇聚为一个动态更新的概率信号，从而在博弈过程中不断修正价格。Polymarket依托Ethereum生态，通过智能合约完成所有交易，同时借助Layer2扩展方案Polygon降低交易成本并提升处理效率，在一定程度上兼顾了透明性、安全性与可扩展性。 数据来源：DefiLlama 预测市场的本质在于通过市场化交易实现信息的高效聚合。与传统预测方式，比如民意调查、专家判断或计量模型相比，预测市场的不同之处在于引入了真实资金约束：参与者需要为自己的判断承担经济后果，因此更有动力基于真实信息而非偏好进行决策。市场价格被视为对未来事件发生概率的连续估计，其动态变化反映了新信息的不断进入与修正。学术研究表明，在部分场景下预测市场的准确性优于传统民调。预测市场不仅是交易工具，也可以被视为一种将分散信息转化为可量化概率的信息基础设施，服务于投资、管理与公共决策。 Polymarket近年来已成为全球关注度最高的预测市场平台之一。据Dune Analytics统计，2024年以来其月度交易量迅速增长，于2024年6月首次突破1亿美元， 至2026年4月已超8亿美元。活跃用户数量亦显著增长，月交易用户超过60万，显示出较强的市场吸引力。与此同时，Polymarket的数据多次被彭博、纽约时报等主流媒体引用，被视为热点事件的关键预测信息。Polymarket已从早期的加密实验性产品，演化为连接金融交易、信息生产与公共事件的重要平台。 数据来源：Dune，国泰海通证券研究 数据来源：Dune，国泰海通证券研究 2.从长期探索到集中爆发，Polymarket实现关键突破 2.1.信息定价机制的持续探索，多轮实践受阻 在Polymarket成为现象级应用之前，预测市场已经历多年的理论发展以及多轮的实践探索。其思想根源可以追溯至经济学对“价格如何整合信息”的讨论：早在1945年，Friedrich Hayek就在《知识在社会中的利用》中提出，价格体系能够汇聚分散在个体中的信息，这一洞见构成了预测市场的核心逻辑。基于这一思想，学术界逐步将“用市场价格表达概率”的机制付诸实践，其中最具代表性的是由University of Iowa于1988年推出的Iowa Electronic Markets（IEM）。该项目最初用于美国大选预测，其长期运行结果显示，在部分场景下预测市场的准确性可以优于传统民调，为后续商业化探索奠定了基础。 进入2000年代后，预测市场开始尝试走向商业化，但整体进展并不顺利。以Intrade为代表的中心化平台一度凭借对选举等事件的较高预测准确度获得关注，但最终因触及美国监管红线，叠加自身经营问题，其于2013年关闭；而PredictIt虽在监管框架内获得有限豁免，却因投资额度限制严格、费用较高，始终难以形成有效流动性。区块链技术兴起后，去中心化预测市场一度被视为突破方向，例如Augur等项目尝试通过智能合约实现无需信任的交易与结算，但受限于早期链上性能、交易成本及复杂的使用流程，其用户规模始终较小。综上，在Polymarket出现之前，预测市场虽已具备理论和实践基础，但始终未能同时兼顾可用性、流动性与监管适应性，这一阶段的探索也为后续产品的优化提供了重要参照。 2.2.技术与需求共振，Polymarket进入快速扩张阶段 Polymarket由创始人Shayne Coplan于2020年创立，是在DeFi浪潮与链上应用探索背景下诞生的新一代预测市场平台。与Augur等强调完全去中心化但操作复杂、成本高昂的早期去中心化预测市场相比，Polymarket在产品设计上更强调简洁性与可用性：一方面选择以太坊生态的Layer2方案Polygon以降低交易成本、提升确认速度；另一方面直接采用USDC作为结算单位，避免引入复杂的原生代币机制，从而降低了用户参与门槛。这一系列取舍使得预测市场首次具备了接近Web2应用的流畅体验，为后续用户规模大幅扩张奠定了基础。 Polymarket发展的关键节点出现在2024年美国大选期间。彼时平台处理交易额超35亿美元，现实证明，其对候选人推选、关键摇摆州走势等的实时捕捉显著领先于传统民调。Bloomberg、Reuters等主流媒体更是频繁引用其赔率数据。进入2025年，Polymarket的生态进一步爆发，累计交易额突破100亿美元大关；其市场范围亦由政治事件逐步延伸至体育赛事、科技进展及地缘政治等领域，交易深度与覆盖面均有所提升，在部分场景下甚至具备“另类数据来源”的属性。2026年4月新浪财经报道显示，Polymarket估值有望达到150亿美元，已然成为预测市场领域的绝对领跑者。 在业务快速发展的同时，Polymarket亦逐步走上了合规之路。2022年1月，平台因未经注册提供二元期权交易，被美国商品期货交易委员会（CFTC）处以约140万美元的罚款，并被要求停止向美国用户提供相关服务，随后平台实施地理围栏限制美国用户访问。此后，Polymarket开始探索重新进入合规体系的路径。2025年7月，平台收购了持有CFTC牌照的衍生品交易所QCX，并在同年11月获得相关合规批准，通过受监管主体重