传媒行业跟踪报告：Unity中国“Tuanjie Cowork”公测，互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线

强于大市(维持) ——传媒行业跟踪报告 上周传媒行业（申万）下跌5.12%，居市场第31位，跑输沪深300指数4.30pct，跑输创业板指数1.90pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅16.72%。 Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测。考虑到Unity中国作为引擎厂商的特殊地位，和国内庞大的开发者规模，这款AI工具有望重塑未来几年国内游戏开发流程。目前国内大量游戏团队均采用Unity及团结引擎，降本增效需求突出，这类针对性AI工具对于中小游戏开发团队具备极强吸引力，也构成了Cowork最稳固的基本盘。同时需要持续观察产品现阶段表现，关注代码生成质量、项目理解深度、调试有效性等核心能力，后续产品迭代效果、使用稳定性、适配场景广度，将决定其渗透率与行业影响力。长期来看，该工具有望降低游戏研发门槛、压缩项目周期，推动国内游戏行业整体生产效率提升。 完美世界《异环》海外表现突出，智谱调入港股通标的2025整体业绩显著增长，2026Q1游戏、广告营销业绩大幅回升腾讯公布AIGC创作平台“代号Craft”，芒果2026春夏生长大会发力内容生态 互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线。我们认为，前作《媚娘篇》依靠情节打磨、视觉呈现、服化道设计实现差异化突围，坚持精品路线、摒弃短平快的粗放变现模式，也为续作积累了扎实的用户口碑与品牌基础。在产品热度背后，我们看到互动影视游戏行业正迎来深刻变革，包括题材走向多元、制作标准持续提升、AI技术逐步融入内容生产全流程等，同时头部影视企业携大IP、高预算入场，将该品类纳入IP运营、影视开发、艺人经纪的全产业链布局中，行业竞争维度全面升级，看好后续行业景气度。 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 投资要点： 产业动态：（1）AI：Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测；（2）游戏：SensorTower发布5月中国手游发行商全球收入排行榜，点点互动表现突出；（3）游戏：互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线。 分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从25.36X震荡下跌至24.20X，微幅低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为7.79%。 风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................53.1 AI：Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测.................................................53.2游戏：SensorTower发布5月中国手游发行商全球收入排行榜，点点互动表现突出...........................................................................................................................53.3游戏：互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线...............................................54风险提示...........................................................................................................................6 图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）...................................................................4图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）...............................................4图表3：申万传媒行业估值情况（2018年至今）.........................................................5 1行业周观点 Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测。我们认为该产品依托Unity独家授权实现引擎级全工程上下文理解，围绕游戏引擎项目代码结构、玩法逻辑和资源管线专门打造，覆盖代码编写、资产生成、调试修复等六大核心能力，且支持多端形态接入，定位为国内游戏开发管线的核心AI基础设施。考虑到Unity中国作为引擎厂商的特殊地位，和国内庞大的开发者规模，这款AI工具有望重塑未来几年国内游戏开发流程。目前国内大量游戏团队均采用Unity及团结引擎，降本增效需求突出，这类针对性AI工具对于中小游戏开发团队具备极强吸引力，也构成了Cowork最稳固的基本盘。同时需要持续观察产品现阶段表现，关注代码生成质量、项目理解深度、调试有效性等核心能力，后续产品迭代效果、使用稳定性、适配场景广度，将决定其渗透率与行业影响力。长期来看，该工具有望降低游戏研发门槛、压缩项目周期，推动国内游戏行业整体生产效率提升。 互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线。我们认为，该系列作品的研发团队曾凭借《隐形守护者》开辟国内互动影视游戏赛道，具备深厚的叙事创作功底。《盛世天下·女帝篇》全平台全球同步上线后市场表现亮眼，印证了研发团队强劲的内容打造与市场运营能力。前作《媚娘篇》依靠情节打磨、视觉呈现、服化道设计实现差异化突围，坚持精品路线、摒弃短平快的粗放变现模式，也为续作积累了扎实的用户口碑与品牌基础。本作在内容体量与玩法维度全面升级，不仅拥有约1000分钟的剧情时长，还从传统生存玩法拓展至朝堂权谋、势力博弈等深度互动形式，进一步丰富了品类玩法边界。在产品热度背后，我们看到互动影视游戏行业正迎来深刻变革，包括题材走向多元、制作标准持续提升、AI技术逐步融入内容生产全流程等，同时头部影视企业携大IP、高预算入场，将该品类纳入IP运营、影视开发、艺人经纪的全产业链布局中，行业竞争维度全面升级，看好后续行业景气度。 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 2市场行情回顾 上周传媒行业（申万）下跌5.12%，居市场第31位，跑输沪深300指数。上周沪深300指数下跌0.82%，创业板指数下跌3.22%。传媒行业跑输沪深300指数4.30pct，跑输创业板指数1.90pct。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 年初至今，传媒行业（申万）跑输沪深300指数。传媒行业（申万）累计跌幅16.72%，沪深300指数上涨3.18%，创业板指数上涨19.58%。传媒行业跑输沪深300指数19.90pct，跑输创业板指数36.30pct。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 估值低于2018-2025年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从25.36X震荡下跌至24.20X，微幅低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为7.79% 资料来源：iFinD、万联证券研究所 3产业动态 3.1AI：Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测 近日，Unity中国正式启动面向Unity引擎及团结引擎的AI编程智能体“TuanjieCowork（Cowork）”公测，它凭借Unity独家授权实现引擎级全工程上下文理解，提供代码编写、项目理解、资产生成、代码审查、调试修复及自动化任务六大核心能力，并支持桌面端、主流IDE插件及引擎内嵌等多形态接入，旨在成为国内游戏开发管线的核心AI基础设施。（资料来源：GameLook） 3.2游戏：SensorTower发布5月中国手游发行商全球收入排行榜，点点互动表现突出 6月10日，SensorTower发布5月中国手游发行商全球收入排行榜。数据显示，2026年5月共38家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金22.9亿美元，腾讯、点点互动、柠檬微趣、网易、米哈游包揽中国发行商前五。其中最亮眼的是完美世界旗下点点互动，本月全球营收再创历史新高，稳居中国发行商收入榜第二位，旗下策略手游《Kingshot》收入环比增长11%，刷新自身纪录且海外营收已超越旗舰《WhiteoutSurvival》，合成手游《Tasty Travels: Merge Game》月收入也环比提升12%，多产品合力推动厂商整体表现持续走强。（资料来源：SensorTower） 3.3游戏：互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线 6月9日，由New One Studio打造的《盛世天下·女帝篇》在全球（包含移动端、Steam、WeGame以及微信小程序）同步上线。上线当天，移动版就登顶了多国App Store付费榜，Steam平台的在线人数峰值也达到了2.8万，位列全球最畅销游戏TOP3。作为前作《媚娘篇》的续章，玩家将以“伍元照”的视角历经后宫博弈与前朝权谋，最终登基为女帝。内容时长约1000分钟，玩法从单纯的生存求生升级为包含批阅奏折、势力平衡的朝堂权谋互动。（资料来源：游戏陀螺） 4风险提示 政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报