2025年报及2026年一季报点评26Q1归母利润4.6亿，同比+94.5%，反内卷业绩弹性充分展现，继续强推

快递2026年04月29日 申通快递（002468）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：23.7元当前价：16.55元 26Q1归母利润4.6亿，同比+94.5%，反内卷业绩弹性充分展现，继续强推 ❖公司发布2025年报及2026年一季报： 华创证券研究所 1、业绩表现：1）2025全年盈利13.7亿，同比+31.6%；扣非归母净利润13.95亿，同比增加37.2%。其中25Q1-Q4分别实现归母净利2.36/2.17/3.02/6.13亿元。2）2026Q1公司实现归母净利润4.6亿，同比增加94.5%；Q1扣非归母净利润为4.64亿，同比增加101.1%。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2、经营表现：1）业务量：2025年全年完成261.4亿件，同比+15%，市占率13.1%，提升0.1pct；26Q1完成66.4件，同比+14.4%，市占率13.9%，同比提升1.0pct。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 2）产品收入分类：时效快递收入为53.6亿元，同比+152%；经济快递收入为495亿元，同比+11.2%。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 3）单票收入：2025年单票快递收入2.1元，同比+2.3%（+0.05元）。 4）单票快递业务成本：2025年单票快递成本1.98元，同比+2.2%（+0.04元），其中单票揽派成本1.27元，同比+1.6%（+0.02元）；单票运输成本0.39元，同比+3.5%（+0.01元）。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 5）单票盈利： 单票毛利：2025年单票0.14元，同比+9%(+0.012元），26Q1单票0.17元，同比+49%(+0.057元）。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 单票归母净利：2025年单票归母净利0.052元，同比+14%(+0.007元)；其中25Q1-Q4分别为0.041/0.033/0.046/0.084元。 26Q1单票归母净利0.069元，同比+70%（+0.028元）；26Q1丹鸟预计为负贡献，实际单票快递利润将高于7分。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 单票扣非归母净利：2025年单票0.053元，同比+19.3%(+0.009元），26Q1单票0.07元，同比+76%（+0.03元）。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖3、产能提升与市场拓展：2025年公司常态吞吐产能已提升至日均9000万单，为业务增长提供坚实保障；大客户数量同比增长超80%，大客户单量同比增长32%；散单业务量同比增长超150%。申通与抖音平台合作推出“即时零售”项目，累计服务商家超400家，次日达线路达到2000条。增值服务日均订购单量突破百万单。 公司基本数据 总股本(万股)153,080.22已上市流通股(万股)146,720.00总市值(亿元)253.35流通市值(亿元)242.82资产负债率(%)62.11每股净资产(元)7.4412个月内最高/最低价19.48/10.23 ❖投资建议：我们持续看好公司，反内卷下潜在业绩弹性大。盈利预测：基于行业持续反内卷情况，同时考虑丹鸟以及业务量增速，我们预计公司2026-28年归母净利润为24.3、28.2、31.9亿元，对应2026-28年EPS分别为1.58、1.84及2.08元，PE分别为10、9、8倍。同时参考公司历史估值及行业增速，给予26年15倍PE。对应一年期目标市值362亿，目标价23.7元，预期较现价43%空间，强调“强推”评级。 ❖风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。 相关研究报告 《申通快递（002468）2025年业绩快报与26Q1预告 点 评 ：Q1归 母 利 润3.8~5.0亿 ， 同 比+61%~112%，反内卷业绩弹性充分展现，继续强推》2026-04-16 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所