替代冲击叠加需求疲软，玉米短期承压格局难改

【行情复盘】 上周玉米期货盘面整体呈震荡偏弱运行，主力合约切换至C2609，截至上周收盘，主力C2609合约收报2329元/吨，周跌幅0.85%；近月C2607合约收报2337元/吨，周跌幅0.6%。 【基本面分析】 上周全国玉米周均价为2366元/吨，周环比涨4元/吨；分区域来看，东北玉米价格整体保持稳定，截至周五，哈尔滨与长春二等玉米价格分别为2205、2230元/吨，周环比均持平；华北玉米价格震荡分化运行，随着前期因天气和麦收导致的供应收缩预期缓解，深加工企业报价有所回落，周五山东源发玉米收购价2432元/吨，周环比下调6元/吨；周内销区及港口玉米价格表现坚挺，截至周五，蛇口港二等玉米报价2520元/吨，周环比持平；鲅鱼圈二等玉米报价2375元/吨，周环比涨5元/吨。 【后市展望】 短期市场多空博弈加剧，玉米价格面临多重替代粮源压制，随着麦收进入尾声，前期因道路拥堵积压的粮源集中涌出，新季小麦及芽麦大量流入饲用领域，且定向稻谷投放、进口谷物陆续到港，持续分流玉米饲用需求；近期进口玉米拍卖全部溢价成交，但溢价逐步收窄，市场追高情绪降温；当前正值传统青黄不接期，贸易商持粮成本较高而惜售挺价，现货流通偏紧，且中储粮连续采购大单入市稳价，提振市场情绪；综合来看，在政策托底与替代品压制下，短期难现单边趋势性行情，持续关注新麦上市节奏及政策粮投放力度，三季度后，厄尔尼诺对产区玉米生长的潜在扰动将成为关键变量，若出现极端天气，或将打破当前供需平衡，引发阶段性行情。 【操作策略】 单边：短期谨慎观望，中期把握企稳后的低多机会。套利：无期权：无 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、走势回顾 （一）期货价格 上周玉米期货盘面整体呈震荡偏弱运行，主力合约切换至C2609，截至上周收盘，主力C2609合约收报2329元/吨，周跌幅0.85%；近月C2607合约收报2337元/吨，周跌幅0.6%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：Wind、华龙期货投资咨询部 周内CBOT玉米期货盘面探底回升、温和收涨，周初受美国中西部地区天气条件有利作物生长及国际原油价格下跌拖累，盘面在自去年10月以来的低点附近徘徊，周后期迎来小幅反弹，截至上周收盘，CBOT玉米主连合约报417.5美分/蒲式耳，周涨幅1.03%。 （二）现货价格 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部上周全国玉米周均价为2366元/吨，周环比涨4元/吨；分区域来看，东北玉米价格整体保持稳定，截至周五，哈尔滨与长春二等玉米价格分别为2205、2230元/吨，周环比均持平；华北玉米价格震荡分化运行，随着前期因天气和麦收导致的供应收缩预期缓解，深 Page2 加工企业报价有所回落，周五山东源发玉米收购价2432元/吨，周环比下调6元/吨；周内销区及港口玉米价格表现坚挺，截至周五，蛇口港二等玉米报价2520元/吨，周环比持平；鲅鱼圈二等玉米报价2375元/吨，周环比涨5元/吨。 数据来源：Wind、华龙期货投资咨询部 上周玉米基差呈震荡走强、重心小幅上移，截至上周四，大连港玉米对主力合约基差报31元/吨，环比走强12元/吨，近端现货表现优于远月预期。 二、基本面情况 1.港口玉米库存情况 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 据Mysteel农产品调研显示，截至6月12日，北方四港玉米库存共计284.6万吨，周环比减少27.3万吨；当周北方四港下海量共计41.8万吨，周环比增加22.7万吨；广东港内贸玉米库存共计27万吨，周环比增加0.8万吨；外贸库存1.8万吨，周环比减少0.2万吨。 2.饲料企业库存情况 当前生猪养殖行业仍深陷亏损，猪粮比持续低于5:1盈亏线，成本压力下，小麦及进口谷物对玉米的饲用替代效应增强，企业主动降采玉米，导致库存持续回落；截至6月18日，全国饲料企业平均库存27.04天，周环比减少0.09天，降幅0.33%。 3.深加工企业玉米库存情况 周内玉米深加工企业玉米库存持续去化，利润承压导致企业建库意愿疲软，截至6月17日，全国主要深加工企业玉米库存总量419.2万吨，降幅2.87%。 4.