可转债市场周观察：权益震荡分化，转债弱势延续

报告发布日期 权益震荡分化，转债弱势延续 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535 研究结论 ⚫上周可转债大幅下跌，日均成交额同样大幅回落至731.86亿元。全周中证转债指数下跌2.06%，转债平价中位数下跌4.9%至85.1元，转股溢价率中位数上行4.4个百分点至50.1%。风格上，高评级、双低、大盘转债表现占优，中低评级、高价、小盘品种相对偏弱。 ⚫转债上周相对权益显著跑输，近一个多月的持续疲软已基本回吐年内收益。根源在于：权益端资金向科技主线极致集中、微盘股资金流出，而转债在行业分布、期限结构、绝对价格分化上的结构性特征，使其在权益走势分化且极致的状况下更显劣势。 溢价率承压，大盘转债拖累表现：可转债市场周观察2026-06-24百元溢价率触顶，转债静待趋势明朗：可转债市场周观察2026-06-17供给提速，关注商业不动产REITs投资机会：公募REITs月报2026-06-17 ⚫微观层面，主动管理型产品的转债仓位已边际回落，多数机构对于转债目前性价比较低已形成一致判断，当下仍非转债最优配置窗口。交易层面可延续"科技+业绩"责权逻辑跟随动量，而配置价值或需待7月IPO发行窗口过峰、叠加转债到期高峰后，或才会出现更舒服的布局契机。 ⚫上周全球股指普遍承压，A股呈"主板震荡、科创独强"的分化格局，周五受外盘科技估值共振重挫，全周走成"冲高—分化—回调"的N型。量能是硬支撑，日均成交3.54万亿元，流动性充裕但赚钱效应割裂。周一在美伊签署谅解备忘录、陆家嘴论坛释放政策利好的推动下，券商带动指数走强；随后美联储偏鹰表态+海外对AI资本开支持续性的担忧升温，市场转向震荡分化，周五叠加半年末机构调仓预期，在全球科技联动下跌中加速回吐。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：权益震荡分化，转债弱势延续................................................4 2可转债回顾：转债大幅下行，溢价率被动上行.............................................5 2.1权益指数多数收跌，成交额上行...................................................................................52.2转债成交额显著下行，高评级、双低、大盘转债表现占优............................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率显著回调...........................................................................................................4图2：转债价格中位数下行...........................................................................................................4图3：中等价位转债占比上升.......................................................................................................4图4：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................4图5：高评级转债溢价率中位数显著上行.....................................................................................5图6：新券和一年内到期转债溢价率中位数显著上行....................................................................5图7：高评级、双低、大盘转债跌幅较小.....................................................................................5图8：7月到期转债规模和数量大幅上升......................................................................................5图9：各宽基指数多数收跌...........................................................................................................6图10：申万一级行业4涨27跌...................................................................................................6图11：珂玛转债、天源转债、花园转债涨幅居前.........................................................................6图12：山玻转债、珂玛转债、泰坦转债最为活跃.........................................................................6图13：平价中枢下行，转股溢价率中枢走平................................................................................6图14：上交所公募基金持仓继续下行（亿元）............................................................................7图15：深交所公募基金持仓下行（亿元）...................................................................................7图16：转债平价中枢下行（元）..................................................................................................7图17：转股溢价率中枢小幅震荡（%）.......................................................................................7 1可转债观点：权益震荡分化，转债弱势延续 转债上周相对权益显著跑输，近一个多月的持续疲软已基本回吐年内收益。根源在于：权益端资金向科技主线极致集中、微盘股资金流出，而转债在行业分布、期限结构、绝对价格分化上的结构性特征，使其在权益走势分化且极致的状况下更显劣势。 微观层面，主动管理型产品的转债仓位已边际回落，多数机构对于转债目前性价比较低已形成一致判断，当下仍非转债最优配置窗口。交易层面可延续"科技+业绩"责权逻辑跟随动量，而配置价值或需待7月IPO发行窗口过峰、叠加转债到期高峰后，或才会出现更舒服的布局契机。 上周全球股指普遍承压，A股呈"主板震荡、科创独强"的分化格局，周五受外盘科技估值共振重挫，全周走成"冲高—分化—回调"的N型。量能是硬支撑，日均成交3.54万亿元，流动性充裕但赚钱效应割裂。周一在美伊签署谅解备忘录、陆家嘴论坛释放政策利好的推动下，券商带动指数走强；随后美联储偏鹰表态+海外对AI资本开支持续性的担忧升温，市场转向震荡分化，周五叠加半年末机构调仓预期，在全球科技联动下跌中加速回吐。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：转债大幅下行，溢价率被动上行 2.1权益指数多数收跌，成交额上行 上周A股市场呈现剧烈震荡、高度分化的格局，科创50上涨6.32%，中证500上涨0.35%，北证50上涨0.14%；上证50下跌0.74%，创业板指下跌1.37%，沪深300下跌1.48%，上证指数下跌1.55%，深证成指下跌1.55%，中证1000下跌1.93%，中证转债下跌2.06%，中证2000下跌3.22%。行业涨跌前三：建筑材料上涨10.87%、电子上涨5.39%、非银金融上涨2.26%；有色金属下跌8.44%、汽车下跌7.74%、美容护理下跌7.08%。日均成交额上行3940.97亿元至3.54万亿元。 上周涨幅前十转债分别为珂玛转债、天源转债、花园转债、盛德转债、山玻转债、恒逸转2、长海转债、精测转2、微导转债、晶瑞转2。成交方面，山玻转债、珂玛转债、泰坦转债、微导转债、春23转债、联瑞转债、花园转债、长海转债、大中转债、精测转2等较为活跃。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交额显著下行，高评级、双低、大盘转债表现占优 上周可转债大幅下跌，日均成交额同样大幅回落至731.86亿元。全周中证转债指数下跌2.06%，转债平价中位数下跌4.9%至85.1元，转股溢价率中位数上行4.4个百分点至50.1%。风格上，高评级、双低、大盘转债跌幅较小，中低评级、高价、小盘品种相对偏弱。 图13：平价中枢下行，转股溢价率中枢走平 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设转债信用风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体将给市场带来较大影响； 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个