基础化工行业半年度策略：行业景气复苏，从反内卷与高成长两方面挖掘投资机会

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2026年06月26日 投资要点： ⚫随着行业新增产能放缓以及反内卷政策驱动，2025年以来化工行业收入利润开始恢复上涨，景气有所复苏，2026年一季度行业景气进一步提升。从板块经营情况来看，氟化工、锂电以及部分农化产业链，受行业供需格局好转，原材料成本下降，下游需求快速增长等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分地产产业链受行业产能过剩、需求下滑等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。 资料来源：中原证券研究所，聚源 ⚫2023年开始化工行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行。随着行业新增产能的逐步放缓，未来行业供给过剩的压力有望逐步缓解。需求方面，在稳增长和“以旧换新”等政策托底扶持下，随着我国化工企业竞争力提升以及新兴领域需求的快速增长，下半年化工行业下游需求有望保持复苏态势。随着供给端的改善和需求的增长，未来行业供需格局有望进一步改善，推动行业景气的持续提升。 相关报告 《基础化工行业月报：化工产品价格延续回调，关注两条主线》2026-06-09 《基础化工行业深度分析：2025年收入利润恢复增长，2026年一季度经营大幅改善》2026-05-28《基础化工行业月报：油价高位震荡，关注化工 新 材 料 、 反 内 卷 及 原 油 替 代 等 方 向 》2026-05-13 ⚫受成本高企、装置老旧等因素影响，海外化工产能处于加速退出状态，为我国化工产业市场份额的提升。在双碳目标推进的大背景下，随着我国化工行业安全、环保监管进入新常态，具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等优质的一体化行业龙头。 ⚫随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。未来化工行业的投资思路上，建议从周期和成长两条主线入手：一方面在反内卷政策不断深入的大背景下，关注供需格局有序，行业自律基础较好的有机硅和涤纶长丝行业；另一方面在半导体行业高度景气的背景下，关注受益下游需求快速增长和进口替代加速推进的电子化学品企业。 ⚫维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注卫星化学、宝丰能源、万华化学等一体化龙头企业和涤纶长丝、有机硅以及电子化学品板块的投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅波动 内容目录 1.1.行业景气底部运行，盈利能力小幅改善............................................................................51.2.基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善...........................................61.3.化工行业二级市场表现：2026年以来整体跑赢市场......................................................11 2. 2026年下半年化工行业展望..........................................................................12 2.1.固定资产投资开始下行，产能过剩有望缓解...................................................................122.2.房地产汽车领域下滑，家电服装领域保持复苏态势........................................................142.3.油价预计总体保持震荡态势............................................................................................152.4.供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展...................................................................162.5.海外产能逐步退出，中国化工企业竞争力不断提升........................................................19 3.周期板块：关注供需格局不断改善的有机硅与涤纶长丝行业.........................20 3.1.有机硅：产能扩张放缓，供需格局有望好转...................................................................203.2.涤纶长丝：反内卷驱动，行业景气有望提升...................................................................23 4.成长主线：行业景气与国产替代推动电子化学品行业快速发展.....................25 5.投资策略与重点公司......................................................................................27 5.1.维持行业“同步大市”的投资评级......................................................................................275.2.行业投资主线及重点公司................................................................................................27 6.风险提示........................................................................................................28 图表目录 图1：GDP增长态势.................................................................................................................5图2：工业增加值同比增速.......................................................................................................5图3：化学原料及制品业收入利润增速.....................................................................................5图4：化学行业价格指数...........................................................................................................5图5：中信基础化工板块毛利率与净利率（整体法）...............................................................6图6：中信基础化工板块单季度毛利率与净利率（整体法）....................................................6图7：近一年基础化工指数表现..............................................................................................11图8：2025年以来基础化工三级子行业行情表现（截至6月24日）...................................11图9：化学原料及制品业固定资产投资增速............................................................................12图10：基础化工板块在建工程...............................................................................................13图11：基础化工板块在建工程占总资产比重..........................................................................13图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速......................................................................14图13：房地产投资累计增速...................................................................................................14图14：汽车产量累计增速.......................................................................................................15图15：彩电、空调产量增速...................................................................................................15图16：冰箱、洗衣机产量增速...............................................................................................15图17：化纤纤维、纱产量累计增速........................................................................................15图18：WTI原油价格..............................................................................................................16图19：布伦特原油价格..........................................................................................................16图20：美国原油总库存..........................................................................................................16图21：美国商业原油和战略储备原油库存.............................................................................16图22：2022-2025年欧洲产能关停情况（百万吨）...............................................................19图2