深加工企业玉米消耗情况 6月11日至6月17日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米135.24万吨，环比微增0.05万吨；分类型看，玉米淀粉加工企业消耗49.27万吨，环比增加0.5万吨；淀粉糖企业消耗27.71万吨，环比增加0.73万吨；氨基酸企业消耗19.96万吨，环比持平；柠檬酸企业消耗5.65万吨，环比增加0.06万吨。 5.深加工企业开机情况 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 随着前期部分检修企业陆续恢复生产，周内玉米淀粉行业开机率小幅回升至63.04%，环比上涨0.64%。 6.深加工企业利润情况 受局部玉米价格小幅上涨及副产品价格回调双重挤压，周内淀粉企业利润普遍承压下行，分区域看，吉林、山东、黑龙江地区淀粉企业（对冲副产品收益后）利润分别降至-45元/吨、-178元/吨及-115元/吨，环比走弱9元/吨、42元/吨及9元/吨，行业亏损幅度显著扩大。 Page6 当前国内春玉米已陆续进入拔节至抽雄的关键生长窗口期，市场对天气变化的敏感度上升，夏玉米则处于播种出苗至三叶期阶段，整体来看，新季玉米长势平稳，未出现大范围的灾害性延迟和异常，后续需密切跟踪天气变化对作物生长的潜在影响。 8.替代粮源持续分流饲用需求 进口玉米拍卖方面，自6月5日重启以来，基本保持“一周两拍”的投放节奏，市场预计将延续至本年度末，年内剩余投放周期约16周，预计总投放量约650万吨；从拍卖结果来看，市场呈现高成交率、溢价回落的特征，尽管下游承接意愿依然较强，但平均溢价从首拍的64元/吨逐步回落至38元/吨。 麦收方面，今年小麦收获整体较上年推迟约一周，当前麦收已近尾声，截至6月17日，全国已收获夏粮小麦3.18亿亩，收获进度达93.73%；受麦收期间黄淮海地区连续多轮强降雨及强对流天气影响，局部新麦出现发芽、萌动现象，导致新麦品质严重分化；据中华粮网数据，本年度全国芽麦总量约1000万吨，且芽麦价格显著低于正常新麦及玉米价格，目前大批量芽麦已集中流入饲用市场，持续分化玉米饲用需求。 自3月份起，市场陆续传出定向稻谷投放传闻，引发盘面利空预期；5月底，今年首批定向稻谷正式落地，首批投放量100万吨，成交率63.4%，平均溢价7元/吨，且后续仍有常态化投放计划；超期稻谷定向拍卖底价约1500元/吨，折算后糙米混合物到厂成本仅比玉米低30-50元/吨左右，由于替代性价比偏弱，尽管前期市场情绪受到拖累，但尚未对玉米形成大规模的实质性替代冲击，整体利空影响相对有限。 9.政策端放量采购托底 Page8 6月以来，中储粮连续释放玉米采购大单托底市场，月内累计采购近85万吨且成交率较高，政策托底信号明确；但受多重替代粮源压制，持粮主体普遍对后市信心不足，变现意愿较强，采购普遍折价成交。 四、关联品情况 1.玉米淀粉 周内玉米淀粉价格表现坚挺，全国均价为2871元/吨，周环比微涨3元/吨，原料玉米价格周内小幅上涨，企业成本压力下继续挺价。 2.生猪 Page9 上周全国外三元生猪出栏均价为9.5元/公斤，周环比涨0.01元/公斤；肥猪出栏均价9.75元/公斤，周环比涨0.08元/公斤；周内农业农村部召开生猪产能综合调控座谈会，政策端再度释放稳价、去产能信号，但市场短期内仍面临供强需弱的基本面压力，前期养殖端为博弈节日行情而压栏的大猪及二育猪源将集中放量；随着节日效应消退、高温天气导致消费转淡，终端白条走货缺乏支撑，冻品库存高企压制，猪价短期内难以迎来趋势性反转，仍将维持低位震荡磨底走势。 后市展望 短期市场多空博弈加剧，玉米价格面临多重替代粮源压制，随着麦收进入尾声，前期因道路拥堵积压的粮源集中涌出，新季小麦及芽麦大量流入饲用领域，且定向稻谷投放、进口谷物陆续到港，持续分流玉米饲用需求；近期进口玉米拍卖全部溢价成交，但溢价逐步收窄，市场追高情绪降温；当前正值传统青黄不接期，贸易商持粮成本较高而惜售挺价，现货流通偏紧，且中储粮连续采购大单入市稳价，提振市场情绪；综合来看，在政策托底与替代品压制下，短期难现单边趋势性行情，持续关注新麦上市节奏及政策粮投放力度，三季度后，厄尔尼诺对产区玉米生长的潜在扰动将成为关键变量，若出现极端天气，或将打破当前供需平衡，引发阶段性行情。 操作策略 单边：短期谨慎观望，中期把握企稳后的低多机会。 套利：无 期权：无 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们