贸易与发展前瞻2025：压力之下：不确定性重塑全球经济前景

压力之下：不确定性重塑全球经济前景 2025年贸易与发展展望2025年贸易与发展展望压力之下：不确定性重塑全球经济前景压力之下：不确定性重塑全球经济前景 本报告中的分析结果与截至2025年4月10日的可用信息和数据一致。 Inquiriesabout the content of this publication should be sent by emailtothe Macroeconomic and Development Policies Branch,Division onGlobalizationand Development Strategies,United Nations Conference onTradeand Development(UNCTAD);e-mail:unctad-gds_mdpb@unctad.org. 本作品中使用的名称以及任何地图上所展示的内容，均不表明联合国对任何国家、领土、城市或地区的法律地位，或其当局，或其边界或领土划分的任何意见。 任何公司或许可流程的提及均不构成对联合国的认可。 这份文件尚未经过正式编辑。 2025年贸易与发展展望2025年贸易与发展展望压力之下：不确定性重塑全球经济前景压力之下：不确定性重塑全球经济前景 内容 解释说明.................................................................................v 核心要点。 ....................................................................................vi A.全球经济背景：不确定性导致增长预期降低。 ...............................1 1. 低增长阴影。 ..........................................1 2. 不确定性与金融动荡。 ..........................4 3. 全球宏观经济展望................................11 B. 国际市场。 .................................................191.商品贸易的活力正在消退。 ...................................................................19 参考文献。 ................................................................................ 关于联合国贸易和发展会议 联合国贸易和发展会议（UNCTAD）是联合国内负责贸易和发展的主要机构。它是联合国秘书处的一部分，拥有195个成员国，是联合国系统内成员国数量最多的机构之一。 联合国贸易和发展会议（UNCTAD）通过提供经济和贸易分析、促进共识形成以及提供技术援助，支持发展中国家更公平、更有效地获取全球化经济带来的利益，以帮助发展中国家利用贸易、投资、金融和技术实现包容性和可持续发展。 2025年贸易与发展展望2025年贸易与发展展望压力之下：不确定性重塑全球经济前景压力之下：不确定性重塑全球经济前景 第一箱 关税的宏观经济效应 ........................................ 27 说明 按国家分类 本报告对国家的分类仅为统计或分析便利之用，并不必然意味着对特定国家或地区的发展阶段有任何评判。 联合国系统内，对于“发展中国家”和“发达国家”或地区的划分，尚无既定惯例。本报告遵循联合国贸易和发展会议统计手册2024年版对这两个主要国家分组所定义的分类（参见https://hbs.unctad.org/classifications/，数据访问时间为2025年3月28日），该分类基于联合国统计司维护的“用于统计的标准化国家或地区代码”（简称“M49”，参见https://unstats.un.org/unsd/methodology/m49/，数据访问时间为2025年3月28日）中所采用的分类。 为统计目的，本报告中使用的区域分组通常遵循联合国贸易和发展会议统计手册2024年版的规定，除非另有说明。中国的数据不包括香港特别行政区（香港）、澳门特别行政区（澳门）和中华人民共和国台湾省的数据。 文本或表格中提及“撒哈拉以南非洲”时，如无特别说明，均包括南非。 其他备注 “吨”一词指的是公吨。“美元”（$）一词指代美元，除非另有说明。“万亿”一词表示一百万百万。年增长率和变化率是指复合增长率。“十亿”一词表示一千万。出口按离岸价（FOB）报价，进口按到岸价（CIF）报值，除非另有规定。 在表示年份的日期之间使用破折号（–），例如2019–2021，表示所涉及的全期，包括首年和末年。 年份之间用一个斜杠（/）表示，例如2019/20，这代表一个财政年度或作物年度。表格中的点（.）表示该项目不适用。 表格中的两个点（..）表示数据不可用或未单独报告。 表格中的短横线（–）或零（0）表示该金额为零或可忽略不计。由于四舍五入，小数和百分比不一定总和相等。 关键要点 1 全球展望 预计到2025年，全球经济增长将放缓至2.3%，标志着经济步入衰退通道。需求疲软、贸易政策冲击、金融动荡和系统性不确定性正加剧压力——尤其对发展中国家而言。 2 贸易与投资趋势 2024年末至2025年初全球贸易的回升部分得益于提前下达的订单。预计这种势头将在2025年剩余时间内减弱，甚至逆转，因为新的关税将开始实施。贸易政策的不确定性已经影响了企业以及长期规划决策。 3 发展融资 主要经济体的财政优先事项正在转变，官方发展援助减少、社会支出降低以及国防预算增加。这些变化有风险破坏实现可持续发展目标的进程。