2026年一季报点评盈利提升亮眼，营收加速在即
休闲食品2026年04月29日 盐津铺子（002847）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：80元当前价：54.20元 盈利提升亮眼，营收加速在即 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年一季报。26年Q1实现营收15.83亿元，同比+2.94%；归母净利润2.31亿元，同比+29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+30.45%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 ❖26Q1线下实现高增，电商拖累延续。26Q1营收同比+2.9%，预计线下渠道维持高增，会员超/定量流通/量贩渠道等高势能渠道均快于整体；但电商渠道大幅下滑为主要拖累，主要系25年5月起公司主动调整电商渠道叠加25Q1电商高基数影响。分产品看，魔芋/蛋类/深海三大核心品类领跑整体，其余品类相较25年均普遍改善。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 ❖结构大幅优化、盈利表现超预期。26Q1毛利率为31.8%，同比+3.35pcts，主要受益于魔芋等高盈利产品高增及主导砍掉电商低盈利品类；销售/管理/研发/财务费用率为11.2%/3.43%/1.25%/0.39%，同比-0.03/-0.01/+0.12/+0.03pcts，费率基本平稳，故26Q1净利率为14.58%，同比+3.12pcts，业绩弹性释放。 联系人：寸特彬邮箱：cuntebin@hcyjs.com ❖增长工具箱充足、关注Q2起营收提速。分品类，魔芋聚焦打造麻酱口味心智，加大铺货推广，预计全年可达30%+增长；深海零食为稳定利润增长的有力支撑，新品鳕鱼卷当前月销已达2000万，表现亮眼；蛋类表现稳健、山姆渠道反馈积极，烘焙薯类等自25年淘汰低效产品后有望重回正增。分渠道看，当前会员超随新品快速增长，量贩渠道仍处红利期，“重回商超”策略之下定量流通孕育增长新动能，公司品类、渠道增长工具箱充足。节奏上看，26年5月起公司电商渠道调整逐步到位，Q2起营收有望加速增长。 公司基本数据 总股本(万股)27,270.97已上市流通股(万股)24,572.13总市值(亿元)147.81流通市值(亿元)133.18资产负债率(%)48.87每股净资产(元)7.9612个月内最高/最低价97.71/54.00 ❖投资建议：增长质量提升，紧盯加速催化，维持“强推”评级。公司25年主动调整电商渠道，线下渠道提出“重回商超”，增长由渠道流量驱动向品牌单品驱动转型，增长质量逐步提升。考虑26年为品牌投入元年及26H2起魔芋成本回落逐步体现，27年起盈利提升有望加速兑现，我们给予26-28年业绩预测为8.8/10.6/12.5亿元，当前26年PE仅为17倍，已至价值布局区间，紧盯经营加速催化，给予目标价80元，对应26年PE约25倍，维持“强推”评级。 ❖风险提示：新渠道扩展不及预期、新品推广不及预期、行业竞争加剧等。 相关研究报告 《盐津铺子（002847）2025年报点评：Q4错期扰动，增长动能仍足》2026-04-09《盐津铺子（002847）2025年三季报点评：电商延续调整，盈利提升超预期》2025-10-28《盐津铺子（002847）2025年中报点评：电商策略调整，扣非表现亮眼》2025-08-21 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
