博实结（301608.SZ）2025年年报及2026年一季报点评：海外业务持续拓展，26Q1扣非归母净利润高增

海外业务持续拓展，26Q1扣非归母净利润高增 glmszqdatemark2026年04月24日 推荐维持评级当前价格：90.07元 事件：2026年4月21日，博实结发布2025年年报与2026年一季报，公司2025年实现营业收入17.12亿元，同比+22.1%；实现归母净利润2.35亿元，同比+33.65%；2026年一季度实现营业收入4.18亿元，同比+20.33%；归母净利润5510.31万元，同比+36.72%，扣非归母净利润5083.56万元，同比+51.61%。 公司积极开拓新业务场景，海外市场布局进入收获期。2025年分业务来看，智能车载终端产品实现收入7.07亿元，同比+29.25%；智能出行组件产品实现收入4.01亿元，同比+15.21%；智能支付硬件实现收入1.33亿元，同比+55.00%；其他智能硬件产品实现收入3.91亿元，同比+14.61%。公司扎实推进产品“出海”战略，海外市场拓展成效显著，2025年海外客户数量与营收规模实现持续稳健增长。2025年度，公司海外实现营业收入4.23亿元，同比2024年增长29.10%，全球化布局初见成效。2026Q1公司毛利率水平较2025年略有上升，我们认为主要系公司海外业务占比逐步提升所致。 分析师张宁执业证书：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glms.com.cn 睡眠场景优化需求不断增长，智能睡眠管理仍有较大增长潜力。《2025中国睡眠健康研究白皮书》的数据显示，26%的居民夜间睡眠时长低于6小时健康基准线，65%的人群每周出现1-2次的睡眠困扰。据Fortune business insight数据，2024年全球智能床市场规模为34.4亿美元，预计到2032年增长至60.5亿美元。据华经产业研究院数据，2023年中国的智能床市场规模达到约30亿元人民币，仍处于行业初级阶段，从市场渗透率角度来看，中国智能床的渗透率仅为0.2%，还有很大的增长潜力和发展空间。目前公司智能睡眠领域产品通过与客户AI模型的深度适配，可以有效提升用户睡眠质量与体验，我们预计伴随公司客户的全球化推广公司有望充分受益。 分析师崔若瑜执业证书：S0590525110072邮箱：cuiruoyu@glms.com.cn 人工智能技术发展为物联网产业注入全新动能，连接数有望持续突破。根据工信部数据，截至2025年12月底，我国物联网终端用户数为28.88亿户，同比增长8.73%。根据《世界万物智联数字经济白皮书》，中国在物联网基础建设、数字经济创新发展方面走在了世界第一，物联网连接数有望突破30亿。我们认为公司持续深化AI技术与云管理平台的深度融合，从智能终端产品制造商向全方位智能物联网解决方案服务商的战略转型下，有望进一步提升物联网终端产品市场竞争力。 相关研究 1．依托核心技术，在AIoT万物智联时代持续成长-2025/06/082．博实结（301608.SZ）2024年年报&2025年一季报点评：实现高质量发展，新场景应用不断拓展-2025/04/233．博实结（301608.SZ）公司深度研究：物联网“端云一体”核心标的，AI赋能迎黄金发展机遇-2025/03/16 投资建议：我们认为公司后续有望在AI大模型快速发展背景下凭借自身软硬件技术水平进一步增强自身市场竞争实力，海外市场持续开拓下也有望为公司带来全新增量贡献。我们预计公司2026~2028年归母净利润有望分别实现3.41亿元、4.54亿元、5.95亿元，对应当前PE约24X、18X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示：公司智能健康睡眠产品市场开拓不及预期；物联网终端需求不及预期；公司募投项目进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室