2026年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期

2026年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期 2026年04月29日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q1业绩符合市场预期。公司25年营收134.8亿元，同比+59.2%，归母净利4.3亿元，同比+7.8%，扣非净利4.1亿元，同比+27.7%，毛利率11%，同比-1.3pct，归母净利率3.2%，同-1.5pct；其中25Q4营收44亿元，同环比+70％/+34.4％，归母净利1亿元，同环比+19%/-31.9％，扣非净利1.5亿元，同环比+108%/+6.2％，毛利率10.7%，同环比-0.5/-1.5pct，Q4非经主要系税务滞纳金所致。公司26Q1营收50.5亿元，同环比+87.4％/+14.9％，归母净利2亿元，同环比+63.9%/+97.8％，扣非净利1.9亿元，同环比+131.9%/+30.7％，毛利率9.3%，同环比-0.8/-1.3pct。 市场数据 ◼铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。出货端，公司25年铁锂出货量27.4万吨，同增117%，我们预计Q4出货8-9万吨，同比翻倍增长。25年底公司产能达30万吨，26Q1产能满产满销，我们预计26Q1出货7.5万吨左右，同环比+65%/-15%，此前公告35万吨产能于4月达产，此外50万吨我们预计于9月投产，因此预计26年有效产能80万吨，我们预计满产满销，全年预计出货80万吨，同增192%，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长。◼Q1单吨净利拐点明显，全年单位盈利有望进一步提升。盈利方面，公司 收盘价(元)26.14一年最低/最高价11.62/27.65市净率(倍)9.12流通A股市值(百万元)44,194.83总市值(百万元)44,693.13 25年铁锂售价3.8万元/吨，同比-10%，单吨毛利0.2万元，同增30%，升华子公司净利1.75亿元，对应单吨净利0.06万元/吨；26Q1我们测算铁锂单吨利润0.24万元/吨，归母单吨净利接近0.2万元/吨，环比翻倍，拐点已现，主要系高端铁锂行业供不应求，26年加工费上涨，叠加公司五代产品占比提升，看26全年，公司一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能预计陆续投产，可降低原材料成本，叠加五代产品占比提升至40%+，单吨利润我们预计可提升至0.3万元/吨。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.87资产负债率(%,LF)62.16总股本(百万股)1,709.76流通A股(百万股)1,690.70 ◼汽零总体稳健。汽零方面，25年全年收入41.7亿元，同增15%，毛利率23%，我们预计利润贡献约3-4亿元，相对稳定；26Q1汽零我们预计利润贡献0.6亿元，26年预计维持3-4亿元利润预期，整体稳定增长。◼资本开支提升明显、存货较年初增加。公司25年期间费用8.1亿元，同比 相关研究 《富临精工(300432)：升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定》2026-01-14 +30.2%，费用率6%，同比-1.3pct，公司26Q1期间费用2.1亿元，同环比+24.8%/-19.3%，费用率4.1%，同环比-2.1/-1.7pct；25年经营性净现金流9亿元，同比+55.9%，26Q1经营性现金流3.8亿元，同环比-353.7%/-51.1%；25年资本开支11.2亿元，同比+37.7%，26Q1资本开支5.8亿元，同环比+92.5%/+29.4%；26Q1末存货14.9亿元，较年初+38.6%。 《富临精工(300432)：2025年三季报点评：铁锂产能扩张加速，机器人业务稳步推进》2025-10-29 ◼盈利预测与投资评级：未来公司铁锂满产，且单位盈利有望提升，但考虑江西升华股权结构变化影响，下调26年盈利预期，我们预计26-27年归母净利润17.7/36.7亿元（原预期20/28亿元），新增28年归母净利润预期45.1亿元，同增314%/108%/23%，对应PE为25/12/10倍，给予27年20x估值，目标价43元，维持“买入”评级。◼风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不 及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn