脱水研报-20260525

2026/05/25 19:46 今日研报内容： 1、Rubin架构PCB价值量通胀显著，钻针、覆铜板、电子布等PCB设备&耗材全产业链环节受益2、原油补库周期+长锦商船控盘，重视高弹性的油运看涨期权3、规划达100万台！Optimus生产线首次曝光，部分国内企业交货期已经翻倍4、物理AI巨大蓝海，数据缺口超1000倍，这些公司正手握“数据金矿” 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、PCB：东吴证券指出，Rubin架构PCB价值量通胀显著，钻针、覆铜板、电子布等PCB设备&耗材全产业链环节都将受益。且Q2开始PCB产业链有望步入高景气旺季，叠加2025年6-9月众多PCB厂开启扩产，考虑到一年建设期，26年Q3-Q4将步入设备交付密集期，看好设备业绩兑现。关注芯碁微装、东威科技、新锐股份、欧科亿等。 2、油运：长江证券研报指出，美伊冲突缓和，考虑到中东原油涨库以及下游原油紧缺，原油补库周期将兑现。同时，长锦商船在VLCC市场控盘逻辑延续，且得到地中海航运（MSC）50%股权的加持，强化控盘的持续性和力度，油轮市场有望量价齐升。关注中远海能、招商轮船等。 3、机器人：特斯拉Optimus试点生产线视频首次曝光，产线年产能规划达100万台。国内减速器等零部件订单爆发，交付周期翻倍，机器人板块迎来最佳配置窗口期。核心公司：蓝思科技、拓普集团、绿的谐波等。 4、数据服务：数据规模已成为具身智能落地的核心瓶颈，主流真机训练数据与大模型需求相比存在千倍缺口，大厂正密集通过某种新型数采方案进行“暴力补课”。关注海天瑞声、慧辰股份、品茗科技。 正文： 1、Rubin架构PCB价值量通胀显著，钻针、覆铜板、电子布等PCB设备&耗材全产业链环节受益 东吴证券指出，Rubin架构PCB价值量通胀显著，钻针、覆铜板、电子布等PCB设备&耗材全产业链环节都将受益。且Q2开始PCB产业链有望步入高景气旺季，叠加2025年6-9月众多PCB厂开启扩产，考虑到一年建设期，26年Q3-Q4将步入设备交付密集期，看好设备业绩兑现。关注芯碁微装、东威科技、新锐股份、欧科亿等。 Rubin&Ironwood7量产在即，PCB价值量相比于上一代际显著提升，PCB设备&耗材需求持续提高。 设备方面，为应对算力建设需求，众多PCB板厂在2025年6-9月密集宣布扩产计划，考虑一年建设周期，26Q3-Q4将步入设备交付密集期，看好业绩兑现。 且新技术涌现PCB设备显著通胀，mSAPPCB产业化进程加速，众多PCB企业积极布局CoWoP工艺，玻璃基板产业化重视度持续提高，为超快激光钻提供增量场景。 另外，耗材端需求持续紧张，2026年5月15日中钨高新公告扩产，孙公司金洲精工将实施新增高端微型精密刀具产能1.5亿支/年建设项目，鼎泰高科前期也曾规划50亿投资，扩产映射出钻针环节需求持续紧缺，同样看好钻针企业利润兑现。 从26Q2开始PCB产业链有望步入高景气旺季，重点关注PCB链条设备表现。 此外，产业链多环节皆处于高景气与通胀涨价阶段。 2026年4月28日，覆铜板龙头建滔集团旗下广东建滔积层板销售有限公司正式发布涨价通知，宣布即日起对所有厚度规格的FR-4覆铜板及PP半固化片上调价格10%，原因为铜价上涨与玻璃布供应紧张。铜箔、电子布等上游原料以日韩为主导，供需缺口下国产有望突破。 HVLP铜箔生产设备主要包括阴极辊、生箔机、溶铜罐与表面处理机，电子布生产设备主要包括捻线机、喷气织机、退浆炉。现阶段进口铜箔生产设备与电子布生产设备均处于紧缺状态，看好国产设备进口替代。 综上，关注PCB设备&耗材重点公司大族数控、芯碁微装、东威科技、凯格精机、帝尔激光、鼎泰高科、中钨高新、新锐股份、欧科亿、民爆光电。HVLP铜箔生产设备领域关注洪田股份、泰金新能，电子布生产设备领域关注泰坦股份、卓郎智能。 