日本经济产业省电池与电力产业战略的影响

宇佐美谷津株式会社（6674） | 日本 Equity AnalystShinji.Kakiuchi@morganstanleymufg.com摩根士丹利 MUFG 证券株式会社崎田真治 METI动力电池与电力产业战略的启示 Research AssociateHayato.Takashima@morganstanleymufg.com高桥隼人 6月2日，经济产业省（METI）发布了《电池与电力产业战略》。2022年8月发布的《电池产业战略》提出了建立液态锂离子电池制造基地等举措（目标为2030年产能150GWh/年）。然而，在纯电动汽车需求扩张延迟，以及人工智能数据中心对高级电源控制需求上升、医疗和防灾应用需求结构变化等背景下，提供综合储能解决方案的需求日益增加。因此，METI将《电池产业战略》修订为更广泛的《电池与电力产业战略》，旨在围绕电池建立制造基地，并加强整个电力系统的竞争力。理化学研究所（GS Yuasa）在其5月13日公布的中期计划中，继续聚焦其核心移动业务（铅酸电池和锂离子电池），同时将社会基础设施领域作为增长点，致力于提升该领域的竞争力和供应能力。该公司已将AIDC（数据中心高可靠性电源）和ESS（可再生能源并网与电网稳定）确定为新市场。我们认为METI的《电池与电力产业战略》与其公司中期战略相符，预计将对股价产生积极影响。 理化学工业株式会社（6674.T，6674 JP） 汽车零部件 | 日本 In-Line¥8,250¥6,409¥642.9¥3.4超重股票评级 行业观点 目标价 下一交易日开盘价，收盘价（2026年6月1日） 市值，当前，基本（亿） 平均日交易量（亿） 摩根士丹利会并与涵盖在其研究范围内的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中的单一因素。 对于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅本报告末尾的“披露”部分。 非美国附属机构的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 评估方法与风险 GS Yuasa Corporation (6674.T) F3/28e 每股收益（EPS）为 458.6 港元，乘以 18.0 倍。目标市盈率（P/E）为 18.0倍，较我们 12.0 倍的行业基准（历史区间较低水平）有溢价，该目标是基于单一业务分部（SOTP）得出的，具体为：汽车铅酸电池 12 倍 P/E，工业电池和电源 22.5 倍 P/E，汽车锂离子电池（LiB）20 倍 P/E，特种电池 25 倍 P/E。储能系统（ESS）是中期增长动力。虽然纯电动汽车（BEV）仍存在不确定性，但混合动力汽车（HEV）订单强劲，且生产线对 ESS 的灵活运用是积极因素。 上行风险 n ESS需求增长由可再生能源扩张驱动 n 高油价推动HEV电池需求增加 n 重点关注数据中心UPS电池业务 下行风险 由于低价海外电池产品的涌入，价格竞争加剧数据中心UPS业务规模有限日元贬值带来的汇兑损益影响较小 披露部分 摩根士丹利研究中的信息与观点由摩根士丹利三菱日联证券株式会社及其附属公司（以下简称“摩根士丹利”）编制。关于本报告所涉及公司的重大披露、股价图表及股票评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站 www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究，地址为美国纽约市百老汇1585号（邮编10036，注意：研究管理部）。 关于本研究报告中所提及的任何估值方法、建议、评级或目标价格相关的风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者，您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为：美国纽约市百老汇1585号（邮编：10036，注意：研究管理部）。 分析师认证 以下分析师特此证明，他们在此报告中关于所讨论公司的观点已准确表达，且他们未收到亦不会收到任何直接或间接的报酬，以换取在此报告中表达具体建议或观点：樫内伸治。 . 全球研究冲突管理政策 摩根士丹利研究已根据我们的利益冲突管理政策发布，该政策可在 www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies 查看。该政策的葡萄牙语版本可在 www.morganstanley.com.br 查看。 主体公司重要监管披露 截至2026年4月30日，摩根士丹利直接持有其研究覆盖的以下公司普通股证券中某一类别证券的1%或以上：GS Yuasa Corporation、Musashi Seimitsu Industry、Nifco、NOK、Toyoda Gosei、Toyota Boshoku、Unipres。 在过去12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了电装和丰田合成株式会社的证券公开发售（或144A发售）。 在过去12个月内，摩根士丹利已从爱信、电装、尼福克、斯坦利电气、丰田合成、TS科技等公司获得投行业务的报酬。在未来3个月内，摩根士丹利预计将收到或意图寻求来自爱信、电装、EXEDY、F.C.C.、GS Yuasa Corporation、 Koito Manufacturing、武藏精工工业、NHK Spring、尼福克、NOK、斯坦利电气、TOKAI RIKA、丰田合成、丰田宝琢、TS科技、Unipres等公司的投行业务报酬。 在过去12个月内，摩根士丹利已向或正向以下公司提供投资银行服务，或与以下公司存在投资银行客户关系：爱信、电装、GS Yuasa株式会社、Koito制造株式会社、武藏精工工业株式会社、NHK Spring、斯坦利电气、丰田合成株式会社、丰田宝琢株式会社。 