豆类日报：豆类承压 棕榈油领涨油脂板块

豆类日报 豆类承压棕榈油领涨油脂板块 核心观点 6月1日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价震荡偏弱，期价承压于多条均线压力，伴随减仓1.5万手；豆二期价震荡偏强，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价探底回升，期价围绕10日均线宽幅震荡，伴随减仓4万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价探底回升，期价站上多条均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价延续强势，期价向上突破40日和60日均线压力，伴随增仓1.8万手；菜籽油期价震荡偏强，期价获得5日均线支撑，伴随增仓1.8万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场受原油价格上涨及生物燃料需求改善提振，美豆亚洲电子盘小幅走高，但美国中西部理想天气使播种快速推进、丰产预期巩固，同时CFTC持仓显示管理基金连续减持多单，资金情绪转弱，美豆上行空间受限。国内市场因油厂开机压榨全面回升、大豆到港洪峰叠加通关加快，库存已开启累库通道并预期6月进入全面累库阶段，供应宽松压制价格；菜粕得益于加拿大菜籽产区春播延迟及高温考验，加之Expana连续下调欧盟油菜籽产量预期，为远期菜籽供应增添不确定性，从而通过进口成本为菜粕提供独立利多支撑。整体看，豆类市场呈外强内弱、油强粕弱、豆粕弱菜粕强的分化格局。 作者声明 当前油脂期价延续升势，棕榈油创一周新高，豆油跟涨，菜油触及近四周高点。本轮上涨受多重因素驱动：美豆油生物柴油需求，加拿大高温引发菜籽减产担忧，以及棕榈油产地政策密集落地。6月1日，印尼出口新政过渡期与马来西亚B15生柴政策同步启动，但产地供需仍偏宽松，马棕出口疲软，短期上行受限，市场关注点转向印尼B50推进情况。国内油脂现货供应整体宽松。6月大豆到港高位，豆油累库压力持续；菜籽到港增加，菜油供应逐步恢复；棕榈油近月供需压力较大，上周新增9条买船，进口利润修复后供应预期增加。整体来看，油脂板块价格重心缓慢上移，棕榈油仍是引领品种。 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）分析人士警告称，阿根廷计划逐步削减玉米和大豆出口关税，可能使美国农产品在全球市场上处于竞争劣势。Terrain公司谷物与油籽分析师马克·罗森博姆表示，阿根廷将在2028年前逐步降低其谷物出口税——大豆出口税将从24%降至15%，玉米出口税将从8.5%降至5.5%。罗森博姆表示，阿根廷农民将看到国内价格略有提高，这将激励农户提高种植面积，从而可能略微拉低全球作物价格。对美国生产者的主要影响将是价格略有下降，因为供应增加了。他建议美国农民应专注于降低生产成本以改善盈利状况，这在2027年继续是关键因素，但是更重要的是2028年，因为2028年阿根廷出口税减免将比2027年更大。值得注意的是，这并非阿根廷首次削减出口税。罗森博姆回顾称，在2010年代，随着阿根廷大幅削减了玉米相对大豆的出口税，作物种植面积也因此出现显著调整，玉米面积出现了大幅跃升。但是就目前的出口税方案而言，他预期不会出现类似规模的反应。此外，2028年阿根廷将举行大选，政府更迭可能改变出口税政策方向，因此这些减税措施能否在2028年后继续维持尚不确定。总体而言，阿根廷作为全球主要大豆和玉米出口国，其减税政策将进一步增强该国农产品的出口竞争力，可能挤压美国在全球市场的份额，并对芝加哥期货交易所的作物价格形成压力。 2）美国农业部将在周一美国中部时间下午2点（周二早上3点）发布月度油籽加工报告。一项调查显示，分析师们平均预测2026年4月份美国大豆压榨量为644万短吨，低于3月份的682万短吨。2025年4月份的压榨量为607万短吨。分析师表示，尽管压榨利润率强劲，但由于此前几个月压榨量屡创新高或接近历史最高水平，大豆加工企业从4月份开始暂时停产进行季节性维护和维修。此前美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度数据显示，4月份会员企业加工大豆2.11856亿蒲（相当于635.6万短吨），环比降低6.3%，但是同比提高11.4%。NOPA数据显示，日均大豆压榨量为706.2万蒲，创七个月新低。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年4月底大豆压榨利润为每蒲5.28美元，高于3月底的4.35美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在5月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为26.30亿蒲，较4月预测值调高2000万蒲，较上年增长1.85亿蒲或7.57%。2026/27年度压榨量预计将会进一步增长到27.50亿蒲。 3）美国农业部发布的周度出口销售数据显示，截至2026年5月21日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为299,900吨，低于前一周的351,400吨。2026/27年度净销售量为137,700吨，低于上周的172,700吨。当周没有报告美国对中国销售，这也 是连续第二周对华销售量为零。当周美国大豆出口量为57.1万吨，高于一周前的52.9万吨。主要目的地包括中国（13.7万吨），低于一周前的27.2万吨。 4）美国农业部出口销售报告显示，截至5月21日当周，美国没有报告对中国（仅指大陆）净销售2025/26年度大豆，本年度迄今的累计销售量为1188万吨。美国对中国的其他农产品出口销售和装运情况包括，截至5月21日当周，美国对中国销售0.3万吨高粱，对中国装运13.7万吨大豆和0.6万吨高粱。本年度迄今美国对中国装运大豆1134万吨，尚未装运的销售量为53.6万吨。 5）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月27日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为84.6%，高于一周前的74.7%，较去年同期领先10个百分点，较五年均值领先8个百分点。全国大豆平均单产达到每公顷3.23吨，为2018/19年度以来的历史次高水平。目前首季大豆已收获92%，平均单产为每公顷3.45吨；二季大豆已收获近70%，平均单产为每公顷2.66吨。从区域表现看，拉潘帕省北部和布宜诺斯艾利斯省西部表现尤为突出，单产远高于其他产区。基于良好的收割进展和优异的单产表现，交易所估计大豆种植面积为1680万公顷，比上年的1840万公顷低9%，比过去五年均值低1.3%。交易所维持2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨，上年5030万吨。随着大豆收获进入尾声，农业机械和劳动力资源正逐步转向玉米收割和小麦播种工作。2026年5月12日，美国农业部预计2025/26年度大豆产量为4,800万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的5,111万吨。 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。