2、美伊冲突缓和，原油补库周期+长锦商船控盘，重视高弹性的油运看涨期权 长江证券研报指出，美伊冲突缓和，考虑到中东原油涨库以及下游原油紧缺，原油补库周期将兑现。同时，长锦商船在VLCC市场控盘逻辑延续，且得到地中海航运（MSC）50%股权的加持，强化控盘的持续性和力度，油轮市场有望量价齐升。关注中远海能、招商轮船等。 1）海峡封锁期，油运底部确认 美伊冲突以来，霍尔木兹海峡封锁致中东出口受限，加之美湾等长航线原油出口增量有限，VLCC呈现船多货少。 2026年3-5月，VLCC合计货盘同比-54%。船东逐步将运力西移，大西洋航线VLCC运力增多。克拉克森数据显示，5月21日，苏伊士以西VLCC运力占比25.1%，较3月份增加7.7%。 运价方面，5月22日，延布港-蔚山港VLCCTCE录得90,319美元/天；5月21日，西非（BDTITD15-TCE）和美湾（BDTITD22-TCE）分别录得95,980和105,955美元/天，中东和长航线运价逐步震荡收敛，底部确立。01 2）美伊冲突缓和，原油补库周期+长锦商船控盘，重视油运看涨期权 本周末，AXIOS报道美伊接近达成协议，双方将签署一份可延长的谅解备忘录，有效期60天，期限内霍尔木兹海峡将开放且不收取通行费；作为交换，美国将解除对伊朗港口的封锁，并发布制裁豁免，允许伊朗自有出售石油。 美伊冲突缓和，考虑到中东原油涨库以及下游原油紧缺，原油补库周期将兑现。 同时，长锦商船在VLCC市场控盘逻辑延续，且得到地中海航运（MSC）50%股权的加持，强化控盘的持续性和力度，油轮市场有望量价齐升。 通过VLCC单船盈利模型测算，在海峡封锁情形下，单船年化利润预计为1.6亿，较2025年+241%；海峡解封，按照20万美元/天假设下，单船年化利润预计3.3亿，较2025年+592%。边际上，中远海能湾内留滞VLCC已陆续脱困，前期解禁减持等利空基本落地，悲观预期下VLCC年化盈利也将翻倍式增长，油轮将是冲突缓解、海峡解封情形下，极具确定性和弹性的板块。02 关注中远海能、招商轮船等。 3、规划达100万台！Optimus生产线首次曝光，部分国内企业交货期已经翻倍 华福证券指出，特斯拉Optimus试点生产线视频首次曝光，标志着人形机器人战略正式从“路线图”全面进入“施工图”阶段。弗里蒙特产线正进行转型改造，年产能规划达100万台，机器人板块迎来最佳配置窗口期。核心公司：三花智控、拓普集团、蓝思科技。 1）特斯拉产线首曝光，百万台量产进入倒计时 特斯拉Optimus试生产线首次揭开神秘面纱，标志着人形机器人战略已从概念演示转向规模化落地。根据规划，特斯拉已正式停产ModelS和ModelX两款车型，加州弗里蒙特工厂的产线将全面转型为机器人专用生产线。 该工厂产线规划年产能达100万台，预计改造工程将于2026年7月底或8月完成，届时Optimus将正式开始量产。 此外，德克萨斯超级工厂已在筹备第二代Optimus产线，长期目标年产能高达1000万台，预计2027年夏季投产。百万台级别的工厂规划，意味着机器人产业已具备从样机向大宗商品跨越的制造基础。03 同时，特斯拉在算力与算法端同步发力。今年4月，下一代AI5芯片已完成流片，设计正式定型。该芯片将全面转向Optimus人形机器人边缘计算与超级计算机集群的训练加速，扫清了机器人大脑的算力瓶颈。 5月21日特斯拉正式将监督版FSD纳入中国可用地区列表，FSD与Optimus共享端到端神经网络架构与视觉算法，这意味着真实道路场景的积累将直接赋能机器人决策，特斯拉人形机器人战略已从“路线图”全面进入“施工图”阶段。 2）国内链爆单，交付周期翻倍 国内机器人产业链正经历从“主题映射”到“独立定价”的关键转变。随着应用端落地加快，零部件企业订单出现爆发式增长。 绿的谐波表示减速器产品需求旺盛，交付周期已从原来的4周延长至8周，一季度归母净利润同比大幅增长61.17%。