在过去12个月内，摩根士丹利已提供或正在提供非投资银行业务、证券相关服务给，或曾与以下公司签订服务协议或存在客户关系：爱信、电装。 负责摩根士丹利研究准备工作的研究分析师或策略师，其薪酬主要基于多种因素，包括研究质量、投资者客户反馈、选股表现、竞争因素、公司收入以及整体投资银行收入。研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利进行投资银行或资本市场交易、特定交易台的盈利能力或收入无关。 摩根士丹利及其附属机构从事与摩根士丹利研究涵盖的公司/工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行业务、信贷发放、投资服务和投资银行业务。摩根士丹利以主经纪商身份向客户销售和购买摩根士丹利研究涵盖的公司证券/工具。摩根士丹利可能在该公司或本报告中讨论的工具的债务中持有头寸。摩根士丹利可能作为主经纪商交易或进行相关债务研究报告中所述的债务证券（或相关衍生品）。上述某些披露也是为了遵守非美国司法管辖区的适用法规。 股票评级 摩根士丹利采用相对评级体系，使用如“增持”、“持股观望”、“未评级”或“减持”等术语（定义见下文）。摩根士丹利不对我们覆盖的股票进行“买入”、“持有”或“卖出”的评级。“增持”、“持股观望”、“未评级”和“减持”并不等同于“买入”、“持有”和“卖出”。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级定义。此外，由于摩根士丹利研究包含更完整的分析师观点信息，投资者应仔细阅读摩根士丹利研究的全部内容，而不仅仅从评级中推断信息。在任何情况下，评级（或研究）都不应用于或依赖作为投资建议。投资者买卖股票的决定应基于个人情况（例如投资者现有的持股）和其他考虑因素。 全球股票评级分布 (as of May 31, 2026) 以下股票评级适用于摩根士丹利的基本面股票研究，不适用于该机构发布的债券研究。为披露目的（根据FINRA要求），我们在我们的评级（增持、等权重、未评级和减持）旁边列出了买入、持有和卖出类别标题。摩根士丹利不对我们覆盖的股票进行买入、持有或卖出的评级。增持、等权重、未评级和减持不等于买入、持有和卖出，而是代表推荐的相对权重（见下定义）。为满足监管要求，我们将我们最积极的股票评级——增持，对应买入建议；我们将等权重和未评级分别对应持有建议，将减持对应卖出建议。 分析师股票评级 超重 (O)。预计在未来 12-18 个月内，该股票的风险调整后总回报率将超过分析师行业（或行业团队）覆盖范围内的平均总回报率。 12-18 months.未评级 (NR)。目前，分析师对于该股票的总回报相对于其所覆盖行业（或行业团队）的平均总回报，尚无足够的信心。未来12至18个月，从风险调整的角度来看，整个宇宙。体重不足（U）。预计该股票在风险调整后的总回报率将低于分析师行业（或行业团队）覆盖范围内的平均总回报率，在未来。 除非另有说明，摩根士丹利研究中包含的价格目标时间范围为12至18个月。 分析师行业观点 below.吸引人 (A)：分析师预计其行业覆盖范围内的表现在未来12-18个月内将相对于相关的广泛市场基准具有吸引力，如所指示。 线性（I）：分析师预计其行业覆盖范围内的表现在未来12-18个月内将与相关广泛市场基准相符，具体如下。谨慎（C）：分析师对其行业覆盖范围内的表现在未来12-18个月内与相关广泛市场基准相比持谨慎态度，具体如下。各地区的基准如下：北美 - 标普500；拉丁美洲 - 相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲 - MSCI欧洲；日本 - 东京证券交易所指数；亚洲 - 相关MSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCI亚太地区除日本指数。 摩根士丹利·史密斯·巴尼有限责任公司客户重要披露 有关可能合理预期会影响摩根士丹利史密斯巴尼有限公司选择第三方研究机构或第三方研究报告标的公司的任何重大利益冲突的披露，可在摩根士丹利财富管理披露网站 www.morganstanley.com/online/researchdisclosures 上获得。有关摩根士丹利特定的披露，您可以参考 https://www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch。 每份摩根士丹利的研究报告都由摩根士丹利·史密斯·巴尼有限公司代表进行审阅和批准。这项审阅和批准工作由同一个人负责，该人同时也是代表摩根士丹利审阅该研究报告的人。这可能会产生利益冲突。 其他重要披露 摩根士丹利研究政策规定，研究分析师和研究管理部门将根据发行人、行业或市场出现可能对报告内研究观点或意见产生重大影响的最新发展，随时更新研究报告。此外，某些研究出版物将按定期周期（每周/每月/每季/每年）进行更新，并通常按该频率更新，除非研究分析师和研究管理部门根据当前情况判断需要采用不同的发布计划。 摩根士丹利并非担任市政顾问，此处包含的观点或看法并非意在构成，亦不构成《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》第975条所定义的建议。 摩根士丹利提供一种名为“战术观点”的股票研究产品。“战术观点”中包含的对某只股票的看法可能与对该股票其他研究中的建议或观点相悖。这可能是由于不同的时间跨度、方法论、市场事件或其他因素造成的。如需获取关于某只股票的所有可用研究，请联系您的销售代表或访问 Matrix 网站 http://www.morganstanley.com/matrix。 摩根士丹利研究通过我们专属的研究平台Matrix提供给客户，同时摩根士丹利也以电子方式向客户分发。部分而非全部摩根士丹利研究产品也会通过第三方供应商提供给客户，或通过其他电子方式重新分发给客户以提供便利。如需获取所有可用的摩根士丹利研究，请联系