保险行业双周报第九期：严监管防风险导向强化，估值筑底静待回升

——保险行业双周报第九期 本报告导读： 交易因素扰动仍是短期股价下挫主因；陆家嘴论坛强调严监管防风险导向，头部险企韧性更强；险资“南向通”正式开闸，多家险企加快资本补充。维持“增持”。 保险《观全球产品演变，探我国储蓄险发展趋势》2026.06.21保险《盈利稳定性来自资负的均衡发展》2026.06.18保险《资负稳健，预计交易结构仍是股价扰动因素》2026.06.08保险《26年4月寿险高基数下增速放缓，财险承压但责任险逆势增长》2026.05.29保险《交易因素扰动板块表现，估值修复可期》2026.05.27 投资要点： 陆家嘴论坛强调严监管防风险导向，引导行业高质量转型与服务经济社会发展。1）6月17日国家金融监督管理总局局长丁向群出席陆家嘴论坛开幕式并发表主旨演讲，包括：加快推动《保险法》修订以完善监管规制，坚定推行“报行合一”整治行业无序竞争，上海离岸金融试点将离岸再保险纳入首批业务范围等；证监会主席吴清演讲中提及优化引导中长期资金入市，建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，加快培育壮大耐心资本，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度。3）6月18日金融监管总局印发银行业保险业AI安全应用指导意见，围绕七大维度出台32项细则，全方位规范金融AI全生命周期开发、风控与监管。 险资“南向通”正式开闸，年内多家险企加快资本补充。1）6月16日消息，白鸽在线(厦门)数字科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。白鸽在线成立于2015年，作为一家保险科技公司，主要从事为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务。2）截至6月17日，年内已有12家保险公司在全国银行间债券市场合计发行15只债券，总规模达314.1亿元，其中永续债发行规模合计193.4亿元，占比约61.6%。3）截至6月18日，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、中国太平及泰康保险6家险企已成为首批获准参与“南向通”债券投资的保险公司。作为保险资金受托方，国寿资产、人保资产、平安资管、太保资产、泰康资产均已顺利落地首笔债券通“南向通”投资交易。投资建议：我们认为当前保险股估值已充分甚至过度计入了利率下 行、资产端风险、盈利下滑等极度悲观预期，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，估值具备安全边际，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性不及预期；负债成本改善不及预期。 目录 1.交易因素扰动仍是短期股价下挫主因....................................................32.行业事件跟踪.......................................................................................43.公司事件跟踪.......................................................................................54.投资建议：推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿................................................................................................65.风险提示..............................................................................................7 1.交易因素扰动仍是短期股价下挫主因 6月5日至6月18日，申万保险指数（801194.SI）小幅回暖后再迎调整，由1162.00下跌至1096.33，区间跌幅-5.65%。同期沪深300涨跌幅+2.59%，上证指数+1.56%，恒生指数-4.15%。利率仍是基本面长期核心影响因素，Q2股市回暖预计带动利润环比改善，预计个股表现或有所分化。当前保险股估值与基本面的背离仍然显著，来自交易层面的扰动仍是股价下挫的主要因素。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 个股方面，6月5日至6月18日A股保险股股价整体下挫，分别为：中国人寿A（2.68%）/新华保险A（+2.13%）/中国人保A（1.22%）/中国太保A（-3.45%）/中国平安A（-7.67%）。H股保险股股价整体下挫，分别为：新华保险（+5.11%）/保诚H（+1.88%）/中国人保（+1.57%）/中国太平H（+0.93%）/中国人寿H（+0.07%）/友邦保险H（-0.41%）/阳光保险（-0.86%）/众安在线H（-1.65%）/中国平安（-5.36%）/中国太保（-8.36%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 股息率方面，截至6月18日，A股保险股息率普遍位于1.8%-3.9%，由高 至低分别为：中国太保A（3.84%）/新华保险A（3.58%）/中国平安A（3.54%）/中国人保A（2.18%）/中国人寿A（1.83%）。