04 与此同时，国产机器人资本化进程明显提速。洛轴IPO成功过会，云深处、乐聚智能等IPO申请相继获受理，宇树科技科创板IPO也已开启审核。这标志着国产机器人已迈入二级市场独立定价的新阶段，本体厂商及核心零部件公司有望迎来估值重估。 3）核心公司 围绕特斯拉机器人供应链，具备全球化产能布局、规模化交付能力和研发实力、绑定头部客户（具备订单）的三个要求的公司，能够脱颖而出。当前节点，应把握“标签”和“确定性”，选择确定性强和竞争格局好的核心环节公司进行优先配置： ①确定性和竞争格局最好：头部模组、轴承、结构件等环节，相关公司包括：头部模组：蓝思科技、星宇股份；各类结构件：模塑科技、旭升集团；轴承：万向钱潮 ②兼具确定性和较好竞争格局：减速器、丝杠、电机等环节，相关公司包括：丝杠：震裕科技、恒立液压、五洲新春、浙江荣泰；减速器：科达利；电机及执行器等：三花智控、拓普集团、恒帅股份、峰岹科技。 4、物理AI巨大蓝海，数据缺口超1000倍，这些公司正手握“数据金矿” 兴业证券指出，数据规模已成为具身智能落地的核心瓶颈，以具身智能为代表的物理AI落地需要大量、高质量的预训练数据。当前行业主流真机训练数据量级仅在1万小时左右，与LLM训练所需的数据量相比存在巨大缺口，物理AI数据基建浪潮已至。核心公司：海天瑞声、中控技术、宇树科技。 1）具身智能亟需训练数据ScaleUp，供给缺口巨大 数据规模为具身智能落地的核心瓶颈，供给缺口巨大。现阶段，数据已成为机器人大脑模型泛化能力提升、机器人量产的核心瓶颈之一。 目前行业主流真机训练数据量级在1万小时左右，而Gen-0模型的总训练数据量约27万小时。对比LLM模型，GPT-1约使用27万小时数据，而GPT-4训练规模已达约6.84亿小时，这意味着具身智能的训练数据量需要实现千倍以上的飞跃。 根据预测，2030年全球数据采集和标注市场规模将达到171亿美元。混合式数据策略已成为行业共识，即用第一视角、UMI数据、虚拟数据等进行预训练，再用真实数据精调。 2）本体厂商密集落子，数采方案向视频学习进化 全球具身智能本体厂商明显加速在数据采集方面的布局。 特斯拉在2025年6月调整其Optimus训练方法，从之前依赖动作捕捉服和远程操控，转向视觉捕捉模式，让AI通过摄像头学习复杂任务，以大幅提升数据采集规模。 国内企业同样在快速跟进。宇树科技拟募集20亿元投入智能机器人模型研发项目，重点加大在高质量数据采集方向的投入。智元机器人则开源了真实场景数据集AGIBOTWORLD2026，并计划在2026年实现千万小时级的数据产能。 此外，乐聚智能也拟投入6亿元建设高质量大规模数据集，构建一体化“数据工厂”。英伟达发布的EgoScale和DreamDojo论文显示，其已采用2万+至4万+小时的第一视角人类视频数据进行训练，这种非侵入式采集有望真正实现大规模数据获取。 3）物理AI数据“卖铲人”有望迎来产业爆发 由于数据采集业务具有重人力、重流程、重管理等特点，算法和本体厂商完全自建团队成本极高，难以应对波峰波谷需求，这为第三方数据服务商带来了巨大的机遇。 核心公司包括： 海天瑞声：AI数据服务商龙头，积极布局具身智能数据采集，已加入智元数据共创行动。 慧辰股份：营收高占比投入数采，发布“X”机器人智脑模型，落地医疗康养。 品茗科技：与通研院实控方合资设立子公司，旨在开展真实场景智能数据采集。 研报来源： 1、东吴证券，周尔双，S0600515110002，通胀逻辑的PCB设备和进口替代加速的半导体设备。2026年5月24日 2、长江证券，韩轶超，S0490512020001，利空出尽油运进入配置区间，涨价兑现集运凸显红利属性。2026年5月25日 3、华福证券，孟鹏飞，S0210526040001，机器人行业：特斯拉Optimus试生产线首曝光，机器人迎来最佳配置窗口期。2026年05月23日 4、兴业证券，蒋佳霖，S0190515050