玉米和淀粉半年报：谷物供应宽松，新作玉米仍有压力

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、玉米行情回顾...........................................................................................................................................3二、陈作供应充足，新季产量减少..............................................................................................................4三、美玉米单产和面积降低，美玉米新作种植成本增加..........................................................................5四、巴西出口高于去年同期..........................................................................................................................6 一、小麦及糙米压制玉米价格，新季玉米种植成本增加..........................................................................7二、上半年饲料需求增加，下半年需求会降低..........................................................................................8三、深加工需求略增，玉米利润亏损较大................................................................................................10四、北方港口和南方港口谷物累库较快....................................................................................................13五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................14 第四部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................15 免责声明.................................................................................................................................................................16 谷物供应宽松新作玉米仍有压力 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 5月之前由于原油上涨，美玉米09上涨至490美分/蒲左右的高位。5月后由于美玉米天气较好，美玉米非商业持仓净多大幅减少，美玉米大幅回落。国内玉米从1月上涨到5月初，但随着糙米拍卖及小麦替代增多，玉米现货持续回落。淀粉与木薯淀粉价差扩大，且副产品持续走弱，玉米淀粉与玉米价差扩大。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，由于美玉米种植成本增加，26/27年度种植面积和单产下降，预计美玉米09合约420美分/蒲附近有支撑，新季12玉米430美分/蒲附近有支撑。 国内方面，26/27年度种植成本增加，但糙米拍卖及小麦替代量增加，谷物供应宽松，下半年饲料需求会减少，玉米贸易商出现亏损，预计新作玉米供应有压力。对于淀粉，由于玉米淀粉需求较好，淀粉库存处于下降周期，淀粉现货8月底之前仍会偏强，新作上市后，淀粉会跟随玉米回落，玉米淀粉与玉米价差会处于高位。 【策略推荐】 1.单边：美玉米12合约430美分/蒲以下做多，09玉米按照2250-2350逢高做空,11、01玉米按照2200-2320逢高做空。 2.套利：09玉米和淀粉价差在350-420之间逢低做扩。 银河期货 3.期权：盘面反弹后卖出玉米看涨期权（c2609-C-2360）。 风险提示：天气影响（降雨及台风）。 第2页共17页 玉米和淀粉半年报 第二部分行情回顾及国际玉米基本面情况 一、玉米行情回顾 美玉米09合约从1月初432美分/蒲上涨到5月5日最高的492美分/蒲，主要逻辑是新季玉米面积减少，叠加美伊战争，新季成本增加，美玉米净多持仓大幅增加。从5月5日到6月底，美玉米09合约从492美分/蒲回落到420美分/蒲附近，主要逻辑是美玉米产区天气较好，美玉米净多持仓大幅减少。 数据来源：银河期货、文华财经 国内玉米现货从1月初上涨到5月初，然后回落到6月底，整体现货波动不大。其中，北港平仓价从1月初的2300元/吨，上涨到5月中旬的2410元/吨，然后回落到6月底的2370元/吨。潍坊金玉米从1月初的2280元/吨，上涨到3月中旬的2500元/吨，然后回落到6月中旬的2450元/吨。 期货波动高于现货，09玉米从1月初的2300元/吨，上涨到5月初最高的2448元/吨，然后回落到6月底的2310元/吨。在5月后基差开始走强，给出了期现套利机会。 玉米和淀粉半年报 数据来源：银河期货、iFinD资讯 数据来源：银河期货、文华财经 二、陈作供应充足，新季产量减少 6月USDA报告陈作供应充足，全球新作玉米供应减少。2026年6月USDA报告全球玉米产量预期12.95亿吨，低于上年同期13.0亿吨，同比减少2630万吨。其中饲用玉米消费8.33亿吨，高于去年8.23亿吨，国内总消费13.15亿吨，高于去年的13.0亿吨，预计期 玉米和淀粉半年报 末库存2.81亿吨，低于去年的3.03亿吨，库销比21.39%。其中美国产量4.06亿吨，饲用1.55亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口8001万吨。巴西产量1.39亿吨，饲用6500万吨，食用工业消费3300万吨，出口4400万吨。阿根廷产量5500万吨，出口3800万吨。乌克兰产量3000万吨，出口2300万吨。由于新季种植成本增加，美玉米单产和面积减少，全球新季玉米产量减少。 三、美玉米单产和面积降低，美玉米新作种植成本增加 6月报告美玉米面积和单产下调。26/27年6月新季美玉米种植面积9530万英亩，低于去年9880万英亩。新季美玉米6月单产183蒲/英亩，低于去年同期的186.5蒲/英亩。美玉米目前乙醇产量处于高位，美玉米净多高位回落，年初美玉米净多最高到5月初的43万手，然后回落到6月16日的8万手。美玉米09合约从5月初490美分/蒲附近回落到6月底的420美分/蒲附近。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，USDA 四、巴西出口高于去年同期 巴西玉米出口较多，新作预计产量略增。巴西5月出口28万吨，1-5月出口576万吨，高于去年同期的509万吨。截止6月23日，头茬玉米收割率为93.7%，去年同期为94.5%，五年均值为92.3%。巴西二茬收割率11%，去年同期为10.3%，五年均值为15%。目前巴西玉米进口利润上升，截止6月22日，7月进口成本2135元/吨，进口利润375元/吨。目前南美天气良好，但种植成本增加，南美玉米底部震荡。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、小麦及糙米压制玉米价格，新季玉米种植成本增加 由于玉米价格处于高位，农户种植收益较好，地租也在上涨，26/27年度地租平均上涨200元/亩，后期仍会炒作天气，新作玉米底部抬升。如果产量和去年持平，预计黑龙江新季种植成本折算盘面2300元/吨附近。关于26/27年度新季玉米，由于种植面积增加，预计产量增加，但考虑到小麦、糙米等替代量较多，且生猪存栏会下滑，预计饲料需求会减少，玉 玉米和淀粉半年报 米结转会增加。 小麦及糙米替代增多。小麦拍卖投放从1月6日开始，到4月29日结束，共投放小麦760万吨，成交475万吨。5月底芽麦及新小麦陆续上市，且小麦与玉米价差较低，小麦替代增多，4月到9月预计2500万吨小麦进入饲料企业。糙米预计拍卖1690万吨，拍卖底价三等1500万吨，二等1540万吨。从5月29日首次拍卖，截止6月中旬，共拍卖2次，每次拍卖100万吨，成交率均为63%，基本每个月成交130万吨。 玉米及谷物进口增多。1-5月进口玉米88万吨，高于去年同期63万吨。1-5月进口高粱累计269万吨，高于去年同期168万吨。1-5月进口大麦累计669万吨，高于去年同期452万吨。1-5月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口1039万吨，高于去年同期的683万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口500万吨左右，高于上年度的183万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS2200万吨左右。 二、上半年饲料需求增加，下半年需求会降低 养殖行业持续亏损，但存栏仍处于高位，饲料需求仍较高，谷物替代增多。根据饲料工业协会数据，1-5月累计13937万吨，同比增7.0%。国家统计局显示，1-5月累计13532万吨，同比增3.3%。但生猪养殖亏损较大，生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期。截止6月 玉米和淀粉半年报 23日，自繁自养利润每头-268元，外购利润-250元。5月123家规模场商品猪存栏3682万头，环比减少1.8%，同比增3.3%。下半年生猪存栏会继续下降，出栏体重也在下降，预计饲料需求会下降。由于糙米拍卖价格较低，且小麦价格较低，预计2500万吨小麦进入饲料行业，替代玉米。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉半年报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据