H股保险股息率普遍位于2.0%-6.4%，分别为：中国太平（6.31%）/阳光保险（6.10%）/新华保险H（6.06%）/中国平安H（5.53%）/中国财险（4.99%）/中国人保H（4.71%）/中国太保H（4.47%）/中国人寿H（3.37%）/友邦保险（2.62%）/保诚（2.01%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 截至2026年5月，各寿险公司万能险产品最新平均年化结算利率位于2.5%-2.9%，分别为：友邦保险（2.88%）/新华保险（2.87%）/中国太保（2.83%）/阳光人寿（2.76%）/中国人保（2.73%）/中国太平（2.64%）/中国人寿（2.64%）/中国平安（2.59%）。 数据来源：各公司官网，国泰海通证券研究 2.行业事件跟踪 6月5日，深圳金融监管局联合市工业和信息化局、市交通运输局、市商务局印发《关于促进深圳新能源车险高质量发展若干措施的通知》，推出十项政策举措，明确“跨部门协同，全链条赋能”机制，探索新能源车险高质量发 展新路径。 （来源：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4MDgxNTQzMA==&mid=2457891559&idx=2&sn=1529ebb2be237f5eb2cc9abd76ed1c20&chksm=8926d0972d12848979f523fc7325dbe0eb5a2ea88d9b47e3f783f969d6ff4799d3708e0a3078&scene=27） 6月17日，吴清主席在2026陆家嘴论坛上的主题演讲谈到，2024年4月国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）以来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。 （来源：https://www.csrc.gov.cn/csrc/c106311/c7639684/content.shtml） 6月17日，国家金融监督管理总局局长丁向群出席2026陆家嘴论坛开幕式并发表主旨演讲。其中谈到，加快推动银监法、保险法修订出台；坚定推行保险业“报行合一”；联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措，大力推进国际航运保险合作。 （来源：https://jrj.sh.gov.cn/ZXYW178/20260617/9493c99dc6704eb4901bf83ef8914b1c.html） 6月18日，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，从治理架构、开发应用、数据治理、算力建设、风险管理、能力提升、保障与监督等方面提出了32项指导性意见。 （来源：https://mp.weixin.qq.com/s/-0KOIo29bxYq27auvNZjrw?scene=1） 3.公司事件跟踪 6月16日消息，白鸽在线(厦门)数字科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。白鸽在线成立于2015年，作为一家保险科技公司，主要从事为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务。公司主要利用场景险作为工具，通过提供保险交易服务、精准营销及数字化解决方案以及第三方管理服务（TPA服务）获得收入。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1868231015757697238&wfr=spider&for=pc） 6月17日，民生人寿15亿元资本补充债券与招商信诺人寿31亿元永续债正式起息，标志着两家机构合计46亿元的资本补充计划全部落地。这也是近期保险机构密集发债“补血”的缩影。此前，中荷人寿、中信保诚人寿、同方全球人寿等多家险企也已陆续完成债券发行。据同花顺iFinD数据统计，截至6月17日，年内已有12家保险公司在全国银行间债券市场合计发行15只债券，总规模达314.1亿元。其中永续债发行规模合计193.4亿元，占比约61.6%，在资本补充工具中持续占据主导地位。与此同时，增资步伐明显放缓，年内仅5家险企发布增资计划，拟增资额合计43亿元，同比降幅显著。在“偿二代”二期工程过渡期正式结束后的首个完整年份，保险机构正通过发债加速构筑资本安全垫，但融资结构正经历深刻变化。 （来源：html https://www.xinhuanet.com/money/20260618/af5b8890eca94401912361245586276d/c.html） 截至6月18日，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、中国太平及泰康保险6家险企已成为首批获准参与“南向通”债券投资的保险公司。作为保险资金受托方，国寿资产、人保资产、平安资管、太保资产、泰康资产均已顺利落地首笔债券通“南向通”投资交易。这也标志着债券通“南向通”正式向非银机构全面放开，保险资金跨境资产配置迈入规范化、常态化发展新阶段。 （来源：https://cj.sina.com.cn/articles/view/7501277582/1bf1c698e01901sm8y） 4.投资建议：推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿 我们认为当前保险股估值已充分甚至过度计入了利率下行、资产端风险、盈利下滑等极度悲观预期，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，估值具备安全边际，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。 5.风险提示 1）负债端：负债成本改善不及预期；客户保险储蓄需求持续性不及预期。2）资产端：长端利率下行；权益市场波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资