在金融状况紧张和不确定性加剧的背景下，投资者的谨慎进一步威胁着长期发展融资。 4 发展中国家的脆弱性 加强现有贸易联系，包括在全球南方的联系，有助于缓解不断上升的不确定性。但许多低收入国家正面临风险汇聚：外部环境恶化、沉重的债务负担和国内增长减弱。如果地缘经济对抗继续扰乱全球经济，较贫穷的国家可能面临一场“完美风暴”。 随着贸易紧张局势加剧和增长放缓，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）警告经济分裂和地缘经济对抗的危险。相反，加强区域和国际政策协调，并依托现有的贸易和经济联系，将是应对脆弱全球经济的关键。 在全球经济增长放缓、宏观金融环境紧张的背景下，地缘经济对抗的循环前景，呼吁全球南方国家采取果断的政策行动。 低增长的幽灵A.全球经济背景：不确定性导致增长预期降低尽管2024年全球经济增长表现略强于预期，达到2.8%，但预计2025年全球经济将放缓。 2025年春季，政策不确定性的水平达到本世纪最高点。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）估计，2025年世界国内生产总值（GDP）将仅增长2.3%，低于2.5%的阈值——这一阈值标志着全球经济衰退阶段。与疫情前全球增长相对低迷时期（本身全球增长就较为疲软，见图1）所记录的平均年增长率相比，这已是一个显著的减速。 尽管2024年末出现了一些活力，但预计全球增长将在2025年放缓至2.3%。 2025年的全球展望因政策不确定性加剧而蒙上阴影，2025年初该不确定性水平达到本世纪观测到的最高点（见图2）。 实际GDP增长，全球及选区 实际GDP增长率，世界及选区（百分比） 图2 经济政策不确定性指数（指数数值，1997-2014年平均值为100）本世纪对经济政策转变的担忧达到顶峰 尽管美国于2025年4月2日宣布的新关税细节如何，现行政策不确定性水平正对经济活动产生负面影响，因为企业面临亏损，并推迟了投资和招聘决策。类似地，持续实施的多轮贸易限制措施和地缘经济对抗，存在严重扰乱跨境生产线和国际贸易流的风险，进而导致全球经济活动下滑。 对2024年增长预测的轻微上调——与UNCTAD（2024）的预期相比——源于美国经济在2024年最后一个季度表现强于预期。这被欧洲和拉丁美洲增长的减弱部分抵消（表1）。2024年末活动回升主要反映了由于预期关税措施以及受影响商品价格随后的上涨，贸易订单和消费支出提前安排。换句话说，2024年最后几个月和2025年初观察到的活力将被证明是短暂的。的背景下，2024年末记录到的贸易和消费活力将被证明是短暂的。 2. 不确定性与金融动荡 关税紧张带来的系统性影响，加剧了投资者对全球经济增长前景的担忧。 2025年4月，对全球经济环境的担忧以及贸易政策转变的影响转化为重大的金融动荡。在经历了数周波动后，金融市场出现急剧修正和重大损失，这标志着2025年初期的状况。随着所谓的金融“恐惧指数”达到自2008年和2020年峰值以来的第三高水平——美国经济衰退的担忧日益加剧，而关税紧张局势的国际影响则加剧了投资者对全球经济发展前景的焦虑（见图3）。 图3 “恐惧”指数：投资者对经济表现的关注 “恐惧”指数：投资者对经济表现的关注图3 - VIX指数（指数数值）VIX指数 发展中国家容易受到全球金融波动的影响，其中亚洲——全球价值链整合程度最高的地区——的经济尤其受到金融动荡的冲击（见图4）。当前的风险主要来自两个方面。一方面，近期的金融繁荣主要集中在发达经济体的科技股上，而发展中国家企业融资困难。另一方面，尽管当前金融市场波动可能加速资金流入某些新兴市场资产，但在系统性不确定性、贸易紧张局势和需求放缓的背景下，短期投机加剧了金融稳定风险（见B部分）。 发展中国家容易受到全球金融波动的影响，亚洲经济尤其受到金融动荡的冲击。 图4波动的命运：金融动荡反映了日益加剧的对全球经济的不安 Fig 4 - A (Index numbers, 1 January 2025=100)B. 2025年1月以来的金融市场表现图4-B 新 注意：在A图中，总回报基于标普500ETF和iShares MSCI新兴市场ETF的收盘价。在B图中，非洲对应MSCI前沿市场非洲指数，亚洲指MSCI AC亚洲（除日本）指数，欧洲和中东涉及MSCI新兴市场EMEA指数，拉丁美洲代表MSCI新兴市场（EM）拉丁美洲指数。数据截止至2025年4月8日。 风险认知的变化也影响了黄金（见图5）、美元和美国国债等传统避险资产的价格，进而加剧了系统性不确定性（见B部分）。在过去六个月里，金价维持强劲上涨势头，逆势而行，尽管美元走强且实际收益率上升——这是一种非同寻常的现象。这一轨迹反映了两大趋势。一方面，全球央行加速储备多元化，推动了需求增长。另一方面，黄金作为对抗高通胀预期和对其他资产表现焦虑的避险资产，在整体不确定性和信心丧失的背景下，已被投资者寻求。 投资者焦虑情绪加剧，信心丧失，已将金价推至历史新高。 全球宏观金融状况将保持紧缩 尽管采取了宽松的货币政策，国际金融状况依然紧张。自2024年年中——历经数次推迟——主要发达经济体的中央银行终于启动了其货币政策宽松周期。欧洲央行于2024年6月率先开始降息，此后其关键政策利率累计下调了150个基点。同样，英格兰银行已将其利率累计下调了75个基点，而美联储在2024年9月至12月期间实现了对其关键政策利率的三次下调，总计100个基点。然而，在此期间——且与历史常态相反——长期政府债券收益率不降反升（见图6）。 图6 尽管采取了宽松货币政策，长期利率仍在上升 自2024年9月以来10年期政府债券收益率的变化（基点）VIX指数 尽管收益率已从2025年1月创下的高点回落，但它们仍高于各国央行宽松周期初期的水平，包括美国，其10年期收益率仍高于2024年9月的水平。尽管在4月2日关税宣布后收益率急剧下跌，但债券收益率很快又回升至之前的水平。 通常