康辰药业年报及一季报点评：业绩平稳增长，创新能力持续拓展

——康辰药业年报及一季报点评 2026年04月23日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年年 报 和2026年 一 季 度 报，2025年全 年实 现 营 业 收 入9.15亿 元 ， 同 比增 长10.87%； 归 母 净 利 润1.66亿 元 ， 同 比 增 长293.13%；扣 非 归 母 净 利 润1.62亿 元 ，同 比 增 长420.51%。2026年第 一季 度 公 司 实 现 营业 收 入2.15亿 元 ，同 比 增 长1.35%；归 母 净 利 润4721万元 ，同 比 增 长6.10%；实 现扣 非 归 母 净 利 润4607万 元 ， 同 比 增 长4.94%。 康辰药业（股票代码：603590） 推荐维持评级 分析师 ⚫表 观 业 绩 大 增 ， 营销转 型 成 果 卓 著：公 司25年 表 观 利 润 增 长 较 快 ， 一 方 面主 要 是上 年 同 期 计 提“ 密 盖 息 ”资 产 组 商 誉 减 值 影 响 所 致，另 一 方 面公 司 营 销转 型 由 单 一 联 盟 模 式 转 变 为 以 自 营 模 式 主 导 、联 盟 体 系 协 同 发 展 的 双 轮 驱 动 格局 ，核 心 产 品“ 苏 灵 ”收 入 增 长 较 快（25年 收 入6.68亿 元 ，同 比 增 长13%），密 盖 息 海 外 业 务 实 现 增 长 。费 用 方 面 ，25年 去 年 销 售 费 用 率 为46.96%，同 比下 降3.84pcts，26年 一 季 度 为37.92%， 环 比 继 续 下 降7.92pcts， 管 理 费 用率 为15.16%， 研 发 费 用 率5.67%， 费 用 控 制 较 好 。 利 润 率 方 面 ， 公 司25年总 体 销 售 净 利 率 为18.51%，销 售 毛 利 率 为89.92%，净 利 率 恢 复 较 为 明 显 ，未来 公 司 营 销 和 效 能 持 续 提 升 ，抗 风 险 能 力 进 一 步 增 强 。 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 孙怡：：sunyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫研 发 管 线 纵 深 突 破 ， 核 心 品 种 持 续 推 进：目 前 公 司 正 在 推 动ZY5301（ 金 草片 ） 的 上 市 注 册 申 请 ；KC1036正 在 积 极 扩 展 联 合PD-1等一 线 治 疗 晚 期 食 管鳞 癌以 及 其 他 实 体 瘤的 临 床 ，单 药 治 疗 晚 期 胸 腺 癌 以 及 二 线 食 管 癌 的 关 键III期 临 床 试 验 也 已 经 获 得CDE批 准 ，目 前已 入 组 超 过350例 受 试 者 入 组；KC1086作 为 全 球 首 个 进 入 临 床 试 验 阶 段 的KAT6/7双 靶 点 小 分 子 抑 制 剂 ，已于2025年8月 启 动I期 临 床 试 验 ， 并 成 功 获 得 美 国FDA的 新 药 临 床 研 究 默许 ；早 研 项 目KC1101、KC5827通 过 公 司 立 项 ，持 续 筑 牢 公 司 创 新 研 发 体 系，自 主 创 新 核 心 竞 争 力 得 到 显 著 提 升 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司转 变 营 销 方 式 ，业 绩 实 现 较 快 增 长 ，且 持 续 大 力 推 广 创 新 产 品研 发 ，长 期 投 资 价 值 凸 显 ，我 们 预 计 公 司2026-2028年 收 入9.89/10.60/11.30亿 元 ，归 母 净 利 润1.79/2.10/2.43亿 元 ，EPS为1.13/1.32/1.53元，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：新 药 研 发 不 及 预 期 风 险 、销 售 不 及 预 期 风 险 、产 品 集 采 降 价 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河医药】公司深度_康辰药业_首次覆盖：创新持续升级，积极探索新领域 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师”医 药 行 业 第1名，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药行 业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡 ，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn