6月快递企业经营数据点评：旺季来临增速加快，行业竞争激烈单票收入低位磨底

2019年7月19日 行业评级交通运输 6月快递企业经营数据点评：旺季来临增速加快，行业竞争激烈单票收入低位磨底 中性 投资要点： 实物网上零售额占比不断提升，为快递业保持高速发展奠定基础：实物商品网上零售额累计完成3.82万亿元，同比增长21.6%。增速环比放缓0.1个百分点，同比虽有所下滑，但对社零总额贡献度不断提升。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2018年同期的17.4%提升至今年上半年的19.6%。 通达系业务量增速高于行业平均水平：韵达在保持高基数的同时，6月依然实现54.78%的高增长，申通延续今年以来的良好增长势头，业务量6月增长54.23%，圆通市占率排名次席，6月业务量同比增长35.91%。龙头企业保持更高增速，意味着行业正向头部加速集中。6月，4家上市公司合计完成业务量占行业比重达到48.4%。 单票收入下滑，头部企业竞争激烈：收入方面，韵达因增加派费收入，增速与其他公司不具可比性。除此以外，仅申通实现业务收入增速同比提升。目前，行业同质化水平较高，以电商快件为主的龙头企业间竞争激烈，快递行业的单票收入仍处于磨底阶段。顺丰坚持高端快递路线，自去年4季度以来单票收入持续回升，但6月出现年内首次下滑，同比、环比双双负增长。叠加业务量增速同比收窄，业务收入增速同比下滑15.69个百分点。其他两家通达系公司单票收入下滑幅度同比均有所扩大，且降幅高于行业平均水平。从行业整体情况来看，价格战仍在持续，龙头企业加强成本管控，短期内价格拐点尚未出现。 研发部 首席分析师：程毅敏SAC执业证书编号：S1340511010001Email：chengyimin@cnpsec.com 投资建议：网上消费需求仍保持较强增长，低线城市及农村地区新业态发展不断为快递业注入活力。上市快递企业在高基数下，仍保持高速增长，展现出强大的竞争实力，价格战趋于白热化，行业格局加速集中。下半年，快递行业迎来旺季，上市快递公司增长确定性强。目前，行业整体估值处于较低水平，与其他板块相比，配置性价比较高。建议关注高端快递龙头顺丰控股，及保持高增长的韵达股份、申通快递。 分析师：徐鸿飞SAC执业证书编号：S1340519070001Email：xuhongfei@cnpsec.com 风险提示：宏观经济超预期下滑，消费需求下降；竞争环境恶化；快递网络建设进度放缓。 目录 1、实物网上零售额占比不断提升...................................................................32、6月业务量增速再上移，头部企业竞争激烈.......................................................41、通达系业务量增速高于行业平均水平.........................................................42、竞争激烈，顺丰、申通、圆通单票收入下滑...................................................43、投资建议....................................................................................54、风险提示....................................................................................5附：上市快递企业经营数据........................................................................51、顺丰控股................................................................................52、韵达股份................................................................................63、申通快递................................................................................64、圆通速递................................................................................7 图表目录 图表1.社零总额累计增速.....................................................................................................................................3图表2.商品零售额累计增速..................................................................................................................................3图表3.实物商品网上零售额累计增速...................................................................................................................3图表4.实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重......................................................................................3图表5.上市快递企业业务量增速...........................................................................................................................4图表6.上市快递企业6月市场份额.......................................................................................................................4图表7.上市快递企业单票收入增速.......................................................................................................................5图表8.上市快递企业6月快递服务业务收入增速.................................................................................................5图表9.顺丰当月快递业务收入及增速（亿元）.......................................................................................................6图表10.顺丰当月快递业务量及增速（亿票）.......................................................................................................6图表11.韵达当月快递业务收入及增速（亿元）.....................................................................................................6图表12.韵达当月快递业务量及增速（亿票）.......................................................................................................6图表13.申通当月快递业务收入及增速（亿元）.....................................................................................................7图表14.申通当月快递业务量及增速（亿票）.......................................................................................................7图表15.圆通当月快递业务收入及增速（亿元）.....................................................................................................7图表16.圆通当月快递业务量及增速（亿票）.......................................................................................................7 1、实物网上零售额占比不断提升 上半年，社会消费品零售总额完成19.52万亿元，同比增长8.4%，增速环比提升0.3个百分点，同比下降1.0个百分点。商品零售总额17.39万亿元，同比增长8.3%。社零数据整体好于预期，表明我国经济增长具有较强韧性。 上半年，实物商品网上零售额累计完成3.82万亿元，同比增长21.6%。增速环比放缓0.1个百分点，同比虽有所下滑，但对社零总额贡献度不断提升。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2018年同期的17.4%提升至今年的19.6%。 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 目前，电商及网购活动依然保持较高活跃度，持续为快递业发展注入活力。大中城市电商、网购等新业态发展相对成熟，三四线及农村、西部地区仍有较大成长空间。上半年，在国家积极推广“寄递+电商+农特 产品+农户”等模式下，农村网络零售额和农产品网络零售额均比行业整体增速快近5个百分点。 2、6月业务量增速再上移，头部企业竞争激烈 1、通达系业务量增速高于行业平均水平 6月，受电商活动刺激，上市快递企业业务量增速都有不同程度回升。通达系上市公司业务量增速均高于规模以上快递企业业务量增速：韵达在保持高基数的同时，依然实现54.78%的高增长，申通延续今年以来的良好增长势头，业务量单月增长54.23%。 龙头企业保持更高增速，意味着行业正加速集中。6月，4家上市公司合计完成业务量占行业比重达到48.4%。 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 2、竞争激烈，顺丰、申通、圆通单票收入下滑 收入方面，韵达因增加派费收入，增速与其他公司不具可比性。除此以外，仅申通实现业务收入增速同比提升。 目前，行业同质化水平较高，龙头企业间竞争激烈，快递行业的单票收入仍处于磨底阶段。顺丰单票收入在年内首次出现下滑，同比、环比双双负增长。叠加业务量增速同比收窄，业务收入增速同比下滑15.69个百分点。其他两家通达系公司单票收入下滑幅度同比均有所扩大，且降幅高于行业平均水平。 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 3、投资建